Pratinjau laporan keuangan | Menghadapi penurunan penjualan dan mundurnya tren mobil listrik, dapatkah General Motors (GM.US) menjaga profitabilitasnya dengan kekuatan penetapan harga yang kuat?

Aplikasi Finansial Zhitong melaporkan bahwa General Motors (GM.US) akan merilis laporan keuangan kuartal kedua sebelum pasar dibuka pada hari Selasa. Meskipun penjualan menurun, investor tetap mengharapkan pertumbuhan laba dari salah satu dari tiga produsen mobil terbesar di Amerika Serikat. Pasar memperkirakan pendapatan GM pada kuartal kedua sebesar $46,61 miliar, turun sekitar 1% dari $47,1 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Laba per saham yang disesuaikan diperkirakan sebesar $3,18, dan EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) yang disesuaikan sebesar $3,7 miliar.

Untuk perbandingan, EBIT yang disesuaikan pada kuartal kedua tahun lalu sebesar $3,0 miliar—angka tersebut saat itu sangat tertekan oleh biaya tarif, namun beban tarif semakin berkurang seiring langkah kompensasi dari pemerintah mulai berlaku.

Selain pengurangan biaya tarif oleh pemerintah, GM telah melakukan restrukturisasi rantai pasokan, menyesuaikan tata letak produksi, dan bernegosiasi dengan pemasok dalam setahun terakhir untuk mengurangi dampak tarif.

Oleh karena itu, pada laporan keuangan kuartal pertama yang dirilis April lalu, GM telah meningkatkan panduan tahunan mereka untuk tahun penuhnya pada 2026.

Namun, meskipun reduksi tarif dapat membantu memperbaiki profitabilitasnya, pendapatan GM tetap menurun. Pada kuartal kedua, GM menjual sekitar 715.000 kendaraan di Amerika Serikat, turun 4,2% secara tahunan, namun tetap mempertahankan posisi produsen mobil terlaris di Amerika Serikat.

Perusahaan menyatakan penurunan penjualan terutama disebabkan oleh penghentian produksi model seperti Cadillac XT4 dan XT6 serta Chevrolet Malibu. Selain itu, permintaan kendaraan listrik (EV) turun drastis setelah insentif pajak federal untuk kendaraan listrik berakhir—kebijakan ini telah menyebabkan permintaan dipercepat hingga akhir tahun 2025.

Penjualan Chevrolet Equinox EV anjlok 61,8%, Blazer EV turun 68,1%, dan GMC Hummer EV turun 56,8%. Namun, GM masih memperluas pangsa pasar EV-nya, dengan pangsa sekitar 13,5% hingga 14%, menjadi nomor dua setelah Tesla.

Pikap dan SUV besar dari GM membantu meredakan dampaknya. Penjualan GMC Sierra naik 5% menjadi 95.147 unit, mencetak rekor penjualan kuartalan untuk model tersebut, dan penjualan pikap ringan secara keseluruhan tumbuh 4%.

GM menyatakan bahwa mereka berpeluang menjadi pemimpin segmen pikap ukuran penuh selama tujuh tahun berturut-turut, dengan pangsa pasar hampir 42%. Model crossover juga turut membantu, Chevrolet Traverse naik 19,5% dan Trailblazer naik 28,4%.

Penting untuk margin keuntungan, GM menegaskan bahwa semua ini tercapai tanpa memberikan diskon. Harga transaksi rata-rata sepanjang kuartal melebihi $52.400, dan perusahaan mengklaim bahwa insentif sudah tiga tahun berturut-turut lebih rendah dari rata-rata industri.

Namun, aksesibilitas kendaraan masih menjadi masalah di Amerika Serikat, di mana suku bunga tinggi dan harga transaksi rekor menekan pembeli. Pengetatan stok telah mempengaruhi penjualan SUV ukuran penuh, Tahoe turun 8,1% dan Suburban turun 20,4%.

Hal ini menunjukkan bahwa bahkan mesin laba yang kuat seperti GM pun sulit imun sepenuhnya terhadap dampak makro. Kekhawatiran terhadap GM dan industri otomotif secara keseluruhan membuat investor tetap berhati-hati terhadap saham GM, yang sejauh ini turun sekitar 8% sejak awal tahun dan kalah dari pasar utama.

Pemulihan Laba Menjadi Konsensus

Analis telah secara luas menyepakati perbaikan profitabilitas GM kuartal ini. Perkiraan menunjukkan EBIT GM kuartal kedua sebesar $3,7 miliar, jauh melampaui $3,0 miliar tahun lalu. Lompatan ini terutama didorong oleh langkah kompensasi tarif serta restrukturisasi rantai pasokan yang menurunkan biaya. Chris McNally dari Evercore ISI menilai pada laporan keuangan Q1 GM: "Ini adalah panduan yang sangat kuat."

