Apakah pekerjaan non-pertanian yang kuat disebabkan oleh Piala Dunia?

[Catatan Editor] Setelah data non-farm diumumkan bersamaan dengan gejolak besar di pasar, banyak investor mengajukan pertanyaan serupa yang berfokus pada dua hal. Pertama, apakah pekerjaan baru-baru ini terkait dengan pertandingan; kedua, mengapa data pekerjaan jauh melebihi ekspektasi. Untuk itu, kami membandingkan data klaim pengangguran awal dari negara bagian tuan rumah vs non-tuan rumah baru-baru ini, dan menelusuri perubahan jumlah pekerjaan di AS setelah mengadakan event olahraga besar dalam sejarah,kesimpulannya adalah bukti yang ada tidak cukup untuk membuktikan bahwa event adalah alasan utama peningkatan tinggi pekerjaan di bidang rekreasi dan restoran bulan ini.Kami berpendapat,tanda-tanda pemulihan pekerjaan di AS telah semakin jelas sejak awal tahun, di latar belakang dampak tertunda dari pemangkasan suku bunga preventif tahun lalu serta pemulihan siklus manufaktur global baru-baru ini. Jika menyederhanakan penyebab kekuatan pekerjaan baru-baru ini hanya dari sebuah event, hal itu dapat menutupi sinyal siklus yang lebih penting untuk diperhatikan.

1, Masalah 1: Apakah kekuatan non-farm bulan ini berasal dari event?

Pada pekerjaan non-farm bulan ini, sektor rekreasi dan restoran meningkat sebanyak 70.000 orang, jauh melebihi bulan Maret-April. Ada pendapat bahwa perekrutan kuat di sektor ini adalah manifestasi dari kebutuhan tenaga kerja yang didahulukan. Kami tetap hati-hati:bukti yang ada tidak cukup untuk dianggap sebagai alasan terpenting peningkatan pekerjaan di bidang rekreasi dan restoran bulan ini. Ada tiga alasan spesifik:

Alasan 1: Dari jumlah klaim pengangguran awal, tidak ada perbedaan nyata antara negara bagian tuan rumah dan non-tuan rumah

Walaupun data pekerjaan per regional bulan Mei belum diumumkan, data klaim pengangguran awal sudah diumumkan hingga minggu ke-23 Mei, mencakup periode statistik non-farm bulan Mei. Oleh karena itu, bisa membandingkan klaim awal untuk mengamati dampak event terhadap kondisi kerja di wilayah berbeda.

Kami membagi 10 negara bagian tempat 11 kota tuan rumah (California, Texas, Georgia, Florida, New York, New Jersey, Pennsylvania, Massachusetts, Missouri, Washington) sebagai "negara bagian tuan rumah", sisanya sebagai "negara bagian non-tuan rumah". Gambar 1 membandingkan tren klaim pengangguran awal (non musiman) dari kedua kelompok di bulan April-Mei, terlihat sejak awal tahun,jumlah klaim pengangguran awal dari kedua kelompok ini turun dari tahun sebelumnya dan trennya hampir sama. Baik dari level absolut maupun pertumbuhan tahunan, tidak ada tanda pasar tenaga kerja di negara bagian tuan rumah mengencang lebih cepat.Bahkan sejak April, penurunan tahunan jumlah klaim pengangguran awal di negara bagian non-tuan rumah justru sedikit lebih besar.

Gambar 1: negara bagian tuan rumah vs negara bagian non-tuan rumah perbandingan klaim pengangguran awal dan perubahan tahunan

Sumber data: Fred, GMF Research

Alasan 2: Berdasarkan pengalaman Amerika Serikat dalam menyelenggarakan event olahraga besar, dampak event terhadap pekerjaan tidak signifikan.

Dalam sejarah, AS telah menyelenggarakan beberapa event olahraga besar, termasuk Olimpiade Los Angeles 1984, Piala Dunia 1994, Olimpiade Atlanta 1996, Olimpiade Musim Dingin Salt Lake City 2002.

Kami menggunakan bulan penyelenggaraan sebagai patokan (t=0), meninjau penambahan bulanan pekerjaan rekreasi dan restoran serta total non-farm dalam periode 6 bulan sebelum dan sesudah event (t-6 hingga t+6).Gambar 2 menunjukkan bahwa sebelum dan sesudah penyelenggaraan, secara nasional tidak terdapat lonjakan pekerjaan yang jelas, dan tidak ada pola "pekerjaan rekreasi dan restoran naik lalu menurun".Penambahan pekerjaan rekreasi dan restoran di bulan event dari empat kali event kebanyakan sama dengan dasar sebelumnya atau bahkan sedikit lebih rendah, demikian pula total non-farm tidak ada lonjakan sistematis. Secara logika, walaupun di negara bagian tuan rumah sektor rekreasi dan restoran mengalami lonjakan,proporsi terhadap total pekerjaan nasional pun tidak besar, sehingga sering ditutupi oleh fluktuasi total.

