Bank Sentral Jepang diperkirakan tidak akan mengambil tindakan pada bulan Juli, fokus beralih pada petunjuk kenaikan suku bunga di konferensi pers

Bank Sentral Jepang diperkirakan akan mempertahankan suku bunga kebijakan pada 1,0% dalam pertemuan kebijakan moneter bulan Juli, dan perhatian pasar telah sepenuhnya beralih ke konferensi pers Gubernur Kazuo Ueda serta Laporan Outlook triwulanan untuk mencari sinyal kunci mengenai waktu kenaikan suku bunga berikutnya.

Karena Kazuo Ueda absen akibat sakit pada pertemuan sebelumnya, konferensi pers kali ini menjadi kesempatan pertama bagi pihak eksternal untuk secara langsung menilai sikap kebijakan beliau.

Menurut Chasing Wind Trading Desk, Morgan Stanley menyatakan dalam laporan riset tanggal 21 Juli bahwa pernyataan Kazuo Ueda—terutama perbedaan antara pandangan pribadinya dengan posisi Departemen Kebijakan Moneter Bank Sentral Jepang—akan memimpin penetapan harga jalur kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Saat ini, probabilitas pasar untuk kenaikan suku bunga pada bulan September dan Oktober diperkirakan masing-masing sekitar 24% dan 68%.

Skenario dasar Morgan Stanley tetap kenaikan suku bunga pada bulan Desember, yakni mempertahankan ritme kenaikan sekitar enam bulan sekali, tetapi menganggap kenaikan pada Oktober sebagai skenario risiko. Selain itu, jika pertemuan kali ini ditafsirkan pasar sebagai dovish, Yen dapat menghadapi tekanan depresiasi yang luas, dan risiko intervensi valuta asing oleh otoritas akan meningkat.

Pada hari Selasa, USD/JPY menembus level 163, pertama kalinya sejak tahun 1986 mencapai level tersebut.

Bulan Juli Status Quo, Fokus pada Langkah Berikutnya

Morgan Stanley memperkirakan Bank Sentral Jepang akan mempertahankan suku bunga kebijakan pada 1,0% dalam pertemuan kebijakan moneter yang berlangsung pada 30-31 Juli. Kenaikan suku bunga baru saja dilakukan pada bulan Juni, sehingga jeda di bulan Juli sudah banyak diantisipasi oleh pasar. Pertanyaan inti saat ini adalah sinyal waktu kenaikan berikutnya.

Kepercayaan Bank Sentral Jepang terhadap ketahanan permintaan domestik dan eksternal semakin meningkat, sambil tetap waspada terhadap risiko kenaikan inflasi potensial.

Dari sisi permintaan eksternal, permintaan global terhadap AI dan semikonduktor yang kuat tidak hanya mendorong ekspor barang terkait secara nyata, tetapi juga menopang harga ekspor, sebagian mengimbangi memburuknya kondisi perdagangan akibat kenaikan harga minyak. Dari sisi permintaan domestik, indeks aktivitas konsumsi Bank Sentral tetap kuat, konsumsi swasta diperkirakan akan dinilai cukup tangguh, terutama pada sektor jasa sebagai penopang utama.

Dalam penilaian inflasi, diperkirakan Bank Sentral Jepang akan mempertahankan kalimat baru yang ditambahkan pada pertemuan bulan Juni—yakni bahwa transmisi harga barang perusahaan kepada harga konsumen mungkin berlangsung relatif cepat dan berisiko meluas ke beragam produk konsumsi, "inflasi CPI inti berisiko menyimpang di atas target stabilitas harga 2%".

Tiga Faktor Utama Mendukung Kenaikan Suku Bunga Desember sebagai Patokan

Walaupun sikap hawkish cukup jelas, Morgan Stanley tetap berhati-hati terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga lebih awal tahun ini dan mencantumkan tiga alasan utama.

Pertama, kekuatan inflasi potensial diragukan. Data CPI bulanan menunjukkan inflasi layanan swasta relatif stabil. Sampai Mei, indeks harga produsen tahap permintaan serta indikator harga frekuensi tinggi terbaru juga menunjukkan bahwa transmisi harga barang perusahaan ke konsumen masih berlangsung secara bertahap.

