HPQ (HPQ.US) refroidit lui-même l'industrie du PC : baisse des expéditions prévue en 2027, les revenus "tirés par la hausse" peuvent-ils encore tenir?

L'application financière intelligente a noté que les documents soumis par HP (HPQ.US) à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis jettent une douche froide sur l'industrie du PC : la planification préliminaire de la société suppose que les livraisons totales de PC dans l'ensemble du secteur en 2027 diminueront d'environ un pourcentage à un chiffre moyen par rapport à 2026. L'action HP (HPQ.US) chutait de plus de 5 % avant l'ouverture lundi, celle d'Apple (AAPL.US) baissait également légèrement, tandis que Dell Technologies (DELL.US) progressait de 2,3 %.

HP a ajouté : « Cette hypothèse de planification dépend de la performance du marché au second semestre de l'année civile 2026, ce qui reste incertain et pourrait changer. » Cette divulgation n'implique pas que la société fournisse une prévision financière pour 2027.

HP n'est pas la seule à être pessimiste. Un rapport de juillet de Goldman Sachs prévoit qu'après une baisse de 14 % du nombre de PC expédiés dans le monde en 2026, à 255 millions d'unités, 2027 enregistrera une nouvelle baisse d'environ 5 %, à 243 millions d'unités ; Omdia attend un recul de 4,9 % des expéditions sur le marché américain en 2027 ; IDC prévoit qu'après une hausse de près de 20 % du prix moyen du secteur en 2026, la tendance haussière se poursuivra modérément, avec une contraction continue des volumes en 2027.

Le duo « baisse des volumes et hausse des prix » suffira-t-il à préserver la rentabilité ?

Alors que l'action HP a bondi d'environ 60 % depuis le début de l'année, la structure des notations demeure nettement baissière : Morgan Stanley maintient sa recommandation « sous-pondérer » avec un objectif de cours de 19 dollars ; Barclays accorde la note « sous-pondérer », objectif de cours 23 dollars ; Goldman Sachs recommande la vente avec un cours cible de 21 dollars ; Bank of America donne une note « sous-performance » pour un objectif de cours compris entre 18 et 21 dollars.

Morgan Stanley souligne que la croissance annuelle de 12,5 % des revenus de HP au T3, à 15,7 milliards de dollars, provient entièrement de la hausse des prix, mais pas des volumes — les livraisons de PC du même trimestre ayant baissé de 16 % en glissement annuel. La banque prévoit que le recul à deux chiffres des volumes se poursuivra jusqu'à l'exercice 2027, car la hausse des prix du stockage pèse sur la demande ; et l'AI PC ne fait que « remplacer » la demande existante de renouvellement de PC professionnels, sans augmenter les volumes globaux. Si HP devait accorder des promotions pour protéger sa part de marché, combinées à une hausse des coûts des composants majeurs, la marge bénéficiaire serait alors comprimée des deux côtés.

Les partisans de la hausse misent en revanche sur une amélioration de la structure : Bernstein, Evercore, UBS ou encore d'autres banques d'investissement estiment que la demande commerciale représente environ 75 % du marché du PC, avec les secteurs réglementés (finance, santé) privilégiant le déploiement de capacités d’IA en local, ce qui soutient la demande pour les modèles haut de gamme. UBS a relevé son objectif de cours à 28 dollars, mais avertit que la vigueur récente de la demande commerciale pourrait résulter d’avances de commandes avant hausses de prix — Omdia va plus loin : les volumes expédiés au deuxième trimestre de cette année ont « été empruntés à 2027 ».

La dynamique commune du secteur est la pénurie de stockage causée par l’IA : les capacités de HBM/DRAM sont prioritairement allouées aux clients des data centers d’IA et le président du groupe SK, Chey Tae-won, a publiquement déclaré que 2027 sera l’année où les déséquilibres offre/demande dans le stockage seront les plus graves de l’histoire.

Concernant la poursuite de la baisse des livraisons de PC en 2027, Wall Street a pratiquement atteint un consensus ; le véritable enjeu est de savoir si les hausses de prix suffiront à concrétiser la croissance du chiffre d'affaires en profits. La prochaine étape à surveiller sera la publication des résultats trimestriels de HP en novembre, au cours de laquelle l’entreprise annoncera ses mesures de réduction des coûts et fournira ses prévisions officielles pour l’exercice 2027 — ce qui servira de première pierre de touche au calendrier des haussiers et des baissiers.

Qui traversera l’hiver du PC ?

Le jour où HP a lancé son avertissement, Dell a progressé de 2,3 % avant l’ouverture, des capitaux ayant brièvement fait basculer leur flux. Mais les fondamentaux restent similaires : Dell subit également la hausse des coûts du stockage, et même si son chiffre d'affaires PC a progressé d'environ 20 % en glissement annuel, les volumes livrés restent sous pression (selon IDC). UBS indique clairement : « C’est un problème auquel HP et Dell sont tous deux confrontés, et cela commence déjà à apparaître dans les chiffres. » L’avantage de Dell repose sur une part plus importante de ses activités dans les serveurs et les infrastructures AI, l’impact de l’hiver du PC sur sa rentabilité étant ainsi mieux maîtrisé — d’où le mouvement des capitaux de HP vers Dell en deux jours.

L’action Apple a légèrement baissé avant l’ouverture lundi. Les inquiétudes du marché autour d’Apple concernent avant tout le segment grand public — les consommateurs étant très sensibles aux prix, la réaction la plus probable à des PC dont le prix moyen a bondi d’environ 20 % est de retarder les achats de renouvellement. La prévision du président d’Acer, Jason Chen, le 20 septembre, est plus représentative : les expéditions chuteront de plus de 10 %, mais les revenus ne diminueront pas forcément d’autant ; l’offre de DDR4/DDR5 s’est déjà rééquilibrée, de sorte que le prix moyen des PC pourrait atteindre un sommet mi-2027. Pour les fabricants de second plan tels qu’Acer ou Asus, axés sur le grand public et dépourvus de marges commerciales ou d’un modèle basé sur l’abonnement, les risques de compressions tant sur les volumes que sur les prix sont les plus élevés.