Saham AS baru saja mencatat kuartal terbaik, namun Wall Street mulai memberikan peringatan! Empat risiko utama bisa memicu koreksi 10%-20%

Meskipun pasar saham AS baru saja mengalami kuartal terkuat dalam beberapa tahun terakhir, semakin banyak institusi Wall Street mulai mengingatkan investor bahwa pasar mungkin tidak akan terus melaju mulus pada paruh kedua tahun ini.

Para pelaku pasar berpendapat bahwa laba perusahaan masih menjadi pendorong paling penting untuk kenaikan pasar saham AS, namun dengan musim laporan keuangan kuartal kedua yang akan dimulai, prospek kebijakan Federal Reserve penuh ketidakpastian, serta level leverage pasar terus meningkat, pasar saham AS mungkin akan menghadapi volatilitas yang signifikan dalam beberapa bulan ke depan.

Laba perusahaan tetap menjadi pilar terbesar kenaikan pasar saham AS

Setelah mengalami gejolak tajam pada kuartal pertama akibat perang Iran dan dampak kecerdasan buatan terhadap model bisnis industri tradisional, pasar saham AS pulih jelas pada kuartal kedua.

Hingga penutupan hari Senin, indeks S&P 500 telah naik sekitar 14% sejak awal April, mencatatkan kinerja kuartal terbaik sejak kuartal kedua 2020; indeks Nasdaq Composite naik hampir 20% pada periode yang sama, juga berpeluang mencatatkan kenaikan kuartal terbesar dalam enam tahun.

Di antara semuanya, sektor semikonduktor menjadi pemenang terbesar dalam tren pasar kali ini. Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) naik lebih dari 80% selama kuartal kedua, mencatatkan kinerja kuartal terbaik dalam sejarah. Sementara itu, dua raksasa chip Korea Selatan, Samsung Electronics dan SK Hynix, masing-masing mengalami kenaikan harga saham sebesar 93% dan 225,7% dalam periode yang sama, bahkan melampaui kenaikan indeks Philadelphia Semiconductor.

Wall Street secara umum percaya bahwa pendorong utama kenaikan kali ini berasal dari peningkatan ekspektasi laba perusahaan yang terus membaik.

Data dari FactSet menunjukkan bahwa laba indeks S&P 500 kuartal kedua diperkirakan tumbuh 23,1% dibandingkan tahun sebelumnya. Jika prediksi ini terwujud, maka akan menjadi kuartal kedua berturut-turut dengan pertumbuhan laba di atas 20%. Berbeda dengan tahun-tahun sebelumnya, di mana para analis biasanya menurunkan prediksi laba menjelang musim laporan keuangan, pada kuartal kedua tahun ini prediksi laba justru terus naik, menunjukkan kepercayaan kuat pasar terhadap fundamental perusahaan.

Kepala strategi pasar Nationwide, Mark Hackett, menyatakan peningkatan laba perusahaan memberikan dukungan yang cukup bagi valuasi pasar saham, sehingga ia tetap mempertahankan pandangan optimis terhadap pasar saham AS.

Namun, ia juga menyatakan bahwa meskipun faktor positif masih lebih banyak daripada faktor negatif saat ini, beberapa risiko teknis sedang perlahan menumpuk, dan dapat menyebabkan koreksi pasar dalam jangka pendek.

Musim laporan keuangan menjadi ujian pertama pada paruh kedua tahun

Dalam beberapa minggu ke depan, pasar saham AS akan menghadapi musim laporan keuangan kuartal kedua.

Kepala strategi saham AS dari divisi riset Goldman Sachs, Ben Snider, mengatakan dalam setahun terakhir, hampir seluruh kenaikan indeks S&P 500 berasal dari revisi naik ekspektasi laba perusahaan yang berkelanjutan, bukan dari ekspansi valuasi.

Ini berarti laba perusahaan ke depan harus terus melampaui ekspektasi pasar yang sudah cukup tinggi agar tren kenaikan pasar saham AS bisa berlanjut.

Sementara itu, fokus pasar juga mulai berubah.

Investor tidak lagi hanya memperhatikan perusahaan infrastruktur AI besar seperti Microsoft dan Nvidia, namun mulai mengevaluasi seluruh rantai industri AI, apakah belanja modal mereka bisa berkelanjutan, serta apakah investasi besar tersebut akhirnya dapat menghasilkan laba yang memadai.

Penyesuaian portofolio akhir kuartal dapat memperbesar volatilitas pasar

Selain faktor fundamental, pergerakan dana juga dapat mempengaruhi tren pasar jangka pendek.

