"Kabar baik" berubah menjadi "kabar buruk": Semakin data ekonomi AS melebihi ekspektasi, semakin turun S&P 500

Ekonomi Amerika Serikat terus melebihi ekspektasi, namun tidak memberikan dorongan baru bagi kenaikan saham AS.

Riset terbaru dari perusahaan riset pasar dan manajemen aset Leuthold Group menemukan bahwa ketika data ekonomi menjadi sangat kuat, fokus pasar sering kali berpindah dari laba perusahaan dan fundamental ekonomi dengan cepat ke prospek kebijakan Federal Reserve. Logika perdagangan "berita baik adalah berita buruk" mulai mendominasi—semakin kuat ekonomi, semakin sulit tekanan inflasi mereda, dan semakin sedikit alasan Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan, sehingga menekan valuasi pasar saham.

Polanya ini sedang terulang di pasar saat ini. Baru-baru ini, data pekerjaan, penjualan ritel, dan manufaktur regional AS terus melebihi ekspektasi, indeks kejutan ekonomi AS dari Citi (CESI) tetap berada di atas 50, bahkan sempat naik ke 63 di bulan Juni, tertinggi sejak 2023. Namun, saham AS tidak mendapatkan momentum kenaikan baru dari ketahanan ekonomi, malah terus mengalami volatilitas, dan investor mulai kembali menghitung ekspektasi kebijakan "lebih tinggi untuk lebih lama (higher for longer)".

Menurut Bloomberg, Leuthold mencatat data sejak 2003 menunjukkan bahwa ketika indeks kejutan ekonomi Citi melewati angka 40—wilayah yang sangat kuat—indeks S&P 500 kemungkinan besar mencatat kinerja negatif dalam tiga minggu berikutnya, dan rata-rata membutuhkan sekitar tiga bulan untuk pulih. Seiring valuasi saham AS yang masih tinggi dan sensitivitas pasar terhadap kebijakan Federal Reserve semakin besar, pengaruh data ekonomi mengalami perubahan halus.

Data Historis Menunjukkan: "Semakin Kuat Ekonomi, Semakin Mudah Saham Terkoreksi"

Leuthold menyusun kinerja indeks kejutan ekonomi Citi dan indeks S&P 500.

Penelitian menunjukkan, sejak Citi meluncurkan indeks ini pada 2003, sudah ada 28 kejadian di mana indeks kejutan ekonomi mencapai di atas 40, dan pada 21 hari perdagangan berikutnya S&P 500 mencatat imbal hasil negatif, dengan rata-rata membutuhkan sekitar tiga bulan untuk menutupi kerugian. Saat ini, indeks kejutan ekonomi Citi berada di 50,3, masih jauh di atas angka kunci 40, mengindikasikan ekonomi AS secara keseluruhan masih terus melampaui ekspektasi pasar.

Kepala strategi multi-aset Leuthold, Chun Wang, menyatakan bahwa dalam dua hingga tiga bulan terakhir, logika perdagangan "berita baik adalah berita buruk" sangat jelas. Namun, dia juga menyoroti bahwa perbedaan terbesar dalam tren kali ini dibandingkan masa lalu adalah gangguan yang ditimbulkan oleh situasi Timur Tengah. Konflik antara AS dan Iran mendorong harga minyak serta tingkat inflasi imbang rugi, menambah noise di pasar sehingga investor semakin sensitif terhadap inflasi dan jalur kebijakan.

Ekspektasi Federal Reserve Menjadi Variabel Utama Pasar

Data ekonomi yang terus melampaui ekspektasi berarti Federal Reserve akan semakin sulit mencapai target inflasi 2%, sehingga pasar menyesuaikan kembali penilaian untuk jalur suku bunga ke depan.

Pendiri dan kepala strategi Explosive Options, Bob Lang, mengatakan: "Kebijakan moneter mungkin akan mengalami perubahan baru minggu depan atau musim gugur tahun ini, merefleksikan sikap lebih hawkish pembuat kebijakan dalam melawan inflasi."

Kepala saham global dan aset fisik Wells Fargo Investment Institute, Sameer Samana, menyatakan bahwa kinerja lemah indeks S&P 500 baru-baru ini tidak sepenuhnya dipicu oleh data ekonomi, rotasi di sektor teknologi dan AI juga memainkan peran penting.

Tetapi, dia juga mengatakan, sebagian investor memang melihat data ekonomi yang terus kuat sebagai alasan bagi Federal Reserve lebih mungkin mempertahankan suku bunga tinggi, atau bahkan memperketat kebijakan.

Valuasi Tinggi Memperbesar Efek "Berita Baik Jadi Berita Buruk"

Perubahan lingkungan pasar juga berkaitan erat dengan tingkat valuasi. Indeks S&P 500 telah naik sekitar 17% sejak akhir Maret, yang berarti banyak ekspektasi optimis sudah tercermin dalam harga saham. Dalam konteks ini, optimisme ekonomi baru sulit mendorong valuasi lebih tinggi, bahkan lebih mudah memicu kekhawatiran investor terhadap pengetatan kebijakan.

CEO Mahoney Asset Management, Ken Mahoney, mengatakan: "Skenario ekonomi paling ideal mungkin sudah sepenuhnya dihargai oleh pasar, data ekonomi yang solid kini justru menjadi sumber tekanan pasar saham, cara pasar membaca berita berubah secara asimetris."

Untuk prospek ke depan, Chun Wang menyarankan investor menjaga distribusi risiko yang relatif seimbang. Ia menyatakan, kondisi pasar saat ini "belum cukup buruk untuk bersikap sangat pesimis", namun geopolitik, ekspektasi inflasi, dan kebijakan moneter yang saling terkait membuat pasar saat ini lebih rumit dibanding pengalaman historis.

Ia menyimpulkan: "Saat ini, pasar saham sudah menjadi bagian dari ekonomi itu sendiri. Risiko terbesar ekonomi berasal dari kemungkinan efek kekayaan pasar saham berbalik. Oleh karena itu, dalam alokasi aset dan eksposur terhadap aset berisiko, posisi netral tetap paling sesuai."