La bourse japonaise fait ses adieux à la "danse en solo de l'IA" ! 70 % des entreprises enregistrent des bénéfices supérieurs aux prévisions, "le goulot d’étranglement de la puissance de calcul de l’IA + des flux de trésorerie de qualité" préparent un marché haussier généralisé.

Selon Smart Finance APP, malgré la flambée des prix du pétrole, les entreprises japonaises ont enregistré la plus forte performance bénéficiaire supérieure aux attentes depuis cinq ans, suscitant chez les investisseurs l’espoir que la croissance robuste des bénéfices dans divers secteurs pourrait élargir l’élan du marché, faisant passer la tendance des transactions centrées sur les infrastructures de calcul de l’intelligence artificielle (IA) vers des thèmes plus larges. Les paris commencent à affluer sur une envolée haussière généralisée de la bourse japonaise. Il ne fait cependant aucun doute que la vague sans précédent de construction d'infrastructures d’IA demeure la pierre angulaire de la flexibilité bénéficiaire, de l’augmentation des valorisations et du retour des capitaux étrangers dans le secteur technologique japonais, et plus largement sur l’ensemble du marché japonais.

Comparé aux marchés américains et coréens, eux aussi dominés récemment par la vague du calcul de l’IA, le marché japonais se distingue en ce qu’il ne possède pas de super-géants directs comme Nvidia, AMD, Micron, Broadcom, Google, SK Hynix ou Samsung dans les puces IA/dram, mais détient un panorama d’actifs irremplaçables profondément intégrés dans la chaîne de valeur du calcul IA : Kioxia, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, Softbank, ainsi que les géants des MLCC Murata et Taiyo Yuden, etc. Pour cette raison, les investisseurs étrangers considèrent généralement le Japon comme le « second champ de bataille de la chaîne industrielle des infrastructures de calcul d’intelligence artificielle ».

Néanmoins, les dernières saisons de résultats montrent que la croissance bénéficiaire des entreprises japonaises commence à se diffuser de ces sociétés axées sur le calcul AI vers l’ensemble du marché. De plus, la bourse japonaise passe d’un marché d’indices propulsé par quelques titres liés à l’IA à un marché haussier systémique, soutenu par l’élargissement des bénéfices et des flux de trésorerie de haute qualité dans tout le spectre des entreprises.

Selon des données agrégées par des institutions, durant les trois mois se terminant en juin, près de 71 % des entreprises japonaises ont dépassé les attentes consensuelles des analystes ; le bénéfice net total des 500 plus grandes entreprises japonaises a franchi 21 000 milliards de yens (132 milliards de dollars), dépassant le record de 18 000 milliards de yens établi un an auparavant.

La rentabilité des entreprises s’est également nettement améliorée : la marge bénéficiaire des composantes du Topix de la bourse de Tokyo devrait atteindre un record historique de 9,3 %, soit le niveau le plus élevé depuis plus de trente ans qu’il existe des données comparables. Comme l’illustre l’image ci-dessus, la trajectoire des bénéfices des entreprises japonaises semble insensible aux troubles du prix du pétrole.

Du thème du calcul IA à l’essor généralisé de la demande interne ! Marges bénéficiaires record et la hausse s’étend à 77 % des titres composants

Ces nouveaux indicateurs compilés d’activité suggèrent que la hausse du marché boursier japonais pourrait entrer dans une nouvelle phase. Bien que l’essentiel de la performance depuis le trimestre précédent et en 2025 soit resté concentré sur les valeurs technologiques et les bénéficiaires du secteur des infrastructures de calcul IA, les résultats du dernier trimestre montrent que la croissance bénéficiaire se diffuse à davantage de secteurs, grâce à la capacité des entreprises japonaises à répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs.

« Les résultats supérieurs aux attentes ne concernent pas seulement les entreprises exportatrices et les sociétés technologiques liées aux semi-conducteurs d’IA, » explique Hiroki Takei, stratège chez Resona Holdings, « nous avons également observé une rentabilité meilleure que prévu chez les entreprises orientées vers la demande intérieure. Par rapport à la période précédente, l’intérêt des investisseurs s’est élargi et je m’attends à ce que cela se poursuive. »

La résilience affichée par les entreprises axées sur la demande interne est particulièrement encourageante pour les investisseurs, car elle indique qu’elles acquièrent un pouvoir de fixation des prix et sont capables d’améliorer leur rentabilité même si les prix de l’énergie restent élevés. Sachant que la faiblesse structurelle des marges bénéficiaires a historiquement pesé sur la valorisation des actions japonaises, et que le récent rallye reposait de plus en plus sur le thème du calcul IA, la tendance à la hausse des marges pourrait bien soutenir une poursuite de la hausse du marché.

