Sinyal dari laporan keuangan kuartal kedua produsen chip: permintaan lebih kuat daripada tiga bulan lalu, kenaikan harga mulai "menyebar"

JPMorgan berpendapat bahwa laporan keuangan kuartal kedua rantai pasok industri semikonduktor global baru saja mengeluarkan sinyal bullish yang sangat jelas: permintaan industri lebih kuat dari tiga bulan yang lalu, dan kekuatan penetapan harga sedang benar-benar menyebar "ke hulu".

Menurut Trading Desk Fastwind, JPMorgan dalam laporan riset tanggal 17 Agustus secara sistematis merangkum sinyal kunci dari laporan keuangan kuartal April-Juni 2026 para produsen chip utama global, dengan kesimpulan yang sangat konsisten dan arahnya jelas: intensitas permintaan secara keseluruhan melampaui ekspektasi tiga bulan lalu dan tren kenaikan harga kini menyebar cepat dari chip memori ke peralatan semikonduktor (SPE) dan material.

Laporan tersebut menyatakan, perubahan logika paling inti adalah kenaikan harga dan ekspansi margin laba tidak lagi menjadi hak istimewa produsen chip memori saja, pemasok peralatan manufaktur semikonduktor (SPE) dan material teknologi kini terus meningkatkan margin laba kotor dengan menaikkan harga. Didukung oleh permintaan yang kuat, raksasa wafer seperti TSMC, Intel, dan lainnya secara menyeluruh meningkatkan belanja modal (Capex); produsen perangkat menaikkan ekspektasi pasar untuk alat manufaktur wafer (WFE) secara signifikan; sementara raksasa chip memori mengamankan profitabilitas dasar untuk beberapa tahun ke depan melalui perjanjian jangka panjang (LTAs) yang dapat berlangsung hingga lima tahun dan pembayaran di muka dalam jumlah besar, mengunci pendapatan masa depan lebih awal.

Kenaikan Belanja Modal (Capex) Para Raksasa Chip, Perluasan Kapasitas Canggih Bertambah Cepat

Didorong oleh permintaan yang kuat, produsen chip utama dunia tengah secara masif menambah rencana belanja modal mereka, dengan dana yang terutama dialokasikan ke peralatan bagian depan yang lebih mahal, sembari permintaan peralatan bagian belakang juga meningkat secara stabil.

• TSMC: Akan menaikkan rencana belanja modal untuk tahun kalender 2026 (CY2026) sekitar 15%, dari 52-56 miliar USD menjadi 60-64 miliar USD (peningkatan tahunan 52% berdasarkan nilai tengah). Sebanyak 70-80% dana akan digunakan untuk teknologi proses canggih. Manajemen menyatakan bahwa mereka bekerja erat dengan produsen perangkat (SPE) untuk memastikan pasokan perangkat tidak menjadi hambatan kapasitas.

• Intel: Akan meningkatkan rencana belanja modal CY2026 dari stabil tahun-ke-tahun (sekitar 18 miliar USD) menjadi 20 miliar USD (tahun-ke-tahun +11%), di mana belanja perangkat akan naik 40% dibanding tahun sebelumnya, dan diperkirakan akan tumbuh lebih signifikan lagi di CY2027. Dana terutama digunakan untuk perangkat bagian depan di Amerika Serikat, sembari juga meningkatkan investasi perangkat bagian belakang terkait EMIB-T. Node 18A mereka akan diproduksi massal pada akhir 2026, dengan 14A direncanakan untuk uji coba risiko pada paruh kedua 2027 dan produksi massal pada 2028.

• SK Hynix dan Samsung: SK Hynix mengumumkan rencana belanja modal CY2026 sebesar 40 triliun Won Korea (tahun-ke-tahun +45%), dan telah mempercepat peningkatan produksi massal M15X, serta ruang bersih fab Yongin Fab 1 akan mulai digunakan pada awal 2027. Untuk Samsung Foundry, Taylor Fab 1 akan mulai beroperasi sesuai rencana pada 2026 dan secara bertahap meningkatkan kapasitas 2nm, sementara Taylor Fab 2 akan mulai pembangunan tahun ini dan produksi massal direncanakan pada 2030.

Ekspektasi Pasar Peralatan Semikonduktor (SPE) Direvisi Naik Tajam, Kenaikan Harga Tingkatkan Margin

Dalam tiga bulan terakhir, prospek pasar peralatan fabrikasi wafer (WFE) semakin positif. JPMorgan meyakini bahwa produsen alat tidak hanya melihat ukuran pasar yang lebih besar, lebih penting lagi, mereka berhasil menerapkan strategi penetapan harga berbasis nilai (yakni, menaikkan harga) untuk memindahkan biaya dan mendorong margin laba kotor naik.

Revisi signifikan estimasi ukuran pasar WFE: Tokyo Electron menaikkan ekspektasi pasar WFE CY2026-27 dari 150-170 miliar USD menjadi tidak kurang dari 150 miliar USD pada CY2026, dan tidak kurang dari 190 miliar USD pada CY2027.

Lam Research dan KLA sama-sama menaikkan ekspektasi CY2026 ke kisaran bawah 150 miliar USD. SCREEN Holdings menaikkan estimasi CY2026 (khusus chip memori) menjadi pertumbuhan tahunan di atas 20% (setidaknya 140 miliar USD).

