Risiko penyimpanan: Apakah “protokol jangka panjang” benar-benar bisa “dijalankan dalam jangka panjang”?

Kontrak jangka panjang tidak hanya menjadi pilar bisnis dalam kemakmuran AI, tetapi juga mungkin menjadi sumber risiko untuk siklus berikutnya.

Gairah AI telah melahirkan sejumlah besar kontrak pasokan jangka panjang. Produsen chip, perusahaan komputasi awan, dan pengembang AI berlomba-lomba untuk menunjukkan kepada investor "visibilitas pendapatan yang belum pernah terjadi sebelumnya". Namun, menurut analisis terbaru dari The Wall Street Journal, kontrak-kontrak ini tampak kuat di masa kemakmuran, tetapi ketika permintaan berbalik, seberapa kuat daya pengikatnya patut diteliti secara serius.

Misalnya, sejarah menunjukkan bahwa selama pandemi COVID-19, kontrak serupa sering dibebaskan dari pelaksanaan setelah perubahan suplai dan permintaan, mengindikasikan bahwa kekuatan pengikat kontrak ini jauh lebih lemah dari yang tampak.

Pasar Memori: "Contoh Paling Ekstrem" Kontrak Jangka Panjang

Industri chip memori adalah gambaran paling khas dari tren ini.

Pertumbuhan eksplosif agen AI mandiri mendorong permintaan memori, karena aplikasi seperti itu sangat bergantung pada sumber daya memori. Hal ini membuat industri memori—yang sebelumnya terkenal dengan persaingan harga yang sengit dan siklus yang kuat—mulai bertransformasi menuju model yang lebih stabil.

Tiga raksasa memori, Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology, saat ini mencatatkan rekor laba, dan memprediksi kekurangan pasokan akan berlangsung hingga 2028. SK Hynix baru saja terdaftar di New York bulan ini, dan seorang eksekutif pada konferensi telepon analis April menyatakan bahwa kontrak jangka panjang membantu memperbaiki pandangan pasar terhadap seluruh industri memori.

Micron bertindak lebih agresif. "Strategic Customer Agreement" biasanya berdurasi lima tahun dan menggunakan klausul "take-or-pay"—artinya pembeli harus membayar terlepas dari apakah barang diambil atau tidak. CEO Micron, Sanjay Mehrotra, menyatakan dalam konferensi laporan keuangan bulan lalu bahwa perjanjian ini akan menyumbang lebih dari setengah pendapatan perusahaan di masa depan.

Dampak pasar modal langsung tercermin pada harga saham: saham Micron telah naik sekitar tiga kali lipat tahun ini, SK Hynix juga naik dengan persentase serupa, dan Samsung hampir dua kali lipat.

"Kelemahan" Kontrak: Siapa yang Menegakkan Saat Permintaan Turun?

Masalahnya adalah: kontrak jangka panjang mendorong kemakmuran saat siklus naik, tapi apakah benar-benar mampu membatasi saat siklus turun?

Menurut analisis The Wall Street Journal, jawabannya sangat mungkin tidak. Logikanya sederhana:

Pertama, jika permintaan menyusut sebelum kontrak berakhir, produsen chip tidak ingin memaksa pengiriman ke pelanggan—karena chip yang pelanggan tidak gunakan hanya akan menumpuk di gudang, dan saat permintaan pulih, pelanggan akan menghabiskan stok terlebih dahulu sebelum membeli baru, menyebabkan pendapatan produsen chip tertunda.

Kedua, memaksa pengiriman juga akan merusak hubungan jangka panjang dengan pelanggan, terutama jika pesaing memilih lebih fleksibel, produsen yang kaku malah berada dalam posisi yang kurang menguntungkan.

Ada preseden dalam sejarah. Kekurangan chip selama pandemi COVID-19 juga melahirkan sejumlah besar kontrak jangka panjang, tetapi ketika kekurangan berubah menjadi kelebihan, kontrak pun dinegosiasikan ulang atau ditunda, dan pelanggan mendapat banyak pembebasan.

Produsen chip mikrocontroller, Microchip Technology, meluncurkan "Preferred Supplier Program" pada 2021, meminta pelanggan menandatangani komitmen jangka panjang. Beberapa tahun kemudian, saat suplai dan permintaan berbalik, program itu langsung dihentikan. CEO perusahaan, Steve Sanghi, pada November tahun lalu berkata: "Kami tidak akan memaksa pelanggan membeli apa pun yang tidak mereka butuhkan."

Pernyataan ini hampir mewakili kenyataan seluruh industri saat siklus turun.

Risiko Sudah Menyebar ke Seluruh Rantai Pasok AI

Risiko ini tidak hanya terbatas pada pasar memori, tetapi merambah ke seluruh rantai pasok AI.

Rantai pasokannya kira-kira seperti berikut: Pengembang AI (seperti OpenAI) menandatangani kontrak kapasitas dengan perusahaan komputasi awan (seperti Oracle, CoreWeave); perusahaan komputasi awan lalu menandatangani kontrak pembelian dengan produsen chip AI; produsen chip menunjuk TSMC untuk manufaktur; TSMC lalu menandatangani kontrak pembelian peralatan jangka panjang dengan ASML Belanda.

Setiap mata rantai bergantung pada realisasi permintaan di tahap berikutnya.

Nilai yang terlibat sangat besar. Oracle tahun lalu menandatangani kontrak cloud besar dengan OpenAI, dan hingga akhir kuartal lalu, "kewajiban kinerja yang tersisa" (yaitu kontrak yang belum diselesaikan) mencapai 638 miliar dolar AS. CFO Oracle, Hilary Maxson, mengatakan pada analis bulan lalu bahwa angka ini "memberi kami visibilitas luar biasa terhadap pertumbuhan pendapatan di masa depan, semuanya didukung komitmen pelanggan kontrak jangka panjang."

Data menunjukkan ketergantungan pada kontrak meningkat secara drastis setahun terakhir. Sejak pertengahan 2025, pendapatan tertunda gabungan dari empat pengeluaran utama AI—Google, Microsoft, Amazon, dan Oracle—bertambah lebih dari 1 triliun dolar AS, jumlahnya lebih dari dua kali lipat.

BIS Mengeluarkan Peringatan

"Visibilitas" ini bisa saja mengabur sewaktu-waktu.

Bank for International Settlements (BIS) bulan ini dalam laporan ekonomi tahunannya menyoroti bahwa kelangkaan di setiap tahap rantai pasok AI mungkin memperbesar investasi berlebihan—"karena perusahaan berusaha mengunci kapasitas produksi masa depan lewat kontrak jangka panjang, dan kontrak-kontrak ini justru membuat mereka lebih rentan terhadap ketidakpastian permintaan."

Dengan kata lain, pemberi pinjaman dan investor yang menyalurkan dana berdasar kontrak jangka panjang ke perusahaan terkait, dapat mengalami kerugian tak terduga jika permintaan mendingin.

Semakin besar kontrak, semakin panjang rantai, jika ada satu mata rantai yang putus, efek penyebarannya akan semakin hebat.