Nouveau plus bas depuis près de quarante ans, puis rebond le plus fort depuis mai : les États-Unis et le Japon confirment une intervention conjointe, jusqu'où le yen peut-il poursuivre sa « violente reprise » ?

French Planet Quotidien a appris qu'après que le taux de change du yen par rapport au dollar soit tombé à son niveau le plus bas depuis près de quarante ans, les États-Unis et le Japon sont intervenus ensemble sur le marché des changes vendredi dernier en "achetant le yen de manière coordonnée". Cette action conjointe rare, ajoutée à la déclaration ferme des ministres des finances des deux pays n'hésitant pas à "continuer à intervenir", est en train de remodeler l’équilibre du marché des devises. Le yen a fortement rebondi depuis ses plus bas de plusieurs décennies, exposant les positions spéculatives massives à un risque de liquidation, mais les stratèges restent profondément divisés quant à l’efficacité à long terme de cette intervention.

Le ministère japonais des Finances a confirmé ce lundi que, vendredi dernier, il avait coordonné une opération d’achat d’yens avec le département du Trésor américain — une mesure inhabituelle adoptée par les deux alliés pour freiner la volatilité excessive du yen. Auparavant, le taux de change yen-dollar avait touché 163,73 jeudi dernier, enregistrant son plus faible niveau depuis environ quarante ans. La nouvelle de l'intervention, combinée à des déclarations officielles, a propulsé le yen à 157,57 vendredi, poursuivant sa progression à 155,23 ce lundi, atteignant son niveau le plus fort depuis début mai et dépassant d’un coup la moyenne mobile de 200 jours (environ 158), un seuil technique clé.

La partie japonaise a clairement indiqué que "de nouvelles interventions coordonnées auront lieu sans hésitation à l’avenir" et maintient une communication étroite avec le Trésor américain. Le ministère japonais des Finances souligne que l’intervention est fondée sur la Déclaration conjointe des ministres des finances américano-japonais publiée en septembre 2025, visant à répondre à la "volatilité excessive et aux mouvements désordonnés" récents du yen. En outre, le ministère a annoncé son intention d’utiliser le "Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility" de la Fed, échangeant temporairement des bons du Trésor américain afin de se procurer des dollars à court terme et ainsi renforcer son arsenal d’intervention.

Derrière le "signal d’amitié" : achat de yens contre euros, une source de controverse

La forte implication côté américain confère à cette intervention bien plus de poids qu’une action unilatérale japonaise. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Besant, a confirmé dans sa déclaration que les États-Unis ont participé à l’action coordonnée pour contrer les mouvements désordonnés du yen et affirmé qu'ils "n'hésiteraient pas à prendre part à de futures interventions conjointes". Besant soutient fermement la direction macro-économique du Japon, déclarant que les États-Unis "appuient vivement les mesures de marché et de politique monétaire du Japon pour corriger la sous-évaluation grave du yen".

Le président américain Trump a quant à lui présenté cela comme une posture politique, déclarant aux journalistes à bord de "Air Force One" que la participation américaine à l’intervention est une marque de soutien au Japon ainsi qu'une mesure de stabilité pour l’économie mondiale : "C'est davantage un signal d’amitié."

Cependant, le marché s’est vite interrogé. Certains rapports indiquent que les États-Unis ont vendu des euros, et non des dollars, pour acheter du yen lors de cette opération, ce qui diffère sensiblement de la façon traditionnelle de financer une intervention coordonnée à partir d’actifs en dollars, surprenant ainsi le marché.

Robin Brooks, chercheur principal à l'Institut Peterson pour l'économie internationale, a souligné de façon incisive que si les États-Unis achètent des yens en vendant des euros, les investisseurs pourraient en conclure que les responsables américains cherchent à éviter que le Japon finance l’intervention en vendant des bons du Trésor américain — ce qui revient en fait à une distorsion. Selon Brooks : "Cette méthode affaiblit l’impact réel de la participation américaine à l’intervention, car elle pousse inévitablement le marché à s’interroger sur la raison pour laquelle les États-Unis n’achètent pas simplement du yen avec des dollars." À son avis, cet arrangement pourrait, en fin de compte, affaiblir plus qu'il ne renforce la confiance du marché envers le yen.

Record de positions short : le risque de squeeze short monte en flèche

Avant l’intervention, les positions short sur le yen accumulées sur le marché atteignaient des niveaux exceptionnellement extrêmes. Selon les données de la Commodity Futures Trading Commission américaine arrêtées au 28 juillet, les positions nettes vendeuses de yen des gestionnaires d’actifs et fonds à effet de levier sont au plus haut depuis 2024, tandis que l’orientation baissière des hedge funds reste proche du record depuis 2007. Cela signifie qu'une masse de capitaux spéculatifs a parié lourdement sur la baisse du yen.

L’offensive américaine et japonaise a déclenché instantanément un risque de liquidation de ces positions. Masayuki Nakashima, stratégiste senior en devises chez Mizuho Bank à Londres, note que si les derniers signaux des autorités américaines et japonaises déclenchent la clôture des positions short, le taux de change dollar-yen pourrait encore reculer vers la zone des 155 ; et si les positions spéculatives se renversent en positions nettes longues, une avancée vers 150 pour le yen n’est pas à exclure.

“Changement structurel” ou simple "épiphénomène"?

Cependant, sur la signification stratégique de cette intervention conjointe, les stratèges de marché affichent de profondes divergences.

