Mengapa storage kembali mengalami penurunan tajam?

Saham chip penyimpanan mengalami fluktuasi hebat minggu ini, dengan beragam sinyal negatif yang tumpang tindih, menyebabkan momentum kenaikan yang didorong oleh permintaan AI sebelumnya tiba-tiba tertekan.

Pada hari Rabu, harga saham Micron anjlok 10% dalam satu hari, Depository Receipt Amerika (ADR) SK Hynix juga turun 9%, membalikkan kenaikan dari hari perdagangan sebelumnya secara signifikan. Yang memicu aksi jual kali ini adalah peringatan Buffett yang menyebutkan spekulasi tema AI sedang marak dan pasar sudah sulit menemukan nilai sejati, meskipun ia tidak menyebutkan nama perusahaan tertentu.

Pada saat yang sama, GF Hong Kong dalam konferensi bulanan menurunkan prediksi pertumbuhan harga DRAM kuartal ketiga, alasannya adalah adanya perlawanan keras dari pelanggan terhadap kenaikan harga mendekati 30%.

Penurunan kali ini mencerminkan kontradiksi inti di sektor penyimpanan saat ini: data fundamental masih kuat, namun ekspektasi ekspansi pasokan dan risiko downgrade spesifikasi dari sisi permintaan mulai mengikis kepercayaan pasar terhadap keberlanjutan harga tinggi.

Pernyataan Buffett Menyebabkan Pembalikan Sentimen

Pergerakan saham Micron minggu ini benar-benar seperti "roller coaster". Pada 13 Juli (Senin) harga saham turun 4,3% dan ditutup di 937 dolar; 14 Juli (Selasa), karena KeyBanc menaikkan target harga menjadi 1.750 dolar serta memperkirakan kekurangan penyimpanan berlanjut hingga 2027, harga saham rebound 4,7% dan sempat menyentuh 994,80 dolar; 15 Juli (Rabu), pernyataan Buffett membuat sentimen pasar berbalik tajam, harga saham sempat turun ke sekitar 865 dolar, dan nilai pasar kembali ke sekitar 1,05 triliun dolar.

Kutipan Buffett adalah, ketika semua orang semakin bersemangat untuk "berjudi" pada tema seperti AI, menemukan investasi dengan nilai sejati menjadi "semakin sulit". Pernyataan ini memang tidak menargetkan Micron, namun tepat menghantam kelemahan pola perdagangan saham penyimpanan baru-baru ini — respons investor terhadap setiap berita terasa seperti bertaruh naik-turun, bukan berdasarkan penilaian fundamental jangka panjang.

Seorang pengamat pasar mencatat, pergerakan pasar SK Hynix setelah listing di Nasdaq minggu lalu, mencerminkan "mentalitas judi" tersebut: investor awalnya membeli besar-besaran karena CEO Arvind Krishna menyatakan pengeluaran pelanggan sudah beralih ke produk penyimpanan, namun kemudian cepat menjual karena khawatir rencana ekspansi SK Hynix akan menekan harga di industri.

Kenaikan Harga DRAM Mendapat Perlawanan

GF Hong Kong dalam konferensi bulanan mengungkapkan, pelanggan sangat menolak kenaikan harga DRAM mendekati 30%, sehingga lembaga tersebut sedikit menurunkan proyeksi pertumbuhan harga DRAM kuartal ketiga. Pandangan ini berbanding dengan KeyBanc yang memperkirakan kenaikan harga DRAM kuartal ketiga 15%–20%, menunjukkan bahwa daya tawar permintaan semakin mengendalikan ekspektasi harga dari sisi pasokan.

GF Hong Kong juga menyebutkan, spesifikasi DDR5 pada server biasa diprediksi akan turun sekitar 50% dibanding sebelumnya, dan penyedia DRAM sedang memulai penawaran produk baru RDIMM atau MRDIMM berkapasitas 96GB atau 64GB, yang berpotensi menjadi spesifikasi utama berikutnya.