En rendement exprimé en dollars, l’indice Topix a progressé de plus de 67 % depuis le creux d’avril 2025, date à laquelle l’ancien Président américain Donald Trump avait annoncé les droits de douane du « Jour de la Libération », se rapprochant de la hausse de 69 % enregistrée par l’indice MSCI Asie-Pacifique.

Comme le montre le graphique ci-dessus, la marge bénéficiaire des entreprises japonaises a atteint de façon inattendue un niveau record.

La tendance à la diffusion des bénéfices est clairement visible tant dans les secteurs orientés vers l’exportation que ceux centrés sur la demande intérieure. Parmi les entreprises dans le domaine du calcul IA, les leaders mondiaux dans les équipements de semi-conducteurs comme Advantest et Tokyo Electron ont vu leurs titres bondir après avoir dépassé les attentes du marché. Parmi les entreprises axées sur le marché domestique, des sociétés telles que le détaillant de meubles Nitori Holdings Co., la société internet LY et la société de logiciels Otsuka Corp ont également affiché des résultats significativement supérieurs aux attentes du consensus.

Du point de vue sectoriel, la baisse des bénéfices s’est essentiellement limitée aux secteurs les plus impactés par les conflits au Moyen-Orient, tels que l’aérien et les services publics, tandis que la plupart des autres secteurs ont enregistré une progression sur un an.

Yasuhiko Hirakawa, directeur des investissements actions chez Rakuten Investment Management, attribue en partie la solidité des résultats à la hausse des prix. « On commence à ressentir l’effet des hausses de prix, » indique-t-il. « J’avais d’abord pensé que les entreprises tarderaient à répercuter la hausse du coût du pétrole et que les marges se dégraderaient en premier. Mais c’est tout le contraire qui s’est produit. »

Ces publications surviennent alors qu’une estimation préliminaire de l’économie japonaise indique que la croissance a ralenti de façon inattendue ce trimestre, en raison de la faiblesse de la consommation intérieure et des dépenses d’investissement.

La forte performance bénéficiaire a également amené les analystes à relever leurs prévisions de profits. Depuis fin juin, les prévisions de bénéfice par action pour le Topix cette année ont été revues à la hausse de 6,9 %, bien plus que la hausse de 4,9 % du S&P 500. Bien que le Japon soit encore en retrait par rapport à la Corée et à Taïwan, où la vague des bénéfices dopés par l’IA est très forte, sa performance devance nettement celle de l’Europe et de la plupart des pays de la région Asie-Pacifique.

Comme le montre le graphique ci-dessus, les bénéfices se sont nettement améliorés — la révision à la hausse des prévisions de bénéfice par action pour le Japon en 2026 a été encore plus marquée.

L'affaiblissement du yen et d’autres facteurs porteurs, tels que les remboursements ponctuels liés aux droits de douane instaurés sous Trump, ont également soutenu la rentabilité des entreprises. Malgré cela, le comportement du marché montre clairement que la croissance des bénéfices touche désormais un éventail plus large de secteurs. De juillet à la mi-août, le thème du calcul AI n’a plus été seul maître à bord : la hausse a concerné jusqu’à 77 % des composants de l’indice Topix, faisant grimper l’indice de 4,7 % sur la période.

En comparaison, lors de la précédente saison de résultats, l’indice Topix avait progressé de 10,5 %, soit plus du double de la hausse du trimestre en cours, mais seuls 56 % des titres avaient gagné du terrain.

Cette évolution renforce l’anticipation d’un potentiel de hausse encore important pour le marché actions japonais. Chisa Kobayashi, stratégiste actions japonaises chez UBS SuMi TRUST Wealth Management, souligne que les secteurs qui avaient sous-performé lors du dernier trimestre, tels que les jeux vidéo, l’alimentation et la santé, attirent désormais des acheteurs.

