Setelah peringatan kinerja dini, harga saham anjlok, apakah IBM "gagal mengambil keuntungan"?

IBM awalnya berniat memperoleh kepercayaan melalui keterbukaan, namun akhirnya mengalami penurunan harga saham paling drastis dalam sejarah satu hari.

Pada 15 Juli, IBM merilis peringatan kinerja kuartal kedua lebih awal. CEO Arvind Krishna menulis dalam surat terbuka kepada para investor: "Kami melakukan kesalahan pada kuartal ini." Surat ini dikirim beberapa jam sebelum pembukaan pasar.

Pada hari itu, harga saham IBM jatuh 25% dalam satu hari, mencatatkan penurunan harian terbesar dalam sejarah perusahaan yang telah berdiri selama 115 tahun, dan nilai kapitalisasi pasarnya jatuh di bawah USD 200 miliar.

Penurunan tajam ini segera memunculkan pertanyaan tajam di Wall Street: Apakah peringatan dini menghasilkan kepercayaan, atau justru mempercepat kepanikan?

Pilihan Dewan Direksi: Mengatakan atau Tidak

Menurut laporan The Wall Street Journal yang mengutip orang-orang dalam, setelah mengetahui kinerja kuartal kedua yang buruk, dewan direksi IBM menghadapi dilema: memberi peringatan lebih awal atau menunggu seminggu lagi hingga laporan resmi diterbitkan dan baru berkomunikasi dengan investor.

Para anggota dewan mempertanyakan CEO Krishna secara mendalam, dan akhirnya memutuskan untuk "menghadapi kesulitan lebih dulu", mengungkapkan masalah lebih awal demi memperoleh kepercayaan pasar melalui transparansi.

Wakil Ketua IBM, Gary Cohn, kemudian menjelaskan logika keputusan ini di CNBC: "Arvind memilih untuk berkata, 'Saya ingin transparan kepada publik, saya tidak ingin mereka terkejut.'"

Namun, respons pasar jelas melebihi perkiraan mereka.

Mengapa Kinerja Tiba-tiba Memburuk

Masalah IBM secara inti adalah efek "crowding out" yang dibawa oleh gelombang AI.

Anggaran IT perusahaan terbatas. Ketika dana besar dialokasikan untuk infrastruktur AI—daya komputasi, penyimpanan, jaringan—pengadaan perangkat keras dan pembaruan sistem perangkat lunak tradisional menjadi tertunda. Pelanggan IBM sebagian besar terdiri dari institusi keuangan besar dan pengecer, dan mereka mulai menganggap produk-produk IBM sebagai pengeluaran yang dapat ditunda.

Manajer dan analis portofolio di Synovus Trust, Daniel Morgan, secara langsung menunjukkan logika ini: "Anda mungkin mendengar seseorang berkata, 'Mari kita tunda beberapa kuartal... saat ini tidak perlu upgrade mainframe.' Hal inilah yang melukai mereka."

Selain itu, model bisnis IBM sangat berbeda dengan Nvidia, Google, Oracle, dan para penerima manfaat infrastruktur AI lainnya. Mereka menyewakan daya komputasi, menjual chip, menyediakan perangkat keras jaringan, dan langsung menikmati keuntungan dari investasi AI. IBM justru menjual perangkat keras dan sistem perangkat lunak ke perusahaan untuk digunakan sendiri, sehingga dalam gelombang AI kali ini, IBM berada di sisi yang tertekan.

Menurut orang dalam, manajemen IBM juga tengah membahas masalah yang lebih mendalam: apakah perusahaan terlalu bergantung pada sedikit pelanggan besar, yang siklus pengadaannya memang tidak stabil dan mudah tertunda bila anggaran menipis. Mereka juga membahas perlunya memperluas basis pelanggan perusahaan menengah, namun itu butuh waktu untuk membuktikan hasilnya.

Kapitalisasi Pasar Menyusut, Rumor Pemecahan Beredar

Dampak penurunan ini tidak hanya pada harga saham.

