Les données économiques surprennent, mais la logique haussière du prix de l'or à moyen et long terme reste solide

Huitong News, 14 août—— Le ralentissement de l'économie américaine, l'atténuation des attentes de hausse des taux d'intérêt, combinés aux tensions géopolitiques et aux achats d'or par les banques centrales comme filet de sécurité, renforcent la tendance durable à la hausse de l'or.

Pour 2026, la valorisation globale de l'or international continue de s’élever. Citibank fournit des repères d'évaluation par étapes, non surévalués : objectif à 3 mois pour l'or à 4500 dollars/once, et objectif de référence à moyen/long terme (6-12 mois) à 5000 dollars/once.

Actuellement, le prix de l'or est déjà proche de l'objectif à court terme ; son récent affaiblissement est principalement dû à des prises de bénéfices techniques sur le marché, et non à une inversion des fondamentaux.

Cette phase de renforcement de l'or repose sur quatre logiques fondamentales : politiques macroéconomiques, enjeux géopolitiques, demande physique et fondamentaux économiques. Ces facteurs continuent de former un cadre solide soutenant la tendance haussière à moyen/long terme du prix de l'or.

Logique macroéconomique centrale : Inflation et emploi américains en repli, renversement total des attentes de hausse de taux

Les attentes de politique monétaire de la Fed sont le fil conducteur déterminant l'axe central de valorisation de l'or.

L’or étant un actif sans rendement, le taux des obligations américaines en constitue le principal coût de détention. Une baisse des taux et une anticipation d’assouplissement monétaire relèvent directement la valeur de l’or.

En juillet 2026, de nombreux indicateurs économiques majeurs américains se sont affaiblis, brisant complètement les attentes de resserrement du marché.

Les données de l'emploi non-agricole ont montré une contraction inattendue et les chiffres précédents ont été fortement révisés à la baisse ; combinées à des indices d'inflation CPI et PPI restant faibles, l'inflation ne subit aucune pression de reprise rapide. Ainsi, la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en septembre a fortement chuté de plus de 50% à 33%-40%, ce qui réduit nettement le désavantage de détenir de l'or.

L’évolution du rendement des obligations américaines confirme également le changement de cap de la politique : le rendement à 2 ans est passé sous la moyenne mobile à 55 jours ; celui à 10 ans décline également depuis son plus haut. Qu’il s’agisse d’une pente haussière ou plate, cette configuration est favorable à l’or.

Actuellement, le taux des fonds fédéraux reste élevé à 3,50%-3,75%, mais lors de la réunion de politique monétaire de juillet, seuls quelques responsables ont soutenu une hausse, le désir de resserrement ayant fortement diminué.

À venir : le discours du président de la Fed lors du séminaire de Jackson Hole fin août sera un moment clé pour valider l’orientation de la politique monétaire, et déterminera la tendance de l’or à moyen terme.

Logique géopolitique de valorisation : Primes de risque et contraintes inflationnistes, un jeu à double sens

La situation au Moyen-Orient continue d'offrir un soutien refuge à l’or, mais impose également des contraintes opposées, créant un jeu à double sens qui explique la volatilité à court terme de l'or.

Dans une logique positive, les tensions entre les États-Unis et l’Iran, les perturbations dans le détroit d'Ormuz, les actions continues des Houthis au Yémen, maintiennent le risque géopolitique au Moyen-Orient, ce qui entretient la demande de refuge, assurant une prime constante au prix de l’or.

Même si l'Iran et Oman négocient une nouvelle route maritime à travers le détroit, la reprise est soumise à de nombreuses conditions préalables strictes, et le risque pesant sur la chaîne d'approvisionnement régionale n'est pas entièrement éliminé.

La logique de contrainte inverse est également cruciale : tout conflit géopolitique tend à faire grimper le prix de l'énergie et à alimenter une inflation importée ; si l’inflation rebondit, la Fed pourrait être forcée de maintenir des taux élevés, retardant le changement de politique — un environnement de taux élevés limite alors le potentiel haussier de l’or, actif sans rendement.

Ce jeu double « soutien refuge + risque de hausse de taux/d’inflation » est la raison structurelle pour laquelle l’or reste en range dans l’immédiat et ne peut s’apprécier linéairement.

Logique de soutien par la demande : Achats d’or soutenus à long terme par les banques centrales, consolidation du plancher des prix

La demande physique et d’investissement est le levier de sécurité le plus solide pour l’or — un facteur lent, certain et structurellement positif à moyen/long terme, insensible aux fluctuations de court terme.

