Goldman Sachs pertama kali meliput Space X: Raksasa yang mengintegrasikan secara vertikal tiga pasar bernilai triliunan dolar AS

Goldman Sachs untuk pertama kalinya memberi peringkat "Beli" pada cakupan SpaceX, mendefinisikan perusahaan ini sebagai raksasa infrastruktur yang mengintegrasikan peluncuran antariksa, internet satelit, dan kecerdasan buatan secara vertikal, dengan target harga US$205, potensi kenaikan sekitar 27%, serta rasio risiko imbal hasil 2:1.

Menurut Trading Desk, tim analis Goldman Sachs yang dipimpin oleh Eric Sheridan merilis laporan pada 7 Juli, menyatakan bahwa SpaceX telah berubah dari produsen antariksa murni menjadi platform "Infrastructure as a Service", dengan tiga divisi utama——Antariksa (Space), Konektivitas (Connectivity), dan Kecerdasan Buatan (AI)—yang masing-masing memiliki potensi ukuran pasar gabungan mencapai US$28,5 triliun.

Goldman Sachs memperkirakan, total pendapatan perusahaan akan meningkat dari US$18,7 miliar pada 2025 menjadi US$474,3 miliar pada 2030, dengan pertumbuhan tahunan gabungan selama lima tahun sebesar 91%, dan margin operasi GAAP akan membaik secara signifikan dari -13,9% pada 2025 menjadi 50,1% pada 2030.

Laporan ini secara langsung memengaruhi pasar dengan menyajikan kerangka penilaian sistematis untuk SpaceX dan menetapkan tiga inti perdebatan investasi—ukuran pasar yang dapat dijangkau, jalur pertumbuhan pendapatan, dan ekspansi margin keuntungan. Goldman Sachs juga memperingatkan bahwa perusahaan diperkirakan membutuhkan modal utang sekitar US$270 miliar dari 2026 hingga 2030, arus kas bebas akan tetap negatif sebelum 2030, dan risiko fluktuasi harga saham harus diperhatikan.

Dari Produsen Roket Menjadi Platform Infrastruktur

Keunggulan utama SpaceX adalah integrasi vertikal. Perusahaan melakukan investasi organik dan mengakuisisi xAI (pada Februari 2026 dengan harga sekitar US$250 miliar), mengubah posisi perusahaan dari produsen antariksa menjadi penyedia layanan infrastruktur yang mencakup seluruh rantai pasok.

Pada divisi antariksa, SpaceX menekan biaya per kilogram masuk orbit ke tingkat yang sulit dicapai pesaing dengan menghapus profit pihak ketiga. Sejak pertama kali Falcon 9 diluncurkan pada 2010, sudah menyelesaikan 658 misi dengan tingkat keberhasilan lebih dari 99%, mengurangi biaya peluncuran lebih dari 85% dibanding rata-rata industri. Goldman Sachs memperkirakan bahwa dengan komersialisasi penuh Starship, biaya peluncuran per kilogram akan turun menjadi US$183 pada 2030, diskon hingga 99,1% dari target jangka panjang SpaceX sendiri.

Pada divisi konektivitas , layanan internet satelit Starlink telah menjadi sumber utama arus kas menengah perusahaan. Goldman Sachs percaya kapital yang dihasilkan divisi ini akan mendukung eksplorasi antariksa lebih dalam dan ekspansi bisnis AI.

Pada divisi AI, SpaceX membangun rantai lengkap dari infrastruktur daya komputasi hingga model AI cutting-edge melalui akuisisi xAI (termasuk Grok dan platform X) serta proses akuisisi Anysphere ("Cursor") yang sedang berjalan. Goldman Sachs menyatakan perusahaan mampu memperluas infrastruktur daya komputasi darat secara cepat dengan biaya jauh di bawah rata-rata industri, hal ini dianggap "mengejutkan" berkat strategi integrasi vertikal dan pembangunan internal.

Antariksa: Kedaulatan Peluncuran dan Moat Biaya

Goldman Sachs menilai posisi SpaceX dalam bidang peluncuran antariksa sebagai "dominant". Sejak 2023, SpaceX telah memegang lebih dari 80% tugas pengangkutan massa ke orbit global. Di pasar peluncuran komersial eksternal, sejak 2015 SpaceX selalu mempertahankan pangsa peluncuran di atas 50%.

