Dari leverage ETF hingga pertukaran bebas Won: Mengapa Korea begitu berjudi besar?

Pada 19 Juli, Kementerian Keuangan Korea, Bank Korea, dan otoritas pengawasan keuangan Korea secara bersama-sama mengumumkan bahwa lembaga keuangan asing diizinkan untuk meminjam won Korea melalui metode overdraft sementara, serta memperbolehkan obligasi yang didenominasikan dalam won Korea sebagai jaminan dalam transaksi keuangan; mulai tahun 2027, investor asing dapat melalui lembaga keuangan luar negeri yang telah terdaftar sebelumnya, untuk memiliki, melakukan transaksi, dan transfer won Korea tanpa batas, tanpa perlu membuka rekening won Korea di dalam negeri Korea. Sementara itu, Korea juga akan membangun sistem penyelesaian won Korea di luar negeri, dan secara bertahap mendorong pembangunan sistem pembayaran lintas batas untuk stablecoin won Korea dan central bank digital currency (CBDC).

Sebelumnya, pada 6 Juli, Korea secara resmi memulai sistem perdagangan USD/KRW selama 24 jam, untuk pertama kalinya mengizinkan investor New York melakukan perdagangan won Korea langsung pada jam perdagangan di Amerika Serikat. Langkah-langkah ini merupakan pelonggaran sistematis terhadap kebijakan nilai tukar Korea yang berbasis pengendalian modal dan stabilitas keuangan yang didirikan setelah krisis keuangan Asia tahun 1997. Kini, pengendalian tersebut dicabut satu per satu, Korea sedang bertransisi dari mata uang yang dikendalikan menuju konvertibilitas semi-bebas, dan kerangka kebijakan nilai tukar mengalami penyesuaian fundamental.

Secara sekilas, sebagaimana dikatakan Presiden Korea Lee Jae-myung, reformasi ini bertujuan untuk mendorong proses internasionalisasi won Korea, meningkatkan penggunaan won Korea secara global, memudahkan investor luar negeri dalam alokasi aset Korea, serta memperbaiki masalah batasan perdagangan valas yang telah lama menjadi perhatian MSCI.

Namun dari sisi waktu penerbitan, motif utamanya adalah tekanan likuiditas di pasar keuangan domestik. Pasar saham Korea mengalami deleveraging yang tajam setelah tren AI mereda dan modal asing terus keluar sehingga nilai tukar won Korea mengalami tekanan berkepanjangan. Otoritas membutuhkan tambahan dana eksternal untuk menstabilkan pasar modal. Penurunan ambang akses kapital internasional dan kemudahan modal asing meminjam won Korea untuk berinvestasi dalam aset domestik, pada dasarnya merupakan langkah bantuan likuiditas.

Hal yang menarik adalah, rencana reformasi ini diluncurkan setelah nilai won Korea sempat turun ke titik terendah sejak tahun 2009. Membuka akun modal pada saat kondisi won Korea sedang paling rapuh menunjukkan bahwa prioritas kebijakan telah bergeser dari stabilitas keuangan yang bersifat defensif ke arah meningkatkan penggunaan won Korea secara internasional, menarik alokasi modal global ke aset Korea, serta mendorong pasar modal agar setara dengan pasar maju. Pilihan waktu ini sendiri menunjukkan bahwa otoritas Korea menganggap urgensi suntikan dana eksternal telah melampaui kekhawatiran tradisional terhadap volatilitas nilai tukar.

Korea Mereset "Impossible Trinity", Mungkin Akan Memperbesar Volatilitas Pasar Keuangan

Selama hampir 30 tahun terakhir, Korea pada dasarnya mempertahankan kerangka pengendalian modal secara moderat, stabilitas nilai tukar, dan independensi kebijakan moneter. Arus modal dibatasi hingga tingkat tertentu, sehingga Bank Sentral Korea dapat secara independen menyesuaikan kebijakan moneter sesuai dengan siklus ekonomi domestik sambil mempertahankan stabilitas nilai tukar relatif.