Stablecoin Menawarkan Bantuan kepada Warga, Namun Berisiko bagi Seluruh Ekonomi

Bagaimana jika janji inklusi keuangan menyembunyikan risiko sistemik besar? Populer di negara-negara yang dilanda krisis, stablecoin telah menjadi alat pilihan bagi jutaan warga untuk melarikan diri dari hiperinflasi. Namun, di balik adopsi besar-besaran ini, muncul kekhawatiran yang berkembang: dengan menyalurkan tabungan ke arah digital dollar, aset-aset ini dapat melemahkan ekonomi yang paling rentan. Seiring penggunaan mereka yang melonjak, muncul dilema: apakah stablecoin merupakan benteng bagi rakyat atau ancaman diam-diam bagi negara?

Alat Inklusi Keuangan atau Bom Waktu?

Di banyak ekonomi berkembang, stablecoin telah memantapkan diri sebagai alat untuk menjaga daya beli menghadapi keruntuhan mata uang lokal.

Dari Amerika Latin hingga Afrika, konversi mata uang ke dollar AS adalah praktik sehari-hari, dan stablecoin telah “mempercepat proses ini” dengan menyediakan alternatif digital yang cepat, mudah diakses, dan diadopsi secara luas.

Di negara seperti Zimbabwe, 85% transaksi kini menggunakan dollar AS, menggambarkan dolarasi informal ini. Gerakan ini, yang kini diperkuat oleh teknologi blockchain, menyebar ke wilayah lain yang dilanda ketidakstabilan moneter kronis, seperti Argentina, Turki, atau Nigeria.

Di balik antusiasme terhadap kripto ini, pendorong utamanya adalah untuk menjaga modal di saat lembaga keuangan tidak lagi memberikan kepercayaan. Studi Standard Chartered menyoroti bahwa bagi jutaan orang yang hidup di ekonomi krisis, “pelestarian modal lebih penting daripada imbal hasil modal”.

Dengan kata lain, prioritasnya bukan menghasilkan imbal hasil, melainkan melarikan diri dari depresiasi brutal mata uang nasional mereka. Stablecoin memenuhi kebutuhan ini berkat beberapa karakteristik utama:

• Stabilitas dollar: dengan didukung USD, kripto ini menawarkan jangkar yang kredibel pada mata uang yang kuat;

• Aksesibilitas digital: tersedia melalui aplikasi ponsel sederhana, tanpa perlu rekening bank;

• Penggunaan lintas batas: memudahkan tabungan, pembayaran, dan transfer internasional;

• Ketahanan terhadap pembatasan lokal: melewati kontrol mata uang dan pembekuan rekening yang sering diberlakukan oleh rezim otoriter atau krisis.

Singkatnya, stablecoin telah menjadi jauh lebih dari sekadar alat perdagangan. Kripto ini mewujudkan bentuk asuransi moneter privat bagi populasi yang terpapar kegagalan sistemik. Namun, dinamika ini, meski sah secara individu, tidak tanpa konsekuensi bagi ekonomi terkait.

Risiko Sistemik bagi Ekonomi Rentan

Di balik adopsi besar-besaran ini, Standard Chartered membunyikan alarm. Berdasarkan data on-chain dari laporan yang diterbitkan pada Oktober, hingga $1 triliun dalam bentuk simpanan dapat keluar dari bank-bank pasar berkembang untuk bermigrasi ke stablecoin pada tahun 2028.

“Transfer kekayaan ini dapat menimbulkan risiko mendalam terhadap fondasi banyak sistem kredit nasional,” peringatan bank Inggris yang memiliki kehadiran besar di Asia, Afrika, dan Timur Tengah. Memang, setiap konversi dari mata uang lokal ke stablecoin mengeringkan likuiditas dalam sistem perbankan domestik, bersama dengan kapasitas bank komersial untuk memberikan pinjaman kepada bisnis dan rumah tangga.

Mekanisme ini juga merusak efektivitas kebijakan moneter. Bank sentral, yang kehilangan visibilitas atas arus keluar ini, kehilangan kendali atas suplai uang dan instrumen tradisional mereka seperti suku bunga. Ketidakstabilan moneter kronis pun muncul, diperparah oleh kemungkinan pelarian modal 24/7 melalui platform kripto yang tidak tunduk pada kontrol mata uang.

Di luar erosi lokal, cadangan stablecoin sebagian besar diinvestasikan dalam obligasi Treasury AS. Dengan demikian, tabungan digital negara-negara berkembang membantu membiayai utang AS, yang saat ini diperkirakan mencapai $38 triliun. Bentuk “dolarisasi digital” ini pada akhirnya dapat meningkatkan ketergantungan ekonomi berkembang pada sistem keuangan Amerika Utara, sekaligus melemahkan kedaulatan moneter mereka sendiri.