Societe Generale: Demam AI Meningkatkan Volatilitas Saham Tertentu, Namun Risiko Pasar Secara Keseluruhan Masih Terkendali

Aplikasi Keuangan Zhihong mengetahui bahwa Jitesh Kumar, seorang ahli strategi dari Société Générale, dalam laporan yang diterbitkan pada 17 Juli menyatakan bahwa meskipun siklus investasi kecerdasan buatan (AI) dapat terus mendorong volatilitas saham individu, lingkungan makroekonomi tetap menjadi penopang bagi pasar saham.

Bank tersebut berpendapat bahwa pertumbuhan ketahanan ekonomi, pasar tenaga kerja yang kuat, dan kebijakan fiskal yang positif terus membatasi risiko penurunan pasar secara keseluruhan. Para investor semakin membedakan pemenang dan pecundang di antara perusahaan-perusahaan, tren ini menyebabkan volatilitas saham individu meningkat, sementara korelasi antar saham turun ke level terendah dalam sejarah.

Laporan tersebut menyarankan investor bahwa kepemimpinan pasar kemungkinan akan tetap terpusat pada perusahaan yang terkait dengan AI daripada indeks yang lebih luas. Meskipun risiko teknis seperti aktivitas ETF leverage dan kepemilikan yang ramai dapat menyebabkan lonjakan volatilitas secara intermiten, Société Générale memperkirakan bahwa volatilitas semacam itu bersifat sementara, kecuali jika fundamental ekonomi memburuk secara signifikan.

AI Membentuk Ulang Pola Volatilitas

Société Générale menyatakan bahwa sejak tahun 2024, AI telah menjadi kekuatan utama dalam volatilitas saham. Investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI tidak hanya meningkatkan ekspektasi keuntungan, tetapi juga memperbesar ketidakpastian terkait laba di masa depan, sehingga menciptakan volatilitas implisit yang sangat tinggi pada saham individu.

Bank tersebut menunjukkan bahwa volatilitas saham individu telah semakin terlepas dari faktor ekonomi tradisional, dan korelasi antar saham telah turun ke level terendah sejak era gelembung internet. Laporan tersebut menyebutkan bahwa laporan keuangan Oracle (ORCL.US) yang diterbitkan pada September 2025 menjadi titik balik—hal ini meyakinkan investor bahwa AI adalah proyek pembangunan infrastruktur global besar, bukan hanya tren perangkat lunak semata.

Perusahaan semikonduktor telah menjadi inti dari perubahan ini. Sektor ini telah mencatatkan return kumulatif sekitar 277% sejak awal tahun 2024, sementara volatilitas implisit perusahaan seperti Micron Technology (MU.US) melonjak drastis, karena investor memperhitungkan peluang kenaikan yang besar dan ketidakpastian yang signifikan.

Laporan memperkirakan bahwa sektor terkait teknologi saat ini menyumbang sekitar 95% terhadap volatilitas indeks S&P 500, meskipun hanya mewakili sekitar 57% bobot indeks tersebut.

Volatilitas Sulit Mereda dalam Jangka Pendek

Société Générale menilai bahwa sebelum siklus investasi AI mendingin, volatilitas tidak mungkin kembali ke level normal.

Bank tersebut memperkirakan bahwa dari kenaikan sekitar 17,5 poin persentase dalam volatilitas implisit 50 saham terbesar S&P 500 sejak 2016, sekitar 62% mencerminkan kenaikan alami volatilitas saham yang ada, sementara tingkat konsentrasi yang lebih tinggi dan perubahan komposisi indeks menjelaskan sisanya.

Model bank menunjukkan, dengan asumsi siklus investasi AI mulai matang, volatilitas saham individu mungkin baru akan mulai turun pada paruh kedua tahun 2027.

Korelasi Rendah Diperkirakan Bertahan

Laporan juga menunjukkan bahwa korelasi saham yang sangat rendah saat ini didukung oleh kondisi makro.

Secara historis, korelasi saham berkorelasi negatif dengan suku bunga, dan bergerak seiring dengan selisih kredit. Mengingat suku bunga masih relatif ketat dan selisih kredit tetap rendah, bank berpendapat bahwa dalam jangka pendek korelasi akan tetap lesu, meskipun telah turun di bawah level yang tersirat oleh fundamental.

Hal ini membuka ruang bagi lonjakan korelasi sesekali, tetapi Société Générale memperkirakan investor akan menjual saat terjadi lonjakan tersebut, bukan menganggapnya sebagai sinyal penurunan pasar yang berkelanjutan.

Bank memperkirakan bahwa tingginya konsentrasi saham besar saat ini hanya menurunkan korelasi pasar secara keseluruhan sekitar 3% hingga 4% (dibandingkan dengan indeks berbobot sama), menunjukkan bahwa konsentrasi memang berkontribusi, tetapi bukan penyebab utama runtuhnya korelasi.

Risiko Teknis Perlu Diperhatikan

Meski risiko makro tampak terkendali, Société Générale menyoroti bahwa faktor teknis perlu mendapat perhatian lebih.

Sejak Mei, biaya pendanaan posisi saham sintetis melonjak tajam, mencapai level yang jarang terjadi kecuali akhir tahun. Kenaikan ini terutama disebabkan oleh dana ritel lewat ETF leverage dan meningkatnya leverage hedge fund di saham semikonduktor, bukan oleh investor institusi tradisional.

Société Générale memprediksi bahwa jika saham semikonduktor mulai mendingin dan aliran dana ritel ke ETF leverage melambat, situasi pendanaan pada musim panas akan membaik.

Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa pasar Asia mungkin memberikan sinyal peringatan dini terkait risiko struktur pasar potensial. Pertumbuhan pesat ETF leverage, tingkat konsentrasi ekstrim pada pasar saham Korea dan Jepang, serta lonjakan volatilitas saham yang terkait dengan AI, jika siklus AI terus menguat, dapat menandakan munculnya dinamika serupa di wilayah lain.