Trop fou ! Les investisseurs particuliers sud-coréens quittent Séoul pour Wall Street : ils achètent des ADR de SK Hynix et misent sur les ETF à effet de levier x3

La forte volatilité du marché boursier local en Corée du Sud pousse une grande partie des investisseurs particuliers vers le marché américain – mais leur pari reste axé sur le même thème de l’IA.

Selon les données de la Korea Securities Depository, les investisseurs coréens ont enregistré un achat net d’actions américaines d’environ 4,5 milliards de dollars en juillet, une forte hausse par rapport à juin, s’approchant du pic de 5 milliards de dollars atteint en janvier de cette année. Parallèlement, les données de la bourse coréenne montrent que la plupart du temps la semaine dernière, les investisseurs particuliers coréens ont continué à vendre en net des actions nationales, même si l’indice de référence est entré sur une trajectoire de marché haussier technique, tandis que les investisseurs étrangers achetaient en net à l’inverse.

Dans ce flux de capitaux sortants, l’opération la plus marquante est la suivante : les investisseurs coréens ont dépensé environ 840 millions de dollars pour acquérir des ADR (American Depositary Receipts) de SK Hynix cotées aux États-Unis, alors qu’ils pourraient parfaitement acheter les actions de la même société sur le marché domestique. Parallèlement, l’ETF à effet de levier x3 sur les semi-conducteurs, SOXL, a été le produit américain préféré des investisseurs coréens en juillet, les produits à effet de levier occupant quatre des dix premières places en termes d’achats nets ce mois-là.

Les analystes mettent en garde : ce changement de "scène sans changement de pari" de la part des investisseurs particuliers coréens ne permet pas de diversifier efficacement les risques ; la prime sur les ADR et la popularité des produits à levier sont des signaux classiques d’une spéculation excessive, susceptible d’amplifier la volatilité sur certains segments du marché.

Acheter des ADR : une prime de 10 % n’empêche pas la frénésie, les experts s’exclament "C’est totalement fou"

Parmi les 4,5 milliards de dollars d’achats nets d’actions américaines par les investisseurs coréens en juillet, environ 840 millions de dollars sont allés vers les ADR de SK Hynix aux États-Unis, faisant de celles-ci la deuxième cible d’achats nets la plus importante des investisseurs coréens.

Ce comportement laisse les observateurs de marché perplexes. Owen Lamont, Senior Vice President chez Acadian Asset Management, souligne que les ADR de SK Hynix présentaient récemment une prime d’environ 10 % par rapport à l’action domestique coréenne, avec une volatilité accrue. Lamont explique :

"C’est totalement fou ; les investisseurs coréens n’ont aucune raison d’acheter les ADR américains d’une action disponible sur leur marché local."

Lamont estime que ce décalage de prix est inhabituel, et constitue généralement un signal d’alerte d’une spéculation excessive. "C’est un symptôme de bulle", dit-il, comparant ce phénomène à des déphasages similaires observés lors de la bulle internet avec les ADR d’entreprises indiennes.

Pari sur l’effet de levier : Les ETF x3 mènent la danse, les produits risqués en vedette

Alors que les investisseurs coréens se ruent sur les actions américaines, leur préférence pour les produits à fort effet de levier est tout aussi frappante.

Selon la Korea Securities Depository, quatre des dix principaux produits américains acquis en net en juillet sont à effet de levier. Parmi eux, le Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF arrive en tête – ce produit vise à répliquer trois fois les variations quotidiennes d’un indice des semi-conducteurs. ProShares UltraPro QQQ et ProShares Ultra QQQ se classent respectivement quatrième et sixième.

Ce mois-ci, le ProShares Ultra QQQ ETF figure également parmi les dix produits américains les plus populaires auprès des investisseurs coréens, en septième position.

Malgré les flux de capitaux de Séoul vers Wall Street, plusieurs analystes précisent que la logique fondamentale des investisseurs particuliers coréens demeure inchangée.

Phillip Wool, Directeur de recherche chez Rayliant Global Advisors, explique :

"Ironiquement, si vous analysez les données en détail et que vous observez leurs achats, vous constaterez que la majorité sont encore des actions liées au thème du hardware d’IA – précisément le segment qui s’effondre actuellement sur le marché local."

Pour Jung In Yun, fondateur de Fibonacci Asset Management, certains traders ayant subi des pertes sur les actions de semi-conducteurs coréennes ou sur des ETF à levier se tournent désormais vers ce qu’ils considèrent être des actions d’IA américaines de meilleure qualité et plus liquides.

"Ils ne cherchent pas forcément à réduire leur exposition au thème de l’IA, ils veulent peut-être seulement changer de marché pour exprimer la même vision."

Le risque de distorsion locale l’emporte sur l’impact systémique

L’afflux de capitaux coréens pourrait-il avoir un réel impact sur le marché américain ? Les analystes sont partagés, mais estiment globalement que le risque systémique reste limité.

Wool estime que le risque est faible. Il souligne que les investisseurs particuliers ont un impact disproportionné sur le marché coréen, alors que le marché américain est dominé par des institutions professionnelles ; même des flux coréens conséquents restent marginaux par rapport aux volumes globaux d’échanges américains.

Lamont s’inquiète davantage du risque de distorsion sur des segments spécifiques. Il rappelle qu’à la fin 2024, les investisseurs coréens s’étaient massivement rués sur des "actions à concept quantique" américaines et met en garde : la diffusion à grande échelle des ETF à effet de levier en Corée, à Hong Kong et aux États-Unis "pourrait accroître et amplifier la volatilité des marchés".

Le départ massif des investisseurs particuliers coréens s’explique par des raisons structurelles liées à leur marché local.

Auparavant, une phase haussière avait attiré de nombreux particuliers vers les actions de semi-conducteurs et les produits à levier ; un brusque retour de marché s’en est suivi. Selon l’Association coréenne des services d’investissement financier, le solde des financements sur marge du marché coréen est passé de 37 000 milliards de wons (environ 26 milliards de dollars) fin juin à seulement 27 000 milliards de wons début juillet, soit un plus bas annuel.

Lamont observe que si le volume d’achats d’actions américaines en juillet est "solide" mais pas inédit, "il est toutefois intéressant de noter qu’ils ont intensifié leurs achats d’actions américaines précisément au moment où le marché coréen chutait brutalement."