La hausse des taux ne change pas la logique haussière ! Goldman Sachs : la hausse à court terme devrait ralentir, mais la prévision de 5 400 dollars pour fin 2027 est maintenue

Zhitong Finance APP a rapporté que la réaction classique à une hausse des taux par la Fed est simple : les rendements obligataires augmentent, le dollar se renforce, et l’or, qui ne verse pas d’intérêts à ses détenteurs, devient moins attrayant. C’est exactement ce qui vient de se produire, mais l’une des plus grandes banques de Wall Street conseille à ses clients de ne pas abandonner cette position. Depuis plus d’un an, Goldman Sachs a maintenu sa vision haussière de l’or à travers les baisses et hausses de taux, et toute la volatilité intervenue. Son dernier rapport indique que la banque croit toujours que ce métal dispose d’un potentiel de hausse significatif – même si la Fed agit actuellement directement contre lui.

Après la hausse des taux, Goldman Sachs reste optimiste sur l’or

Dans un rapport publié le 18 septembre, Goldman Sachs a réitéré sa vision positive sur l’or, indiquant aux investisseurs que le resserrement monétaire par la Fed devrait seulement ralentir la progression du prix de l’or, sans y mettre fin. Ce rapport, publié après la décision de la Fed du 16 septembre, reflète l’estimation des économistes de Goldman Sachs qui tablent sur une nouvelle hausse des taux en octobre.

L’analyste Lina Thomas a réaffirmé la prévision de la banque d’un prix de l’or à 5 400 USD/l’once d’ici fin 2027, maintenant cet objectif malgré la diminution de l’attrait de l’or due à l’évolution des taux d’intérêt. Elle a abaissé l’estimation de la juste valeur pour fin 2026 de 4 900 USD/l’once à 4 650 USD/l’once – ce qui reste nettement supérieur au cours spot actuel d’environ 4 350 USD/l’once – tout en soulignant que la majeure partie de l’impact du cycle de resserrement est déjà intégrée dans la demande des ETF.

En dépit de la révision à la baisse des prévisions à court terme, la vision à long terme de Thomas reste inchangée. Elle estime que la Fed pourrait encore baisser les taux trois fois entre septembre 2027 et mars 2028, le taux final restant conforme aux hypothèses antérieures de Goldman Sachs. Ce cadre est cohérent avec le positionnement général du rapport de la banque.

L’achat d’or par les banques centrales demeure un moteur essentiel

Thomas écrit que Goldman Sachs anticipe toujours une hausse « lente mais constante » du prix de l’or, convaincue que la demande soutenue des banques centrales compensera l’effet négatif exercé par la hausse des taux.

Pour les prévisions globales de Goldman Sachs, le bruit lié aux taux d’intérêt récents paraît d’ailleurs bien moins décisif qu’une certaine force structurelle : les banques centrales du monde entier achètent de l’or physique à un rythme bien supérieur à la moyenne historique. Le volume d’achats avoisine actuellement 91 tonnes par mois, contre seulement 17 tonnes en moyenne avant 2022. Goldman Sachs attribue presque entièrement les 23 % de hausse attendue d’ici la fin 2027 à cette demande accrue.

Ce comportement n’est pas nouveau dans le cycle actuel. L’équipe des matières premières de Goldman Sachs souligne de façon répétée que l’achat continu d’or par les banques centrales constitue un pilier de leur thèse haussière – même lorsque les facteurs à court terme, tels que la politique de la Fed ou les flux des ETF, pointent dans la direction opposée.

Dans cette dynamique de fond, la Chine reste un acheteur particulièrement constant. La Banque centrale chinoise a prolongé à 15 mois consécutifs sa série d’achats d’or en janvier, et a continué d’accumuler, atteignant 22 mois consécutifs en août. Cela s’inscrit dans un mouvement plus large de diversification des réserves des pays émergents, que les analystes de Goldman Sachs décrivent comme un facteur structurel clé de la récente hausse de l’or.

Goldman Sachs relie également une partie de cette demande à ce qu’elle appelle le « debasement trade » (transaction contre la dévaluation monétaire) – un phénomène qui traduit l’inquiétude croissante des investisseurs institutionnels et des particuliers fortunés concernant le niveau d’endettement gouvernemental à long terme, et l’affaiblissement progressif de la crédibilité des politiques monétaires. Selon les rapports, ces positions sont structurelles et non tactiques, ce qui explique pourquoi Goldman Sachs ne prévoit pas de désengagement rapide, même si les attentes concernant les taux à court terme évoluent.

Des prévisions en dent de scie

Au cours de l’année écoulée, les objectifs de prix de Goldman Sachs ont connu d’importantes fluctuations, à l’image d’une période particulièrement mouvementée pour l’or et la politique de la Fed. Dès octobre 2025, la banque avait fixé son objectif pour le quatrième trimestre 2026 en partant du principe que la Fed diminuerait ses taux trois fois supplémentaires avant début 2026. Au fil du temps, les objectifs ont été révisés à la hausse : en janvier, Goldman Sachs a élevé son objectif à 5 400 USD ; en avril, la banque a maintenu cet objectif. À l’époque, elle anticipait que les positions des ETF occidentaux augmenteraient avec la détente de la Fed, et que le « debasement trade » croîtrait parmi les investisseurs inquiets de la soutenabilité budgétaire.

Cet optimisme a été freiné en juin, lorsque Goldman Sachs a renoncé à toute prévision de baisse de taux en 2026. L’explication : des données économiques et du marché du travail américaines meilleures qu’attendu, combinées à un discours plus agressif de la Fed, ont incité la banque à reporter ses prévisions de baisses de taux de décembre 2026 et mars 2027 à juin et décembre 2027.

La dernière communication officielle reflète la dernière de ces multiples révisions : Goldman Sachs abaisse ses attentes à court terme pour 2026, mais maintient son objectif à long terme pour 2027. Cette adaptation au fil des événements est caractéristique de la façon dont la banque s’ajuste durant ce cycle – elle modifie le calendrier, mais ne renonce pas à sa conviction fondamentale.

À quoi les investisseurs doivent-ils maintenant prêter attention ?

Thomas précise que les risques entourant ses prévisions restent davantage orientés à la hausse qu’à la baisse. Selon elle, la demande pour l’or en tant qu’outil de couverture contre les politiques macroéconomiques reste forte, signifiant que si le prix poursuit sa progression, les achats d’options d’achat (options call) pourraient ouvrir un nouveau potentiel de hausse.

Cela ne veut pas dire que Goldman Sachs ignore complètement les risques baissiers. Thomas avertit clairement : «Une politique plus agressive de la Fed pourrait déclencher des ajustements de marché d’une intensité supérieure à ceux observés par le passé », et même dans un cadre majoritairement haussier, le marché pourrait connaître plus de volatilité dans les deux sens. Cette attitude prudente est conforme aux attentes de base formulées par Goldman Sachs plus tôt dans l’année.

En somme, pour les investisseurs observateurs, l’essentiel n’est pas de s’accrocher à un objectif de prix unique, mais de prêter attention aux mêmes éléments que Goldman Sachs suit depuis le début de l’année : les surprises de la politique de la Fed à Washington, les chiffres d’achats des banques centrales publiés par le Conseil Mondial de l’Or, et dans quelle mesure le « debasement trade » résistera une fois que les taux finiront par baisser de nouveau.