Lembah Silikon berutang secara gila-gilaan, pasar menjual secara besar-besaran

Gelombang pendanaan AI dari raksasa teknologi sedang menghadapi sikap dingin dari pasar obligasi.

Menurut data MarketAxess, harga obligasi terkait AI dengan jangka waktu 10 tahun atau lebih terus menurun dalam periode ini, menjadi salah satu obligasi dengan performa terburuk di pasar obligasi berperingkat investasi.

Contoh yang paling mencerminkan sentimen pasar berasal dari Amazon, pada hari Selasa minggu ini perusahaan menerbitkan obligasi senilai $25 miliar, tetapi permintaan untuk obligasi jangka panjang lemah. Menurut laporan Financial Times Inggris yang mengutip bankir dan investor yang mengetahui, pesanan untuk obligasi 5 tahun mereka sekitar 20% lebih tinggi daripada obligasi 30 tahun.

Selain itu, hasil obligasi SpaceX dengan tenor 30 tahun meningkat dari harga emisi 6,7% kurang dari dua minggu lalu menjadi 7,3%.

Menurut riset dari Bank of America Global Research, obligasi yang diterbitkan oleh lima penyedia layanan cloud skala ultra besar yaitu Amazon, Google, Meta, Microsoft, dan Oracle, saat ini hasilnya sekitar 0,6 poin persentase lebih tinggi dari obligasi blue-chip dengan peringkat dan jangka waktu yang setara, premi risiko ini merupakan yang tertinggi di semua industri pasar investasi.

Pemicu langsung gelombang penjualan kali ini adalah gelombang penerbitan obligasi yang belum pernah terjadi sebelumnya yang dilakukan perusahaan teknologi dalam persaingan persenjataan AI.

Menurut statistik Bank of America Global Research, sejak awal tahun ini, volume penerbitan obligasi terkait AI berperingkat tinggi lintas mata uang telah mencapai $270 miliar, hampir dua kali lipat dari total tahun lalu.

Pasokan obligasi baru yang terus masuk meningkatkan tekanan kepemilikan investor secara signifikan.

John Lloyd, Kepala Kredit Multi-Aset Global Janus Henderson, menyatakan, karena banyak portofolio sudah memiliki utang terkait AI dalam jumlah besar, investor terpaksa menjual obligasi penyedia layanan cloud skala ultra besar yang sudah mereka miliki agar dapat memberikan ruang untuk obligasi baru Amazon. Dia berkata:

Anda harus memberi diskon yang cukup besar agar kami tertarik berpartisipasi dalam obligasi baru.

Fluktuasi tajam saham teknologi baru-baru ini juga menekan sentimen pasar.

John Lloyd menambahkan, beberapa investor sudah memiliki ekspansi besar di sektor teknologi dalam portofolio sahamnya, yang mungkin semakin menurunkan keinginan mereka untuk menambah risiko terkait di pasar obligasi, dan Amanda Lynam, Kepala Strategi Kredit dari Goldman Sachs Research, juga berpendapat serupa.

Tekanan jual pasar terfokus pada jangka panjang, logika mendalamnya adalah keraguan fundamental investor terhadap keuntungan jangka panjang belanja modal AI.

Manajer portofolio DoubleLine, Mariya Entina, menyatakan:

Untuk membeli obligasi 30 tahun, biasanya perusahaan harus memiliki prospek yang sangat stabil dan keuntungan investasi yang jelas, sedangkan profitabilitas jangka panjang belanja modal AI masih dipertanyakan saat ini.

Dia mengatakan institusinya lebih suka mengambil risiko dalam waktu yang lebih dekat.

Manajer portofolio Capital Group, Pramod Atluri, juga lebih memilih obligasi penyedia layanan cloud skala ultra besar dengan jangka waktu pendek. Atluri berkata:

Iterasi teknologi sangat cepat, membuat pinjaman jangka panjang menjadi proposisi risiko yang lebih tinggi, tidak ada yang bisa memprediksi saat ini seperti apa struktur industri ini akan terjadi sepuluh tahun ke depan.

Mariya Entina juga menunjukkan, pembeli utama obligasi jangka panjang biasanya adalah perusahaan asuransi dan dana pensiun, institusi semacam ini perlu mencocokkan kewajiban jangka panjang, gaya investasi mereka umumnya konservatif dan toleransi terhadap ketidakpastian tersebut juga lebih rendah.

Daya tarik obligasi jangka panjang penyedia layanan cloud skala ultra besar juga semakin rusak oleh tingginya suku bunga jangka pendek Treasury AS saat ini.

Inflasi terus berada di atas target, ditambah ekspektasi pasar bahwa suku bunga kebijakan Federal Reserve akan bertahan “lebih tinggi dan lebih lama”, terutama setelah Ketua Federal Reserve baru, Waller, mengirimkan sinyal hawkish pada pertemuan pertamanya bulan lalu, Treasury AS jangka pendek sudah memberikan hasil yang sangat menarik.

Seorang analis yang fokus pada kredit berperingkat tinggi berkata:

Jika Anda bisa mengunci hasil yang menarik tanpa harus mengambil risiko terlalu jauh di kurva hasil, mengapa harus menanggung risiko lebih banyak?

Saat ini, biaya pinjaman jangka pendek penyedia layanan cloud skala ultra besar masih stabil, menunjukkan pasar tidak khawatir dengan kemampuan pembayaran utang mereka dalam waktu dekat. Tetapi investor menunjukkan dengan tindakan nyata: Pasar obligasi jauh lebih berhati-hati daripada pasar saham dalam menilai apakah gelombang pembangunan AI ini dapat memenuhi janji jangka panjangnya.