Bank investasi seperti Morgan Stanley dan JPMorgan menunjukkan bahwa bisnis kendaraan bensin GM (terutama pikap ukuran penuh dan SUV besar seperti GMC Sierra dan Chevrolet Traverse) tetap menjadi pendorong arus kas mutlak. Analis menekankan, rata-rata harga transaksi (ATP) GM kuartal kedua bertahan di atas $52.400, dan diskon promosi selama tiga tahun berturut-turut lebih rendah dari rata-rata industri, menunjukkan kekuatan harga terminal dan margin keuntungan yang kokoh.

RBC Capital dalam laporan riset terbarunya mempertahankan rating “outperform". Analis menyoroti bahwa seiring pembenahan rantai pasokan dan kebijakan kompensasi tarif mulai berlaku, biaya tarif yang menekan laba tahun lalu kini mulai membaik. Fokus pasar adalah apakah GM akan menaikkan panduan EBIT tahunan yang disesuaikan sebesar $13,5 miliar hingga $15,5 miliar ke batas atas ini pada laporan keuangan kali ini.

Pendapatan Stagnan

Kontras dengan prospek laba, pertumbuhan pendapatan GM hampir stagnan. Konsensus pasar memprediksi pendapatan kuartal kedua sebesar $47,09 miliar, nyaris tidak berubah dari tahun lalu. Kombinasi “pendapatan datar, laba tinggi” ini membuat performa margin keuntungan jadi fokus utama pada laporan keuangan kali ini.

Analis secara umum memperhatikan apakah GM dapat mempertahankan ekspansi laba di tengah stagnasi pendapatan. Model analisis TIKR menunjukkan ekspektasi pertumbuhan pendapatan GM dalam jangka panjang hanya 1,2% per tahun, sehingga ekspansi laba sangat bergantung pada peningkatan struktur produk, disiplin harga, dan pengendalian biaya, bukan pada percepatan volume penjualan. Tingkat price earning ratio (PER) sekitar 6,6 kali saat ini sudah mencerminkan stabilisasi ini, dan untuk meraih valuasi lebih tinggi, GM harus membuktikan kesinambungan arus kas bebas, peluncuran generasi baru pikap yang sukses, serta perkembangan profitabilitas bisnis EV yang dapat diukur.

Mobil Listrik: Dari Mesin Pertumbuhan Menjadi Beban

Pada awalnya, kendaraan listrik menjadi narasi utama rekonstruksi valuasi GM, namun kini menjadi area dengan perbedaan pendapat terbesar di kalangan analis. Setelah insentif pajak federal EV berakhir, permintaan secara signifikan telah "ditarik ke depan", dan GM telah memperingatkan pasar EV akan melemah setelah berakhirnya insentif pajak.

Wells Fargo mempertahankan pemeringkatan “underperform” terhadap GM dengan target harga $60. Mereka memperingatkan investor bahwa seiring penurunan kebijakan subsidi dan percepatan pelepasan permintaan sebelumnya, segmen mobil listrik mengalami penurunan yang jelas. Di sisi lain, suku bunga pinjaman kendaraan yang tinggi menekan daya beli konsumen biasa, dan beberapa model (seperti Tahoe dan Suburban) menunjukkan gejala stok yang semakin ketat dan permintaan yang tertekan.

Namun, penyesuaian strategis GM pada bisnis kendaraan listrik justru mendapat apresiasi dari sebagian analis. Mereka menilai GM beralih dari produksi EV yang agresif ke strategi yang mengutamakan profitabilitas, untuk menghindari risiko kelebihan pasokan dan margin keuntungan yang menipis pada EV yang berkembang cepat. Sementara itu, GM tetap menjadi nomor dua di pasar EV Amerika Serikat (sekitar 13,5-14%), hanya di bawah Tesla, sehingga tetap memiliki "modal transformasi jangka panjang".

Secara keseluruhan, pandangan positif Wall Street terhadap GM terutama didasarkan pada "valuasi rendah (PER forward hanya sekitar 5,4 kali) + arus kas bebas tinggi + program buyback saham berkelanjutan", yaitu logika distribusi modal yang diakui. Menjelang laporan keuangan, pasar akan memantau pernyataan terbaru manajemen perusahaan mengenai permintaan konsumsi makro paruh kedua tahun ini, strategi mengatasi perlambatan EV, serta program buyback saham.