Côté réserves officielles, la Banque centrale de Chine a augmenté ses achats d’or pour le 21e mois consécutif ; en juillet 2026, elle réalise son plus important achat mensuel depuis octobre 2023. Les ETF or domestiques ont également connu plusieurs jours consécutifs d’entrées nettes, illustrant l’allocation stratégique continue des institutions sur l'or.

À l’échelle mondiale, depuis mi-juillet, les flux vers les ETF or se sont redressés, le sentiment des investisseurs se rétablit progressivement.

Côté marché, la logique des flux est claire : les capitaux qui étaient restés à l’écart se saisissent d’opportunités pour se repositionner, et les vendeurs à découvert couvrent progressivement leurs positions, ce qui a permis à l’or de bâtir un solide plancher à 3 942 dollars/once et de se maintenir au-dessus du seuil psychologique clé de 4 000 dollars/once. Le redressement continu de la demande écarte les risques d’une forte correction du prix de l’or.

Logique fondamentale : Ralentissement modéré de l’économie américaine, un environnement favorable à l’or

Les dernières données sur le commerce de détail américain en juillet confirment davantage la logique d’un tournant de la politique monétaire de la Fed.

Les ventes au détail ont chuté de 0,6% sur le mois, leur plus fort repli en 14 mois, principalement sous l’effet de la baisse des prix de l’essence, de la consommation anticipée due aux promotions d'Amazon et du repli du secteur automobile. Même hors secteur automobile, la consommation reste faible, signalant un refroidissement marginal de la demande de biens aux États-Unis.

Il est important de préciser que l’économie américaine n’est pas entrée en récession brusque.

La structure de la consommation reste nettement différenciée : la demande pour les services reste vigoureuse, la croissance annuelle des ventes au détail reste supérieure à la moyenne historique, et le faible taux de chômage soutient la résilience des revenus et de la consommation des ménages.

L’actuelle situation de « ralentissement modéré de l’économie et décrue progressive de l’inflation » constitue l’environnement macro le plus favorable à l’or : elle n’induit pas de panique systémique, mais favorise l’arrêt de la hausse des taux par la Fed et le début d’un cycle d’assouplissement, ce qui profite à la revalorisation de l’or.

Logique transactionnelle des institutions : consolidation à court terme, tendance de fond inchangée

Les principales institutions partagent un avis convergent sur l’or : les fondamentaux sont solides, mais la valorisation à court terme étant déjà élevée, il convient d’attendre que le marché consolide ; à moyen/long terme, la perspective reste haussière.

Citibank indique que la baisse des taux et l’amélioration des fondamentaux justifient une position haussière, mais que, la hausse rapide du prix de l’or ayant déjà intégré de nombreux facteurs positifs, il manque actuellement de dynamique pour progresser davantage à court terme ; ainsi, il est conseillé d’attendre une consolidation suffisante avant de renforcer son exposition.

ANZ (Australia and New Zealand Banking Group) note que la faiblesse de l’inflation soutient la politique de statu quo de la Fed, tandis que les achats continus d’or par les banques centrales assurent un solide soutien bas. Les prises de bénéfices intervenues après un franchissement des moyennes mobiles de prix constituent un ajustement sain et normal, non une inversion de tendance.

Récapitulatif global et perspectives

En résumé, les quatre logiques fondamentales de soutien de l’or persistent : baisse continue des attentes de hausse de taux par la Fed, risques géopolitiques au Moyen-Orient assurant un plancher, achats d’or continus par les banques centrales mondiales, et ralentissement modéré de l’économie américaine facilitant un changement de politique favorable.

L’affaiblissement du prix de l’or, intervenu après le test des objectifs de court terme, est simplement le reflet de prises de bénéfices et d’une consolidation technique de courte durée, et non d’une détérioration des fondamentaux.

Les prochains catalyseurs seront les données sur l'emploi et l’inflation américaines fin août, ainsi que le discours de la Fed à Jackson Hole, éléments qui détermineront le rythme d’une nouvelle phase haussière de l’or.

Dans la mesure où les logiques fondamentales restent inchangées, la tendance haussière à moyen/long terme demeure ; l’objectif de 5 000 dollars/once reste largement atteignable.


(Graphique journalier de l’or au comptant, source : Yihuitong)

Fuseau de Beijing, 21h30 : prix de l’or au comptant à 4386 dollars/once.