Kepala solusi multi-aset Simplify Asset Management, Paisley Nardini, menyatakan bahwa kinerja saham yang jauh lebih baik dibandingkan obligasi pada kuartal lalu membuat banyak institusi besar seperti dana kekayaan negara dan dana pensiun mungkin akan melakukan rebalancing aset pada akhir kuartal, menjual sebagian saham dan menambah kepemilikan obligasi.

Data menunjukkan, selama kuartal terakhir, ETF obligasi pemerintah AS jangka panjang (TLT) hanya naik kurang dari 1%, jelas tertinggal dari pasar saham AS, sehingga rebalancing bisa memberikan tekanan jangka pendek pada pasar saham.

Kebijakan Federal Reserve tetap menjadi variabel terbesar

Setelah Kevin Warsh, Ketua Federal Reserve yang baru, pertama kali memimpin rapat penetapan suku bunga, perbedaan pandangan pasar terkait jalur suku bunga ke depan menjadi semakin besar.

Saat ini, sebagian institusi percaya Federal Reserve tidak akan menaikkan suku bunga lagi tahun ini, sementara Bank of America memperkirakan masih mungkin akan ada tiga kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun.

Direktur strategi investasi senior Manajemen Kekayaan Bank of America, Rob Haworth, menyatakan bahwa alasan utama pasar mulai mengantisipasi kenaikan suku bunga lagi adalah karena investor masih belum tahu bagaimana Warsh akan menentukan kebijakan moneter ke depan.

Ketidakpastian kebijakan ini juga menjadi salah satu sumber risiko terbesar di pasar saat ini.

Perdagangan leverage yang meningkat dapat memperbesar koreksi pasar

Selain risiko kebijakan, semakin banyak analis mulai memperhatikan level leverage pasar yang terus meningkat.

Sejak awal tahun ini, volume perdagangan opsi terus naik, saldo margin pinjaman meningkat, dana leverage ETF juga bertambah dengan cepat, terutama banyak dana masuk ke produk terkait semikonduktor, berharap dapat memanfaatkan tren AI untuk memperbesar keuntungan.

Strategis Securities Nomura, Charlie McElligott, sebelumnya pernah memperingatkan bahwa konsentrasi dana leverage dapat memperbesar volatilitas pasar di masa depan.

Kepala strategi pasar Franklin Templeton Institute, Chris Galipeau, juga menyatakan: "Biasanya, jika pasar mulai mengalami volatilitas besar seperti ini, itu adalah sinyal peringatan."

Ia berpendapat bahwa saat ini sentimen spekulatif di pasar sudah jelas meningkat, banyak saham teknologi terkenal dikuasai oleh investor jangka pendek, sehingga jika muncul faktor negatif di pasar, tekanan jual bisa dengan cepat membesar.

Data menunjukkan bahwa tiga ETF leverage tiga kali terbesar di AS—Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL)—dana kelolaan meningkat dari 14,1 miliar dolar AS pada Juni tahun lalu menjadi hampir 34 miliar dolar AS pada puncak Juni tahun ini, naik lebih dari dua kali lipat dalam satu tahun, mencerminkan dana leverage terus mengalir ke sektor AI dan semikonduktor.

Secara keseluruhan, Wall Street tetap relatif optimis terhadap tren pasar saham AS pada paruh kedua tahun ini. Beberapa institusi seperti Nationwide dan Goldman Sachs percaya bahwa pertumbuhan laba perusahaan masih cukup untuk menopang kelanjutan bull market.

Namun, banyak analis juga mengingatkan bahwa setelah kenaikan tajam pada kuartal kedua, pasar saham AS kemungkinan besar akan memasuki fase dengan volatilitas yang lebih tinggi dalam beberapa bulan ke depan. RBC baru-baru ini menaikkan target indeks S&P 500, namun juga memperkirakan dalam setahun ke depan pasar bisa terkoreksi 5% hingga 10%; Kepala Investasi Kerux Financial, David Laut, berpendapat bahwa volatilitas baru-baru ini mungkin baru awal, tidak menutup kemungkinan akan ada koreksi 10% hingga 20% di masa depan.

Bagi investor, dengan musim laporan keuangan, kebijakan Federal Reserve, dan arus dana pasar menjadi fokus baru, perjalanan kenaikan pasar saham AS pada paruh kedua tahun ini kemungkinan besar tidak akan semulus kuartal kedua.