Kedua, ketidakpastian situasi Timur Tengah kembali meningkat. Jika transmisi harga di sektor retail tetap lambat, sementara harga produk terkait minyak mentah dan naphtha naik lebih lanjut, memburuknya kondisi perdagangan dapat membebani pertumbuhan PDB nominal dan keuntungan perusahaan, sekaligus menekan prospek kenaikan upah di masa depan. Pernyataan Kazuo Ueda dalam konferensi pers sebelumnya menunjukkan bahwa beliau cenderung mengambil sikap hati-hati dalam menilai risiko Timur Tengah.

Ketiga, pertimbangan di tingkat politik. Survei perusahaan Reuters bulan Juli menunjukkan bahwa 49% responden perusahaan menganggap kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang ke 1% memberikan "dampak negatif signifikan" atau "dampak negatif dalam suatu tingkat tertentu", dan 28% menyatakan bahwa suku bunga saat ini sudah berdampak negatif pada belanja modal. Karena sampel survei adalah perusahaan besar dengan modal minimal 1 miliar Yen, dampak nyata ke perusahaan kecil dan menengah mungkin lebih besar, sementara Kantor Perdana Menteri menekankan tujuan membangun "ekonomi yang kuat", sehingga Bank Sentral perlu mengevaluasi dampak kenaikan suku bunga secara lebih hati-hati.

Tiga Fokus Utama dalam Laporan Outlook

Laporan Outlook kali ini memiliki tiga isu inti yang patut menjadi perhatian.

Pertama, bagaimana Bank Sentral menampilkan perkembangan logika kenaikan suku bunga Juni, yaitu potensi risiko kenaikan inflasi akibat transmisi harga barang perusahaan ke konsumen. Data menunjukkan peningkatan YoY pada indeks harga barang perusahaan berlanjut; April 5,4%, Mei naik ke 6,6%, Juni lebih lanjut ke 7,1%. Berdasarkan pola pengalaman, efek puncak transmisi harga barang perusahaan ke harga konsumsi biasanya muncul sekitar enam bulan kemudian.

Kedua, apakah penilaian keseimbangan risiko anggota Komite Kebijakan berubah. Jika prediksi inflasi diturunkan sementara prediksi pertumbuhan ekonomi dinaikkan, pasar akan memantau dengan saksama apakah risiko tetap condong pada prospek kenaikan inflasi potensial. Selain itu, pertemuan kali ini adalah kali pertama anggota baru Sato dan Asada berpartisipasi dalam pembahasan Laporan Outlook, di mana Asada sudah menunjukkan sikap hati-hati pada pertemuan Juni, sementara kecenderungan kebijakan Sato akan diuji pasar untuk pertama kalinya.

Ketiga, apakah Bank Sentral menyediakan kerangka analisis untuk kenaikan suku bunga di atas 1%. Pemahaman internal Bank Sentral terhadap rentang suku bunga netral telah naik ke kisaran sekitar 1,5%-2,0%, dan batas bawah 1,1% tidak lagi dijadikan acuan efektif dalam diskusi kebijakan. Dalam konteks ini, apakah Bank Sentral dapat menyediakan standar yang lebih konkret untuk mengukur tingkat kelonggaran moneter akan menjadi dasar penting dalam menentukan jalur kenaikan suku bunga selanjutnya.

Frasa Ueda dalam Konferensi Pers Bisa Menjadi Kunci Penetapan Harga Pasar

Detail frasa Kazuo Ueda selama konferensi pers akan menjadi variabel utama dalam penetapan harga pasar akhir-akhir ini. Pernyataan awal dan bagian awal tanya jawab mungkin lebih mencerminkan posisi Departemen Kebijakan Moneter, sedangkan bagian akhir tanya jawab lebih menampilkan penilaian pribadi gubernur—perbedaan halus antara keduanya layak diperhatikan secara khusus.

Dalam masalah bobot data inflasi, pasar akan memantau apakah Bank Sentral lebih memilih mengacu pada indeks harga barang perusahaan dan CPI serta data inflasi riil, atau lebih menekankan indikator ekspektasi inflasi untuk menentukan waktu kenaikan suku bunga.

Selain itu, jika Kazuo Ueda menyatakan lebih jelas tentang "risiko penundaan kenaikan suku bunga yang dapat meningkatkan premi risiko inflasi dan mendorong kenaikan suku bunga jangka panjang", hal ini juga akan memberikan petunjuk penting bagi pengambilan keputusan kebijakan berikutnya.