Les partisans haussiers y voient un changement de règles du jeu. Junpei Tanaka, directeur adjoint de l’équipe de trading spot FX de Mizuho Bank, estime que l’intervention coordonnée montre la volonté d'empêcher à tout prix la dépréciation du yen, marquant l’entrée du marché des changes dans une nouvelle phase où l’espace de hausse du dollar-yen sera limité.

Masahiro Yamaguchi, responsable de la recherche en investissement chez Sumitomo Mitsui Trust Bank, souligne que la rupture de la moyenne mobile de 200 jours par le dollar-yen signifie que la majorité des investisseurs ont vu leurs gains annulés, voire des pertes ; avec l’intervention directe américaine, c'est un grand bouleversement pour les traders spéculatifs — parier sur la faiblesse du yen devient difficile, car ils redoutent désormais une intervention dès que le taux de change remonte.

Yugo Tsuboi, stratégiste en chef chez Daiwa Securities, pointe le vrai changement : lors d’une action unilatérale du Japon, il y a des limites liées à la taille des comptes spécifiques et à la permission de vendre des bons du Trésor américain ; mais avec l’implication américaine, l’ampleur des fonds et la facilité d’intervention changent radicalement, le marché n’a plus vraiment de repère sur la quantité d’armes financières disponibles, cette incertitude devient une pression sur les positions short.

Tony Sycamore, analyste chez IG Australia, affirme que l’intervention conjointe est généralement réservée aux périodes de crise, donc la coopération actuelle américano-japonaise est entièrement inattendue, reflétant un engagement à freiner la faiblesse excessive du yen plus fort que prévu ; Chanu Chanana, stratégiste en chef d'investissement chez Saxo Markets, note qu’historiquement, les autorités procèdent à des "interventions successives" et non ponctuelles, surtout si le marché annule rapidement l'effet initial — le soutien américain transforme l’effort japonais en un véritable signal de politique coordonnée, rendant l’opposition à cette volonté bien plus difficile pour le marché.

Les sceptiques considèrent que l’effet de l’intervention à court terme est peu susceptible de se traduire par une inversion de tendance. Gareth Berry, stratégiste du groupe Macquarie, tempère l’enthousiasme des haussiers : "Le ministère japonais des Finances dispose actuellement d'une fenêtre limitée pour provoquer des dégâts sur les graphiques et casser les supports. Ils n'ont pas une quantité illimitée de munitions, et le Trésor américain non plus. Ils doivent rapidement infléchir la perception du marché sur l’actuelle tendance haussière qui dure depuis quatre ans ; sinon, la baisse sera vue comme une opportunité d’achat, les positions longues se réinstalleront, la tendance se restabilisera et l’opportunité sera perdue." Selon lui, pour que cette intervention soit efficace, il faut des traces de "dommages évidents" sur les graphiques — même avec la perte de la moyenne mobile de 200 jours, plusieurs supports clés doivent être détruits ; si les autorités ne parviennent pas à enfoncer 155, cela signale un manque de détermination, et le marché exploitera cette hésitation pour riposter.

Gerald Gan, directeur des investissements chez Reed Capital, le dit clairement : l’intervention conjointe n’aura aucun effet significatif sur la force du yen. "L'intervention sur les devises n’est utile qu'à court terme, le pouvoir d’une intervention prolongée diminue progressivement. Pour que le yen s’apprécie de façon durable et significative, le moteur reste l’action de la Banque du Japon."

Rongren Wu, gestionnaire de portefeuille chez Hana Investment, ajoute que la faiblesse du yen reflète fondamentalement les préoccupations persistantes du marché concernant la politique monétaire et budgétaire du Japon : "À moins que ces problèmes de fond ne soient résolus, l’intervention seule a peu de chances d’amener un changement durable."

Le fondateur de Pelham Smithers Associates met en garde contre le risque de répéter le "mercredi noir" britannique de 1992, lorsque le gouvernement du Royaume-Uni échoua à défendre la livre sur le marché des devises, provoquant des positions unilatérales des fonds macro et un effondrement de la livre. Selon lui, si l’intervention gouvernementale actuelle est perçue comme un échec, cela pourrait entraîner une véritable ruée contre le yen, aggravant les perspectives d’inflation du Japon.

Perspectives : volatilité accrue, les fondamentaux demeurent dominants

Bien que l’intervention conjointe ait temporairement fait baisser le taux dollar-yen, la plupart des analystes s’accordent : pour inverser durablement la faiblesse du yen, un soutien fondamental reste nécessaire — celui-ci pourrait provenir d’un durcissement supplémentaire de la politique monétaire de la Banque du Japon, d'une baisse des rendements américains, ou d'une amélioration de la confiance du marché dans la situation budgétaire japonaise.

Bun Nakamura, analyste devises chez Gaitame.com Research Institute, estime qu'une fois les effets de l’intervention dissipés, le taux dollar-yen pourrait revenir près de 159, mais il ne devrait plus atteindre les niveaux extrêmes précédents ; avant la fin de l’année, le yen pourrait encore s’apprécier jusqu’à la zone des 150.

“Cela ne signifie pas que nous sommes entrés dans un marché haussier durable sur le yen”, précise Chanana de Saxo Markets, "l’intervention conjointe a effectivement modifié le profil risque/rendement pour le short yen à court terme, mais pour que le yen se renforce réellement, il faudra des fondamentaux : soit une politique monétaire japonaise plus stricte, soit une baisse des taux américains à long terme, soit une amélioration de la confiance sur les perspectives budgétaires japonaises".