Nilai kapitalisasi pasar IBM kini sudah di bawah USD 200 miliar. Sebagai perbandingan, Broadcom yang dulu dianggap sebagai "pemasok kecil" IBM, kini nilainya sekitar USD 1,8 triliun, AMD sekitar USD 800 miliar.

Menurut The Wall Street Journal yang mengutip sumber, IBM dan para penasihatnya menyadari bahwa kabar buruk ini dapat membuat perusahaan lebih mudah menjadi sasaran investor agresif, atau dipaksa mempertimbangkan pemecahan perusahaan.

Diskusi mengenai hal ini di Wall Street sudah mulai.

Kepala Riset Peristiwa di Gordon Haskett, Don Bilson, menulis dalam laporan kepada klien bahwa Krishna "perlu segera menyelesaikan masalah ini, sebab seorang CEO berusia 63 tahun tidak akan mampu menanggung label 'kurangnya eksekusi menyebabkan penurunan historis.'"

Orang dalam dewan direksi juga sadar bahwa pasar tidak sabar. Menurut sumber, anggota dewan percaya bahwa Wall Street tidak akan toleransi bila kinerja buruk terjadi lagi dua atau tiga kuartal ke depan. Dewan direksi direncanakan akan bertemu lagi pada akhir Juli.

Sebagian Orang Berpendapat: Hukuman Terlalu Berat

Tidak semua orang berpikir respons pasar itu wajar.

Mantan karyawan IBM dan CEO DataRobot, Debanjan Saha, menulis di LinkedIn untuk mendukung keterbukaan Krishna sekaligus mempertanyakan apakah respons pasar berlebihan.

"Hukuman tidak sepadan dengan kesalahan," tulis Saha. "Penjualan saham besar-besaran kali ini bukan karena hasil kuartal semata. Ini soal pasar yang menilai ulang pertanyaan: Apakah perusahaan berusia 115 tahun ini bisa memimpin era agen AI, atau hanya bisa berjuang bertahan?"

Ia juga mengingatkan pernahnya IBM menghadapi kasus antimonopoli besar, perang PC, dan kebangkitan internet, "setiap kali obituari ditulis terlalu dini, dan kali ini pun sama."

Wakil Ketua IBM, Cohn, juga mengatakan di CNBC bahwa perubahan anggaran teknologi perusahaan kemungkinan hanya bersifat sementara. Ia menunjukkan bahwa anggaran IT yang dibuat beberapa bulan lalu sudah terganggu oleh pengeluaran daya komputasi, perusahaan mulai mempertanyakan ROI, dan sebagian bahkan mempertimbangkan untuk kembali berinvestasi pada infrastruktur perusahaan yang sudah matang.

Langkah Krishna Berikutnya

Krishna bergabung di IBM sebagai insinyur perangkat lunak pada 1990, dan menjadi CEO pada 2020. Ia memimpin akuisisi perusahaan perangkat lunak open source Red Hat senilai USD 34 miliar, yang kemudian menjadi mesin pertumbuhan utama untuk IBM. Tahun lalu, pendapatan bisnis perangkat lunak IBM mencapai sekitar USD 30 miliar, hampir setengah dari total pendapatan sebesar USD 67,5 miliar.

Ia juga mendorong strategi cloud hybrid, komputasi kuantum, memisahkan bisnis outsourcing IT Kyndryl, serta mengakuisisi perusahaan perangkat lunak cloud HashiCorp.

Pada bulan Mei tahun ini, pemerintahan Trump memberikan subsidi komputasi kuantum senilai USD 1 miliar ke IBM, dan IBM segera mengumumkan investasi USD 1 miliar dari dana sendiri untuk membangun fasilitas manufaktur chip kuantum, sehingga harga saham sempat meningkat.

Namun, semua akumulasi itu dihadapkan dengan peringatan kuartal, pasar dengan cepat menilai ulang.

Krishna berjanji akan memberikan rincian lebih lanjut pada konferensi via telepon hari Rabu depan. Ia menulis dalam surat terbuka: "Kami penuh keyakinan terhadap kekuatan portofolio bisnis kami dan transformasi strategi perusahaan."

Apakah pasar menerima, jawaban akan terungkap pada hari laporan keuangan minggu depan.