Selain itu, menurut analisa GF Hong Kong tanggal 2 Juli, kapasitas LPDDR5X pada rack Nvidia VR200 NVL72 telah dikurangi secara signifikan, pada skenario ekstrem bahkan bisa turun hingga seperempat dari spesifikasi awal, sehingga biaya LPDDR5X yang tadinya diperkirakan naik ke 1,2 juta dolar dikompresi ke sekitar 293 ribu dolar. Lembaga ini juga memperkirakan, rack CPU Nvidia Vera akan menggunakan skema SOCAMM 96GB, total kapasitas RAM turun dari 1,5TB di sheet spesifikasi menjadi 768GB, serta waktu pengiriman juga mungkin tertunda.

NAND dan HBM Jadi Titik Pertentangan Baru

Meskipun prospek DRAM kini cenderung hati-hati, GF Hong Kong menunjukkan sikap optimistis terhadap NAND flash. Lembaga ini mengatakan, kebutuhan KV cache unloading terus melampaui ekspektasi, dan tren penggunaan NAND menggantikan DRAM mahal mulai muncul, kedua faktor ini menopang permintaan NAND.

Analis KeyBanc, John Vinh, tetap mempertahankan pandangan positif terhadap pasar penyimpanan dengan proyeksi kenaikan harga NAND kuartal ketiga 30%–40%, kuartal keempat naik lagi 15%; harga HBM berpotensi naik lebih dari dua kali lipat tahun depan. HBM adalah penyimpanan utama untuk prosesor AI, Micron adalah salah satu pemasok HBM untuk prosesor AI Nvidia, menempatkan mereka dalam rantai pasok perangkat keras AI secara mendalam.

GF Hong Kong optimis atas kinerja SK Hynix pada kuartal kedua, memperkirakan pendapatan mencapai 85 triliun won Korea dan margin kotor 63%.

Premi SK Hynix ADR Hadapi Tekanan Penurunan

SK Hynix ADR turun 9% ke 176,46 dolar pada hari Rabu, sedangkan saham lokal Korea justru naik 8,8% di hari yang sama, menunjukkan perbedaan arah yang jelas. Setelah lonjakan 27% pada hari Selasa, PER (Price Earning Ratio) forward SK Hynix ADR sudah naik ke sekitar 6,2x, mendekati level valuasi pesaing Micron — sedangkan sebelumnya diskon ADR terhadap saham lokal menjadi alasan penting bagi sebagian investor untuk membeli.

Saat ini, premi SK Hynix ADR terhadap saham lokal Korea sempat melebihi 50%. Lembaga Deposit Sekuritas Korea diperkirakan akan mengantisipasi konversi dua arah antara saham lokal dan ADR pada 29 Juli, sehingga ruang premi ini kemungkinan akan menyempit secara signifikan, menjadi tekanan potensial bagi pemegang ADR.

Fundamental Kuat Tak Bisa Menutupi Risiko Siklus

Meski fluktuasi sentimen jangka pendek cukup intens, data fundamental Micron tetap menonjol. Laporan kuartal terbaru menunjukkan pendapatan 41,5 miliar dolar meningkat 346% YoY; laba bersih melonjak hampir 1.400% ke 28,2 miliar dolar; laba per saham yang telah disesuaikan sebesar 25,11 dolar. Micron telah menandatangani perjanjian pasokan chip penyimpanan dengan 16 pelanggan strategis senilai total 22 miliar dolar, termasuk klausul "bayar tanpa debat", uang muka tunai, dan batas harga minimum, memberikan penjaminan permintaan di luar fluktuasi pasar harian.

Namun, risiko siklus di industri penyimpanan masih belum terselesaikan. Micron belanja modal tahun ini sekitar 27 miliar dolar, SK Hynix dan Samsung Electronics juga melakukan ekspansi besar-besaran. Jika pasokan menyusul permintaan, kekuatan penetapan harga saat ini akan menghadapi ujian berat. Hipotesis inti logika bullish yang tertahan — bahwa ketatnya pasokan berlangsung lebih lama dari siklus historis — apakah bisa dipenuhi, masih menjadi ketidakpastian terbesar di pasar.