Kebutuhan perangkat didorong AI makin padat: Lam Research menyoroti, seiring semakin besarnya peran semikonduktor dalam infrastruktur AI, estimasi permintaan WFE untuk setiap investasi 10 miliar USD di AI dinaikkan dari sekitar 800 juta USD menjadi 900 juta-1 miliar USD.

Ekspansi margin laba kotor (sinyal profit inti):

• Tokyo Electron memperkirakan margin laba kotor dapat mencapai 50% pada awal FY2027 melalui kenaikan harga dan langkah lainnya (April-Juni 2026 berada di 47%).

• Lam Research mencatat margin laba kotor kuartal kedua sudah 52% (51% di kuartal pertama), dengan target margin 55% melalui produk dengan nilai tambah tinggi.

• Applied Materials (AMAT) dalam tiga tahun terakhir menaikkan margin laba kotor sekitar 300 basis poin berkat strategi penetapan harga yang berhasil. Divisi sistem semikonduktor mereka kini sudah memiliki margin di atas 55%.

• KLA berencana meningkatkan harga dengan memperkuat nilai tambah produk baru, dan margin diperkirakan naik pada awal 2027.

JPMorgan menilai, revisi naik berkelanjutan pada estimasi pasar WFE ditambah dengan peningkatan nyata margin laba kotor produsen alat berarti elastisitas profitabilitas di industri alat semikonduktor telah sangat diremehkan secara sistematis.

Kesenjangan Permintaan-Pasokan Substrat Indium Phosphide (InP) Di Atas 30%, Ekspansi Kapasitas dan LTA

Di bidang material teknologi, substrat Indium Phosphide (InP) mengalami kekurangan ekstrim; pemasok berlomba memperluas produksi dan beralih ke ukuran besar (6 inci).

• Keseimbangan pasokan-permintaan sangat timpang: Lumentum dan Coherent menyatakan permintaan lebih kuat dari sebelumnya. Lumentum menyebut kesenjangan pasokan-permintaan saat ini melebihi 30%. Karena pasokan substrat InP merupakan faktor pembatas utama, kedua perusahaan telah menandatangani perjanjian jangka panjang (LTA) dengan AXT.

• Ekspansi kapasitas secara eksponensial: JX Advanced Metals menargetkan ekspansi kapasitas substrat InP sebesar 7-10 kali lipat pada 2030. AXT bertujuan meningkatkan kapasitas tiga kali lipat (penjualan kuartalan mencapai 60 juta USD) pada akhir 2026 dan dua kali lipat lebih pada akhir 2027 (di atas 130 juta USD).

• Optimalisasi teknologi dan biaya: Coherent beralih ke substrat 6 inci yang produksinya empat kali lipat dari 3 inci, biaya setengahnya, dan yield tetap tinggi. AXT juga mencatatkan kemajuan besar dalam pengembangan substrat 6 inci yang memiliki hambatan teknis sangat tinggi.

Detail Kontrak Jangka Panjang Chip Memori (LTA) Terungkap, Pembayaran di Muka Amankan Laba Bertahun-tahun

Produsen chip memori global mulai mengungkap detail LTA mereka. JPMorgan berpendapat bahwa kontrak ini tidak hanya berdurasi panjang, tetapi juga melibatkan pembayaran di muka dalam jumlah besar, yang secara signifikan menurunkan risiko fluktuasi harga dan menjadi pilar utama bagi revaluasi valuasi raksasa chip memori.

• Samsung Electronics: Telah mencapai 5 LTA dengan pelanggan pusat data dan 5 lagi dalam tahap negosiasi akhir. Menggunakan kontrak rolling 5 tahun dan berharap memperoleh pembayaran di muka besar.

• SK Hynix: Telah menandatangani 10 kontrak 5 tahun dengan pembayaran di muka untuk meminimalkan volatilitas harga.

• SanDisk: Telah menandatangani 8 kontrak (3 di antaranya dengan penyedia cloud hyperscale AS), rata-rata berjangka 4 tahun (terpanjang 5 tahun), beberapa pelanggan bahkan meminta kontrak lebih dari 5 tahun. Kontrak-kontrak ini umumnya menggunakan pembayaran di muka dan mencakup 50% kebutuhan bit pada FY2027 dan sekitar dua pertiga kebutuhan FY2028 mereka.

• Bottom line profit yang mengejutkan: Manajemen SanDisk menyatakan bahwa bahkan dengan struktur harga variabel (terdapat batas atas dan bawah harga), pada harga terbawah margin laba kotor mereka tetap bisa mencapai sekitar 80%.

Laporan menyebut, akselerasi LTA memberikan perlindungan "harga dasar" terhadap profitabilitas produsen chip memori; detail "margin laba kotor sekitar 80% pada harga terbawah" yang diungkap SanDisk sangat krusial, yang berarti bahwa bahkan dalam skenario harga yang paling pesimis sekalipun, kemampuan profit tetap sangat terjaga. Dengan lebih banyak detail LTA yang terungkap, logika revaluasi valuasi di sektor chip memori diperkirakan akan makin diterima oleh pasar.