Starship adalah variabel utama divisi ini. Roket dua tahap yang sepenuhnya dapat digunakan kembali ini mampu mengangkat lebih dari 100 ton ke orbit rendah Bumi, lebih dari empat kali kapasitas Falcon 9. Hingga laporan dirilis, Starship telah menyelesaikan 12 uji peluncuran, dan Goldman Sachs memperkirakan komersialisasi akan terjadi dalam beberapa kuartal mendatang.

Goldman Sachs memproyeksikan total peluncuran SpaceX akan meningkat dari 165 kali pada 2025 menjadi 2.808 kali pada 2030, mayoritas untuk layanan internal (Starlink dan deployment daya komputasi orbit). Untuk peluncuran komersial eksternal, Goldman Sachs mengasumsikan Falcon 9 akan meluncurkan sekitar 50 kali per tahun dari 2027 hingga 2030, berangsur-angsur memasukkan peluncuran eksternal Starship.

Pendapatan divisi antariksa diperkirakan naik dari US$4,1 miliar pada 2025 menjadi US$8,3 miliar pada 2030, CAGR lima tahun 15%. Margin operasi GAAP diperkirakan membaik dari -16,1% pada 2025 menjadi 15,8% pada 2027, namun akan turun ke 7,3% pada 2030 akibat depresiasi tinggi dari fase pembangunan infrastruktur Starship.

Dari sisi regulasi, Goldman Sachs menyebut SpaceX saat ini mendapat izin untuk maksimum 145 peluncuran Starship per tahun (tersplit di Starbase, Kennedy Space Center, dan Cape Canaveral), tetapi semuanya saat ini terpusat di Starbase, dengan batasan nyata hanya 25 peluncuran per tahun. Goldman Sachs memperkirakan peluncuran tahunan akan melebihi 25 kali pada 2027, sehingga perlu pembangunan landasan baru atau mengajukan approval baru ke FAA.

Konektivitas: Skala dan Monetisasi Starlink

Divisi konektivitas adalah bisnis komersial paling matang SpaceX saat ini dan menjadi sumber utama keuntungan menengah menurut proyeksi Goldman Sachs. Pendapatan divisi ini diperkirakan naik dari US$11,4 miliar pada 2025 menjadi US$246,9 miliar pada 2031, CAGR lima tahun sekitar 69%.

Bisnis broadband (Starlink Broadband), Goldman Sachs memperkirakan pengguna berbayar Starlink meningkat dari 8,9 juta pada akhir 2025 menjadi 130,3 juta pada akhir 2031, CAGR sekitar 50%, dan pangsa pasar broadband global meningkat dari 0,7% jadi 8,5%. Pertumbuhan didorong oleh dua faktor: penetrasi berkelanjutan di pasar maju (AS, Kanada, Eropa Barat, Australia, dan Selandia Baru) dengan estimasi pangsa pasar 14,7% pada 2031; serta ekspansi cepat di pasar baru dengan estimasi pangsa pasar 6,7% pada 2031.

Sementara itu, Goldman Sachs memperkirakan ARPU Starlink broadband bulanan akan menurun 10% per tahun, dari US$60,37 pada 2026 menjadi US$38,42 pada 2031, utamanya akibat pergeseran geografis ke daerah dengan monetisasi rendah dan SpaceX secara aktif menurunkan harga demi skala pengguna.

Bisnis mobile (Starlink Mobile), Goldman Sachs memperkirakan jumlah perangkat terhubung meningkat dari 7 juta pada 2025 menjadi 239,7 juta pada 2031, CAGR sekitar 76%. Mulai 2028, SpaceX berencana meluncurkan layanan mobile DTC (Direct to Consumer) yang ARPU-nya jauh lebih tinggi dibanding mode DTD (Direct to Device) saat ini. Goldman Sachs juga menyatakan bahwa SpaceX menandatangani perjanjian dengan EchoStar pada 2025 untuk mengakuisisi 65 MHz spektrum AS dan lisensi spektrum layanan satelit mobile global seharga sekitar US$19,6 miliar (campuran tunai dan saham), dengan transfer diperkirakan pada November 2027—hal ini akan menjadi fondasi spektrum bisnis mobile DTC.

Margin operasi GAAP divisi konektivitas diperkirakan meningkat stabil dari 38,8% pada 2025 menjadi 54,1% pada 2031, didorong oleh leverage biaya tetap dan penurunan biaya satuan seiring ekspansi skala konstelasi satelit.