« Nous pouvons désormais affirmer que les entreprises, tous secteurs confondus, réussissent à répercuter les coûts plus élevés par le biais de hausses de prix, » affirme-t-elle. « À ce titre, nous avons de bonnes raisons de penser que la hausse actuelle pourrait être durable. »

Le combo japonais « IA puissance de calcul + flux de trésorerie » : nouvelle réponse globale en matière d’allocation ?

Au trimestre clos en juin, près de 71 % des entreprises ont dépassé les attentes, les 500 plus grandes sociétés ayant vu leur bénéfice net dépasser 21 000 milliards de yens, un nouveau record contre 18 000 milliards un an plus tôt ; la marge bénéficiaire des sociétés composant l’indice Topix devrait atteindre le maximum historique de 9,3 %. Depuis fin juin, la hausse annuelle attendue du BPA du Topix est de 6,9 %, contre 4,9 % pour le S&P 500 ; de juillet à la mi-août, 77 % des titres ont progressé. Tous ces signaux montrent que la capacité à répercuter les coûts, la faiblesse du yen et l’effet levier opérationnel diffusent l’amélioration des bénéfices du secteur des semi-conducteurs vers la distribution, l’internet, les logiciels et autres secteurs de la demande interne, les secteurs aérien et des services publics restant ceux qui pâtissent visiblement des prix élevés du pétrole.

L’inédite vague de construction d’infrastructures d’IA constitue indubitablement la pierre angulaire de la flexibilité bénéficiaire, de la revalorisation et du retour des capitaux étrangers dans le secteur techno japonais, ainsi qu’un des principaux moteurs de la flambée boursière récente. Les leaders japonais dans le domaine IA ne maîtrisent pas la conception des GPU ni la fonderie avancée, mais détiennent les technologies critiques et composants clés en amont d’une chaîne où l’accès est difficile. Ils bénéficient ainsi d’une demande exceptionnelle portée par l'infrastructure de puissance de calcul, ce qui dope directement les commandes, le mix-produit et les marges d’acteurs comme Kioxia, Advantest et Tokyo Electron. Ceci crée, à travers les équipements semi-conducteurs, les avancées en packaging, le test, la mémoire et les composants passifs, un rare « cluster japonais des vendeurs de pelles de l’IA » ; mais le fait que 71 % des entreprises aient dépassé les attentes et que 77 % des composants de l’indice aient progressé prouve surtout que les entreprises japonaises ont retrouvé ce pouvoir de fixation des prix longtemps perdu.

Les entreprises orientées demande interne réussissent à répercuter les coûts, les banques profitent de la normalisation des taux, les exportateurs de la faiblesse du yen ; en outre, la réforme de la gouvernance, les rachats et l’amélioration de l’efficacité du capital offrent une large assise à cette expansion bénéficiaire. Tout cela montre que la vigueur actuelle du marché japonais repose sur un double moteur : « moteur de croissance IA + restructuration des profits due à la reflation japonaise ».

En termes d’investissement, Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec et Kioxia permettent de capter les investissements intensifs dans les infrastructures de calcul IA, tandis que les entreprises à pouvoir de fixation des prix orientées demande interne et les banques participent à la reconfiguration des marges japonaises. C’est ce qui amène certains investisseurs internationaux à considérer la bourse japonaise comme « la réponse idéale » : elle n’est pas un indice technologique surchargé et à très fort bêta comme le Philadelphia Semiconductor Index ou le Nasdaq 100, mais elle intègre le facteur de croissance IA à une base traditionnelle extrêmement diversifiée, peu concentrée, et dotée d’une qualité structurellement élevée de génération de flux de trésorerie.

L’intérêt du Japon ne réside pas simplement dans la réplication des grandes valeurs technos américaines, mais dans l’allocation dans les goulets d’étranglement technologiques mondiaux de la chaîne IA, combinée à des actifs de flux de trésorerie domestiques de haute qualité dans la finance, le logiciel, la consommation et la santé. Les valeurs d’équipements IA et de stockage offrent la plus forte élasticité des profits, mais s’exposent au cycle d’investissement, à la valorisation élevée et à la concentration des commandes ; les secteurs domestiques et financiers élargissent le portefeuille et permettent de couvrir la forte volatilité induite par le désendettement et le débouclage des positions sur le thème de la puissance de calcul IA.