S&P menurunkan peringkat obligasi Oracle, menyebut OpenAI sebagai "risiko kredit"

S&P Global menurunkan peringkat kredit Oracle satu tingkat dengan alasan pengeluaran modal bisnis AI yang sangat berlebihan, serta ketergantungan tinggi terhadap OpenAI yang menimbulkan risiko signifikan.

Pada 12 Juli, S&P Global telah menurunkan peringkat kredit Oracle dari "BBB" menjadi "BBB-", hanya satu tingkat di atas kategori junk bond. Dalam laporan peringkatnya, S&P secara jelas menyebutOpenAI sebagai "risiko kredit utama" Oracle, serta menunjukkan bahwa konsumsi kas Oracle untuk bisnis AI jauh melebihi ekspektasi—prediksi pengeluaran modal yang telah dinaikkan dari 60 miliar dolar menjadi 95 miliar dolar pada tahun 2027, sementara pendapatan yang sesuai baru dapat terealisasi beberapa tahun kemudian. Penurunan peringkat ini secara langsung mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap ketahanan finansial Oracle.

Dalam kewajiban kontrak Oracle sebesar 638 miliar dolar, OpenAI menyumbang sekitar setengahnya. S&P memperingatkan, jika OpenAI mengalami krisis operasional, Oracle akan menghadapi kesulitan dalam menyerap kapasitas pusat data yang besar, sehingga tekanan keuangan meningkat secara drastis.

Pada saat bersamaan, keraguan pasar terhadap valuasi OpenAI juga mulai menyebar—menurut laporan, SoftBank telah mengurangi skala pinjaman yang dijamin dengan saham OpenAI dari 10 miliar dolar menjadi 6 miliar dolar, dengan alasan pemberi pinjaman kesulitan memberikan valuasi yang wajar pada perusahaan yang belum go public tersebut. Di akhir bulan lalu, media juga melaporkan bahwa rencana IPO OpenAI telah ditunda hingga tahun 2027.

Pengeluaran Modal Tidak Terkendali, Konsumsi Kas Bisnis AI Melebihi Ekspektasi

Dasar utama S&P menurunkan peringkat adalah lonjakan investasi infrastruktur AI Oracle. Berdasarkan prediksi terbaru S&P, pengeluaran modal Oracle akan mencapai 95 miliar dolar sebelum tahun 2027, meningkat lebih dari lima puluh persen dari estimasi sebelumnya sebesar 60 miliar dolar.

Permasalahannya, pengembalian investasi besar ini akan memakan waktu lama. S&P menunjukkan, pendapatan terkait baru akan secara nyata terealisasi beberapa tahun kemudian, yang berarti Oracle akan terus berada dalam status konsumsi kas yang tinggi dalam waktu yang cukup lama, dan arus kas bebas akan sangat tertekan. Bagi investor obligasi, hal ini secara langsung memperlemah ruang penyangga pembayaran utang Oracle.

"BBB-" adalah peringkat terendah dalam kategori investasi, satu tingkat di bawahnya sudah masuk ke area obligasi high yield (junk).

Analisis menunjukkan, posisi ini berdampak nyata pada biaya pendanaan Oracle dan struktur investor obligasinya—beberapa investor institusi yang hanya bisa memegang obligasi berperingkat investasi akan terpaksa menjual obligasi Oracle jika peringkatnya turun lagi.

Tindakan penurunan peringkat ini merupakan sinyal risiko yang patut diperhatikan di tengah gelombang investasi infrastruktur AI: pengeluaran modal besar dan struktur pelanggan yang sangat terpusat sedang mengubah euforia konsep AI menjadi risiko kredit yang dapat diukur di pasar obligasi.

Pada saat bersamaan, S&P menempatkan OpenAI sebagai "risiko kredit utama" Oracle, dengan dukungan data konkret. Dalam total kewajiban kontrak Oracle yang mencapai 638 miliar dolar, satu pelanggan yaitu OpenAI menyumbang sekitar setengahnya, tingkat konsentrasi pelanggan yang sangat tinggi ini tergolong langka di antara penyedia layanan cloud besar.

Rantai logika S&P jelas: Jika OpenAI mengalami krisis keuangan atau bahkan tutup, Oracle akan dipaksa menanggung kapasitas pusat data yang besar dan menganggur, tanpa pendapatan untuk menutupi biaya operasional dan depresiasi. Dalam skenario ini, neraca keuangan Oracle akan terkena dampak serius.

S&P juga menunjukkan, dibandingkan dengan itu, Amazon AWS, Google, dan Microsoft memiliki beban kerja internal yang besar sehingga dapat menyerap kapasitas berlebih jika permintaan eksternal menurun, serta ketiganya memiliki cadangan keuangan yang jauh lebih kuat. Namun demikian, S&P juga mengakui bahwa jika OpenAI benar-benar bangkrut, neraca keuangan para raksasa teknologi tersebut akan tetap mengalami dampak serius.

Kekhawatiran terhadap OpenAI tidak hanya berasal dari S&P. Menurut laporan, pinjaman yang disusun SoftBank dengan saham OpenAI sebagai jaminan terpaksa dikurangi dari 10 miliar dolar menjadi 6 miliar dolar karena pemberi pinjaman kesulitan memberikan valuasi yang wajar terhadap perusahaan swasta ini. Detail ini menunjukkan, di tengah gelombang AI, terdapat ketidakpastian yang cukup besar terkait valuasi riil OpenAI bagi investor institusi.

Sementara itu, "Wall Street Today" dalam artikelnya sebelumnya menulis bahwa rencana IPO OpenAI telah ditunda hingga tahun 2027, yang berarti pasar dalam waktu yang cukup lama tidak dapat memverifikasi valuasinya lewat harga di pasar terbuka. Bagi kreditor Oracle, ketidakpastian ini akan terus berlangsung dan menjadi sumber tekanan kredit yang berkelanjutan.