AI: Dari Daya Komputasi Darat ke Pusat Data Orbit

Divisi AI adalah bagian yang paling elastis dan paling tidak pasti dalam kerangka penilaian Goldman Sachs. Pendapatan divisi ini diperkirakan naik dari US$15,6 miliar pada 2026 menjadi US$589,2 miliar pada 2031, CAGR lima tahun sekitar 107%.

Skala daya komputasi adalah variabel kunci. SpaceX saat ini mengoperasikan dua kluster data center COLOSSUS: COLOSSUS I (sekitar 0,21GW dengan sekitar 100.000 Nvidia H100 GPU) dan COLOSSUS II (sekitar 0,43GW dengan sekitar 110.000 GPU GB200 dan GB300). Goldman Sachs memperkirakan total daya komputasi meningkat dari sekitar 2GW pada akhir 2026 menjadi sekitar 36GW pada akhir 2030, dengan kapasitas daya komputasi orbit mulai diperkenalkan pada 2029 (8,5GW) dan diperluas hingga 26GW pada 2030.

Jalur monetisasi, Goldman Sachs membagi monetisasi daya komputasi SpaceX menjadi tiga kategori: inferensi (Inference, benchmark sekitar US$2 miliar/GW), hosting (Hosting, benchmark sekitar US$1 miliar/GW), serta pelatihan internal (Training, belum ada jalur monetisasi langsung). Goldman Sachs memperkirakan tingkat monetisasi daya komputasi gabungan SpaceX akan berada di kisaran US$1–1,5 miliar/GW dari 2027 hingga 2030. Menariknya, SpaceX baru-baru ini menandatangani perjanjian hosting dengan Alphabet, Anthropic, dan Reflection AI dengan harga jauh di atas pasar (sekitar US$2,5–3 miliar/GW), menunjukkan nilai premium dalam kondisi pasokan daya komputasi global yang terbatas.

Terafab adalah variabel penting lain divisi AI. Proyek integrasi chip AI vertikal yang dikembangkan bersama Tesla ini bertujuan merancang, membuat, dan mendistribusikan chip AI sendiri untuk menurunkan ketergantungan pada pemasok pihak ketiga (khususnya Nvidia GPU). Goldman Sachs mengasumsikan SpaceX akan menginvestasikan sekitar US$120 miliar dalam capex Terafab selama lima tahun ke depan, utamanya pada 2027–2029.

Bisnis iklan, Goldman Sachs memprediksi pendapatan iklan platform X dan Grok meningkat dari US$2,6 miliar pada 2026 menjadi US$36,3 miliar pada 2031, CAGR lima tahun sekitar 70%, dengan pangsa pasar iklan digital global (di luar China) naik dari sekitar 0,4% pada 2026 menjadi sekitar 2,3% pada 2030.

Margin operasi GAAP divisi AI diperkirakan naik dari -1,8% pada 2027 menjadi 43,7% pada 2028, dan mencapai 62,4% pada 2031, dengan peningkatan rata-rata sekitar 1700 basis poin per tahun.

Penjumlahan Segmen, Diskonto ke Masa Kini

Goldman Sachs menggunakan metode penilaian sum-of-the-parts (SOTP), memberi kelipatan valuasi pada proyeksi tiga divisi utama SpaceX tahun 2029, dan menyesuaikan dengan tingkat diskonto 12% ke masa kini.

Secara spesifik: divisi antariksa mendapat kelipatan EV/Penjualan 15,0x (besar penjualan tahun 2029 diproyeksikan US$7,9 miliar, nilai perusahaan US$118,1 miliar); divisi konektivitas kelipatan EV/EBIT 24,0x (proyeksi GAAP EBIT tahun 2029 US$39,4 miliar, nilai perusahaan US$946,4 miliar); divisi AI kelipatan EV/EBIT 28,0x (proyeksi GAAP EBIT tahun 2029 US$81,4 miliar, nilai perusahaan US$2,278 triliun). Total nilai perusahaan pada 2029 sekitar US$3,343 triliun, sehingga target harga setelah diskonto adalah US$205.

Dalam analisis skenario, target harga skenario bearish adalah US$95 (turun sekitar 41% dari harga saat ini), target harga skenario bullish adalah US$295 (naik sekitar 82% dari harga saat ini).

 

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~