Gambar 2: Pekerjaan non-farm dan rekreasi-restoran AS sebelum dan sesudah 4 event olahraga besar dalam sejarah

Sumber data: BLS, GMF Research

Alasan 3: Baik Beige Book maupun pernyataan perusahaan dalam PMI jasa, tidak ditemukan referensi terkait event.

Dari bukti kualitatif, Beige Book Federal Reserve (mencakup wilayah Federal Reserve Atlanta termasuk kota tuan rumah Atlanta dan Miami) secara jelas menyatakan bahwa,permintaan wisata lokal melemah karena kenaikan biaya energi dan perjalanan, dengan fokus utama pada konflik Timur Tengah yang meningkatkan harga minyak, tarif, serta AI/otomasi meningkatkan produktivitas, tidak ditemukan pernyataan terkait event.ISM PMI jasa perusahaan yang diwawancara hanya menyinggung "cuaca musim semi meningkatkan aktivitas" serta "rendahnya kepercayaan konsumen dan tingginya bunga KPR memberikan tekanan",juga tidak menyinggung event.

Masalah 2: Mengapa jumlah pekerjaan jauh melebihi perkiraan?

Faktanya, tanda-tanda pemulihan pekerjaan di AS sudah mulai jelas sejak awal tahun. Bisa dikatakan, pekerjaan non-farm Mei hanya mengkonfirmasi tren ini.Gambar 3 menunjukkan rata-rata tiga bulan moving untuk penambahan pekerjaan non-farm, sektor swasta, dan industri AS (sumbu kiri), terlihat meskipun tanpa data Mei, sejak awal tahun telah membalik tren negatif paruh kedua 2025 dan mulai naik. Demikian pula, data mingguan ADP non-farm kecil juga mulai naik sejak awal tahun dan tidak bergantung pada data tunggal di Mei.

Gambar 3:Penambahan pekerjaan,Penambahan sektor swastadanPenambahan sektor industri(3mma)

Sumber data: Haver, GMF Research

Gambar 4: Penambahan pekerjaan ADP non-farm kecil (nilai mingguan vs nilai bulanan/4)

Sumber data: Haver, GMF Research

Pemulihan marjinal pasar kerja sejak awal tahun sesuai dengan pola sejarah setelah soft landing dan pemangkasan suku bunga.Dari pola median sejarah setelah soft landing dan pemangkasan suku bunga, tingkat pengangguran biasanya berubah dari "terus menurun" menjadi "stabil" setelah pemangkasan, lalu turun kembali setelah 3 kuartal. Sementara pada siklus soft landing dan pemangkasan suku bunga (September 2025) kali ini, tren tingkat pengangguran (naik lalu stabil) sangat mirip dengan sejarah. Menurut pola ini, tingkat pengangguran diharapkan turun lebih lanjut di pertengahan tahun dan turun ke sekitar 4% pada akhir tahun.

Secara khusus, pemulihan pekerjaan sektor industri kali ini lebih patut diperhatikan dibanding sektor jasa dan memberikan lebih banyak informasi.Selama tiga bulan terakhir, sektor industri di AS (goods-producing industries) menambah rata-rata 75.000 pekerjaan per bulan, sementara pertengahan tahun lalu angkanya -77.000. Secara historis, pekerjaan manufaktur sangat siklis dan koefisien korelasi dengan siklus PMI juga lebih tinggi (Gambar 6). Sejak awal tahun, PMI global rebound secara bersamaan karena banyak faktor, ISM PMI AS naik ke 54, sehingga mendorong pemulihan data pekerjaan sektor industri.

Gambar 5: Tren tingkat pengangguran AS dalam 2 tahun sebelum dan sesudah soft landing dan pemangkasan suku bunga dalam sejarah

(Ungu = saat ini, Merah = median sejarah)

Sumber data: GMF Research

Gambar 6: Pekerjaan sektor industri dan ISM PMI AS sangat berkorelasi positif

Sumber data: Haver, GMF Research

Singkatnya, perbaikan data pekerjaan AS baru-baru ini merupakan respons alami dari pelonggaran kebijakan moneter sebelumnya bersamaan dengan pemulihan siklus manufaktur global.Kami berpendapat, mengatributkan sepenuhnya pada faktor sementara seperti event adalah kesalahan “melihat pohon, tidak melihat hutan”, dan mungkin meremehkan keberlanjutan perbaikan pasar kerja. Dengan kata lain, menyederhanakan kekuatan bulan ini sebagai akibat sebuah event, tidak didukung data dan dapat menutupi sinyal siklus yang lebih layak diperhatikan.

Tentu saja, respons pasar ekuitas terhadap data pekerjaan hari Jumat tetap “berlebihan”.Secara teori, setiap kenaikan 10bps pada suku bunga riil US Treasury 10Y, S&P 500 biasanya turun sekitar 0,7%. Namun Jumat lalu suku bunga 10Y hanya naik 8bps, S&P 500 justru turun lebih dari 2,6%, jauh melebihi pola sejarah.Ini menandakan bahwa kerentanan posisi di balik kenaikan besar sebelumnya adalah penyebab utama pasar panik secara berlebihan.