Dilema Penambang: Hashrate Naik, Pendapatan Turun, Bitcoin di Persimpangan Hidup dan Mati

Jaringan Bitcoin saat ini berada dalam tahap “keamanan tinggi, profitabilitas rendah” yang kontradiktif: hash rate terus stabil di atas 1 zettahash, rekor tertinggi dalam sejarah, sementara pendapatan per unit komputasi para penambang jatuh ke titik terendah, memicu restrukturisasi struktural dalam industri.

Pada 27 November, tingkat kesulitan penambangan Bitcoin turun lagi sebesar 2% pada ketinggian blok 925344, mencapai 149,30 triliun, penurunan kedua bulan ini, namun interval antar blok masih bertahan di sekitar target 10 menit. Indikator kunci yang mengukur pendapatan penambang, “harga hash rate”, anjlok 50% dalam beberapa minggu terakhir, turun ke rekor terendah sebesar 34,20 dolar AS per PB per detik.

Kontras antara hash rate yang tinggi dan pendapatan yang lesu berasal dari polarisasi di antara kelompok penambang. Penambang kecil yang tidak dapat mengamankan listrik murah keluar dengan cepat, sementara operator besar yang memiliki perjanjian pembelian listrik jangka panjang dan membangun pembangkit listrik off-grid berkembang secara stabil.

Bahkan raksasa stablecoin Tether pun menghentikan proyek penambangan di Uruguay karena ketidakpastian biaya energi dan tarif, mencerminkan tekanan hidup yang dihadapi penambang kecil dan menengah. Secara kasat mata hash rate tidak berkurang, namun sebenarnya ini adalah hasil konsolidasi industri, jumlah entitas yang menopang keamanan jaringan menurun drastis.

Tren sentralisasi menyimpan risiko tersembunyi, faktor tunggal seperti cuaca ekstrem atau pembatasan listrik oleh jaringan listrik dapat memicu reaksi berantai. Pasar modal telah bereaksi lebih dulu, pada bulan November nilai pasar perusahaan tambang yang terdaftar di bursa menguap hampir 30 miliar dolar AS, turun dari puncak 87 miliar dolar AS menjadi 55 miliar dolar AS sebelum sedikit rebound ke 65 miliar dolar AS.

Pandangan investor terhadap perusahaan tambang juga berubah, mereka tidak lagi dianggap sebagai “pengganti Bitcoin”, melainkan sebagai bisnis pusat data dengan atribut kripto tambahan.

Penambang Barat perlu menandatangani kontrak listrik jangka panjang, pindah ke wilayah jaringan listrik yang lebih fleksibel, atau menerima pesanan kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) untuk membuka saluran pendapatan baru.

Untuk menilai arah industri, tiga indikator utama harus diperhatikan: penurunan tajam tingkat kesulitan penambangan akan mengonfirmasi keluarnya mesin penambang berbiaya tinggi, rebound berarti kapasitas menganggur diaktifkan kembali; jika biaya transaksi naik akibat kemacetan mempool, pendapatan dapat membaik dalam jangka pendek; di sisi kebijakan, pengendalian ekspor dan penyesuaian aturan jaringan listrik dapat secara instan mengubah struktur biaya.

Paradoks jaringan Bitcoin saat ini sangat mencolok, di tingkat protokol jaringan belum pernah seaman ini berkat hash rate tinggi, namun di tingkat penambangan dasar justru menghadapi tekanan likuidasi dan konsolidasi modal.

Jika tekanan keuangan dan biaya energi tinggi berlanjut, industri akan mengalami lebih banyak merger dan migrasi; jika harga Bitcoin dan biaya transaksi rebound, sebagian kapasitas menganggur akan diaktifkan kembali, namun pemilik dan model operasinya telah berubah total.