Ekspektasi terpecah, Walsh terdiam, hati banyak orang kacau

Paruh pertama tahun 2026, DXY turun dari 99.3 ke 95.5, melonjak kembali ke 100.6 akibat ketegangan AS-Iran, dan terus naik ke 101.3 setelah Walsh menjabat. Setelah perjalanan roller coaster, indeks dolar terus naik, tetapi pasar terbelah menjadi dua.

Paruh pertama tahun: Drama tiga babak, satu hasil: kebuntuan

Januari-Maret, Dolar lemah. The Fed telah memangkas suku bunga sebanyak 175bp sejak September 2024, keunggulan suku bunga Amerika Serikat menyusut, defisit fiskal menembus 6% dari PDB, DXY pada 30 Januari anjlok ke 95.5, mencetak level terendah dalam empat tahun.

Maret-Mei, impuls perlindungan. Ketegangan AS-Iran, harga minyak Brent melonjak dari $72 menjadi $118, dana global panik kembali ke dolar AS, ekspektasi inflasi melonjak, DXY melonjak ke 103.1. Setelah gencatan senjata, harga minyak turun kembali di bawah $70, namun dolar hanya turun sampai 100. Ini menandakan logika telah berubah: dari "perlindungan saat perang" menjadi "taruhan suku bunga tinggi".

Mei-Juni, Walsh hadir. Walsh menjabat bulan Mei, titik FOMC bulan Juni bersikap hawkish: dari 18 anggota, 9 memproyeksikan kenaikan suku bunga tahun ini, proyeksi suku bunga rata-rata tahun 2026 naik dari 3.40% ke 3.80%. Harga pasar untuk kenaikan suku bunga dalam setahun ke depan adalah 2 kali, obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun dari 3.85% naik ke 4.25%, DXY terpental ke 101.3.

Selama periode ini, ekspektasi kenaikan suku bunga berulang kali berubah. Fed Funds Futures secara implisit membalik arah suku bunga September enam kali dalam dua bulan. Trader bukan sedang memperdagangkan arah, tapi memperdagangkan detak jantung pasar.

DXY dan obligasi AS tenor 2 tahun: Dolar lemah jatuh ke 95.5, konflik AS-Iran mendorong ke 103.1, turun ke 100 saat gencatan senjata (logika perlindungan berubah jadi suku bunga tinggi), sikap hawkish Walsh mengangkat kembali ke 101.3.

Pembelahan besar di pasar

Satu pihak bertaruh kenaikan suku bunga. Berdasarkan aturan Taylor (inti PCE 3.4%, r* 0.5%), suku bunga seharusnya di 4.7%, sekarang baru 3.75%. Dot plot mendukung kenaikan suku bunga, pembangunan AI dan pemulihan ekonomi sejak pemangkasan suku bunga membawa ekonomi AS membaik. Walsh baru menjabat dan mengikuti Gedung Putih, nanti akan kehilangan legitimasi di organisasi, harus melakukan sesuatu. Jika September benar-benar naik 25bp, obligasi AS tenor 2 tahun melonjak ke 4.5-4.7%, DXY tembus 103 menuju 105.

Pihak lain bertaruh tidak ada kenaikan. Core PCE sudah turun dari 3.5% ke 3.4%, core CPI 2.9% juga sedang turun. PIMCO dan Pantheon Economics menilai inflasi sudah mencapai puncaknya di bulan Mei; model inflasi real-time Cleveland Fed memprediksi bulan Juni turun ke 3.30%. Inflasi adalah masalah sisi suplai, bukan overheating ekonomi. Kenaikan suku bunga saat inflasi menurun? Itu bisa berbahaya.

Kedua belah pihak punya argumen. Apakah akan naik? Berapa besar? Tidak ada yang bisa memastikan.

Apa yang akan mengubah kebuntuan? Menurut saya, empat faktor berikut perlu dipantau ketat:

Pertama, data inflasi. Ini adalah variabel paling inti saat ini. Core PCE bulan Mei 3.4% (sebelumnya 3.5%), prediksi Cleveland Fed Juni turun ke 3.30%. Jika turun berturut-turut pada kuartal ketiga ke 3.2-3.3%, tekanan kenaikan suku bunga berkurang besar, dolar melemah; jika tetap di atas 3.4%, faksi hawkish unggul, dolar berpotensi naik 3-5%. CPI/PCE/NFP Juli-Agustus adalah titik percabangan pertama.

Kedua, kelanjutan AS-Iran. Pasar sudah memprakirakan gencatan senjata. Namun harga minyak jatuh hampir $50, DXY hanya turun 3 poin, logika perlindungan sudah digantikan logika suku bunga tinggi. Jika konflik pecah lagi, harga minyak kembali ke 100, logika perlindungan + suku bunga tinggi beresonansi, dolar bisa menembus level tertinggi sebelumnya.

Ketiga, kinerja Euro dan Yen. "Keunggulan AS" juga perlu pembanding. Jika Euro dan Yen tetap naikkan suku bunga, selisih suku bunga menyempit mendorong Euro dan Yen naik, tapi efek negatif terhadap ekonomi juga perlu dipantau.

Keempat, China. Pola G2 perlahan terbentuk. Jika nanti ada terobosan dalam negosiasi perdagangan AS-Tiongkok, penguatan RMB akan membawa mata uang Asia menguat bersama, layak diperhatikan.

“Empat Kuadran”: Daripada menebak arah, lebih baik fokus pada selisih suku bunga

Ketika banyak posisi saling bertarung, salah satu cara adalah fokus pada "selisih suku bunga → dolar" sebagai garis utama:

DXY vs selisih suku bunga AS-Eropa. Jika selisih melebar + dolar tidak ikut naik = tanda puncak. Jika selisih menyempit + dolar tidak turun = ada perlindungan sebagai dasar.

DXY vs selisih suku bunga AS-Jepang. Selisih turun tajam dari 5.3% ke 2.6%, variabel marjin paling penting di paruh kedua tahun—tekanan penguatan yen (akibat kebijakan ekonomi atau intervensi) belum sepenuhnya dilepaskan.

Secara umum, pasar sangat terpecah mengenai jalur suku bunga Fed ke depan. Ini berarti, begitu arah dikonfirmasi, rebound atau penurunan akan sangat drastis.

BFC Bicara Forex

Menemani Anda di tahun 2026

Silakan tinggalkan pesan di latar belakang

Dan berdiskusi dengan kami