Intervention du Japon sur le marché des changes : fuite de capitaux ? En juillet, les avoirs en bons du Trésor américain détenus par les étrangers tombent à leur plus bas niveau depuis neuf mois, la détention chinoise atteint son plus bas depuis 2008

Les données officielles américaines montrent qu'en juillet de cette année, les avoirs en bons du Trésor américain détenus par des investisseurs étrangers sont tombés à leur plus bas niveau depuis neuf mois, coïncidant précisément avec l'intervention du plus grand créancier étranger des États-Unis, le Japon, sur le marché des changes pour soutenir le yen.

Selon le rapport sur les flux de capitaux internationaux (TIC) publié par le Département du Trésor américain le mercredi 16 septembre (heure de l'Est des États-Unis), le volume des bons du Trésor américain détenus par des investisseurs étrangers a diminué pour le deuxième mois consécutif en juillet, en baisse de 50,4 milliards de dollars par rapport à juin, à 9 250 milliards de dollars, soit son plus bas niveau depuis octobre 2025.

Le rapport TIC indique que la baisse des positions de la France et du Canada a été la principale raison de la réduction des avoirs étrangers en bons du Trésor américain en juillet. Le Japon et la Chine continentale ont également continué à réduire leurs positions. Dans le même temps, le Japon a coordonné une intervention sur le marché des changes avec les États-Unis fin juillet en achetant du yen, ce qui a de nouveau attiré l'attention du marché : le recours du Japon à ses réserves de change pour soutenir sa monnaie nationale pourrait-il plus avant affecter la répartition de ses avoirs en bons du Trésor américain, exerçant ainsi une pression supplémentaire sur le marché des obligations d'État américaines ?

Les avoirs japonais en bons du Trésor américain en baisse trois mois consécutifs, atteignant un nouveau plus bas en plus d'un an

Selon le rapport TIC, le Japon a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain de 12,8 milliards de dollars en juillet, retombant à 1 103,9 milliards de dollars, un plus bas depuis janvier 2025 pour le deuxième mois consécutif, mais le volume total reste le plus élevé parmi les pays et régions étrangers. En juillet, les avoirs japonais en bons du Trésor américain ont chuté pour le troisième mois consécutif.

Le Japon est le premier détenteur étranger de bons du Trésor américain, et la corrélation entre la répartition de ses réserves de change et le marché des bons du Trésor américain a toujours retenu l'attention. Ces derniers mois, la réduction des bons du Trésor américains par le Japon coïncide dans le temps avec ses interventions sur le marché des devises.

Selon les chiffres publiés par le Ministère japonais des finances le 29 mai, les interventions sur le marché des changes au Japon entre le 28 avril et le 27 mai ont atteint 11 730 milliards de yens. Les analystes estiment que ces transactions d'achat de yens ont probablement impliqué la vente d'une certaine quantité de bons du Trésor américain.

Le 3 août, le Ministère japonais des finances a confirmé que le gouvernement japonais et le Département du Trésor américain avaient coordonné l'achat de yens lors de leur intervention sur le marché des changes du 31 juillet, afin de stopper les fortes fluctuations récentes du taux de change du yen. Il s'agit de la première intervention coordonnée entre le Japon et les États-Unis sur le marché des devises depuis le tremblement de terre de 2011 dans l'Est du Japon ; un événement très rare en dehors de périodes exceptionnelles telles que la crise financière.

Les données du Ministère des finances japonais, publiées le 29 août, montrent qu'entre le 30 juillet et le 26 août, le gouvernement japonais a dépensé environ 15,4 milliards de yens pour intervenir sur le marché des changes, un montant record.

L'intervention sur le marché des changes requiert que le Japon vende des devises étrangères pour acheter du yen. Étant donné que le Japon détient une grande quantité de bons du Trésor américain dans ses réserves de change, le marché s'interroge sur la possibilité que Tokyo vende des titres du Trésor américain et d'autres actifs en dollars afin de financer ses interventions.

Il convient toutefois de noter que le rapport TIC ne mesure que le changement de solde des positions, qui comprend à la fois les achats/ventes réels et la variation de la valorisation des obligations. Par conséquent, ce rapport ne permet pas à lui seul de confirmer quelle part des bons du Trésor américains a été vendue par le Japon pour intervenir sur le marché des devises.

Chine vend également, Royaume-Uni augmente à contre-courant de 58,4 milliards USD, atteignant un nouveau sommet

Selon le rapport TIC, la Chine, un autre grand créancier des États-Unis, a également continué à réduire ses positions en juillet.

La Chine continentale a réduit en juillet ses avoirs en bons du Trésor américain de 15,4 milliards de dollars par rapport au mois précédent, à 618 milliards de dollars, soit un plus bas de dix-huit ans depuis 2008. C'est la deuxième baisse consécutive et la neuvième baisse sur les onze derniers mois, tout en restant à la troisième place en termes de volume total d'actifs.

Le Royaume-Uni, deuxième créancier étranger des États-Unis, a connu la tendance inverse. Ses avoirs ont augmenté de 58,4 milliards de dollars en juillet, atteignant 998,3 milliards de dollars, un nouveau record après celui établi en mai. Depuis mars 2025, lorsqu'il a dépassé la Chine pour la première fois en plus de vingt ans, les avoirs britanniques en bons du Trésor américain occupent toujours la deuxième place. Après un repli en juin, la position britannique a rebondi en juillet, marquant la sixième hausse au cours des sept derniers mois.

Parmi les dix premiers pays et régions étrangers détenteurs de bons du Trésor américain recensés par le rapport TIC, seuls le Royaume-Uni, le Luxembourg et les îles Caïmans ont augmenté leurs positions en juillet, le Royaume-Uni affichant la plus forte hausse, suivi du Luxembourg (+7,9 milliards de dollars) et des îles Caïmans (+7 milliards de dollars). Les plus fortes baisses reviennent à la France, en neuvième position, et au Canada, en septième position, leurs avoirs ayant diminué de 41,5 milliards et 33,3 milliards de dollars respectivement.

La Belgique, quatrième en termes de volume total, a réduit sa position de 11,8 milliards de dollars en juillet, à 470,7 milliards de dollars. Les analystes rappellent que les positions de la Belgique pourraient inclure des comptes de garde pour d'autres pays, dont la Chine, et que les variations ne reflètent donc pas nécessairement les seules opérations des investisseurs belges.

Dans l'ensemble, la baisse des avoirs étrangers en bons du Trésor américain en juillet n'est pas due à un seul pays, le Japon. La diminution des positions par la France, le Canada, et les variations du prix des obligations ont également eu un impact sur le volume total.

Les avoirs étrangers en bons du Trésor américain en baisse continue, le marché reste attentif à l'inflation et au déficit public

De manière générale, les avoirs étrangers en bons du Trésor américain se sont repliés par rapport aux sommets du début d'année.

Le précédent rapport TIC de juin publié par le Département du Trésor américain montrait déjà une baisse de 72,1 milliards de dollars des avoirs étrangers en bons du Trésor américain, à environ 9 300 milliards de dollars, le plus fort recul mensuel depuis mars. En mai, le total était monté à environ 9 370 milliards de dollars, un niveau proche du record historique de 9 490 milliards établi en février.

En juillet, les avoirs étrangers ont été à nouveau réduits de 50,4 milliards de dollars, à 9 250 milliards de dollars, accentuant l'écart avec le sommet du début d'année.

Bloomberg note que l'indice Bloomberg US Treasury a chuté de plus de 1 % en juillet. À ce moment-là, les investisseurs craignaient que la guerre en Iran n'accentue les risques d'inflation, tout en restant attentifs au problème du déficit budgétaire américain.

Le recul des détentions étrangères pourrait signifier que la demande pour les bons du Trésor américain fait face à des tensions, bien que le solde net ne reflète pas nécessairement le montant net vendu. En particulier, lorsque le prix des obligations baisse, la valeur des avoirs peut diminuer même sans ventes massives de la part des investisseurs.

Pour le marché des bons du Trésor américain, la pression potentielle de ventes d'actifs liée à l'intervention du Japon sur le marché des changes se combine avec le déficit budgétaire américain, le risque d'inflation et les fluctuations de la demande étrangère. À l'avenir, il sera important d'observer non seulement si la détention japonaise continue de baisser, mais aussi comment le Japon financera ses futures interventions sur le marché des changes, ainsi que les éventuelles évolutions durables de l'allocation d'autres grands détenteurs étrangers.