Alerte de TD Securities : le marché sous-estime le risque de hausse des taux, le statu quo de la Fed pourrait affaiblir le dollar américain

PlanetFinance APP a appris que TD Securities indique que si la Fed maintient les taux inchangés cette semaine, le dollar américain devrait s’affaiblir. Le stratégiste de l’institution, Howard Du, a déclaré que la baisse du dollar dépendra de la mesure dans laquelle les décideurs de la Fed soutiennent la position du président Kevin Walsh. Selon lui, le marché sous-évalue le risque de hausse des taux de la Fed et commente : « Si la Fed décide de maintenir les taux inchangés et que les oppositions ne dépassent pas deux votes, à mesure que la prime de risque liée à l’événement s’estompe, le dollar devrait connaître une baisse à court terme. »

Les anticipations de hausse des taux par la Fed et la demande de refuge liée au conflit au Moyen-Orient ont fait progresser l’indice dollar de près de 3% depuis fin février. Selon le dernier rapport du CFTC (Commission américaine des échanges de contrats à terme sur matières premières), les traders de devises spéculatifs, dont les institutions de gestion d’actifs et les traders non commerciaux, ont récemment augmenté leurs positions sur la hausse du dollar, atteignant le plus haut niveau de sentiment haussier depuis 2015. À ce propos, Du déclare : « Les positions haussières actuelles sur le dollar intègrent déjà une partie de la prime de risque liée à un éventuel résultat hawkish lors de la réunion de juillet de la Fed. »

Du ajoute que, si aucune voix dissidente n’est exprimée lors de la décision de taux de juillet de la Fed, « cela surprendrait le marché et indiquerait que Walsh a probablement réussi à générer un certain consensus, ce qui devrait provoquer une vente à court terme plus marquée du dollar. » TD Securities prévoit qu’en cas d’accord entre les décideurs lors de cette réunion, l’indice dollar baissera de 0,5%.

Bien que « l’élan hawkish s’intensifie », les stratégistes de TD Securities anticipent qu’il pourrait y avoir deux votes dissidents lors de la réunion de la Fed mercredi, de Beth Hamack, présidente de la Fed de Cleveland, et de Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas. Dans ce cas, la société prévoit une baisse de 0,3% de l’indice dollar.

Les stratégistes notent dans le rapport : « Les tensions au Moyen-Orient ont fait grimper les prix du pétrole, augmentant les risques d’inflation et renforçant les arguments en faveur d’une hausse des taux. Toutefois, nous estimons qu’il faut davantage de preuves pour convaincre la majorité des décideurs. »

Walsh annoncera sa deuxième décision de taux depuis sa prise de fonction, jeudi à 2h du matin, heure de Pékin. Les marchés financiers mondiaux retiennent leur souffle devant un suspense inédit. Il y a seulement un mois, le marché avait une grande confiance que la Fed resterait en attente en juillet. Aujourd’hui, l’outil CME “FedWatch” affiche une probabilité de plus de 30% d’une hausse de 25 points de base de la Fed cette semaine, contre 13% il y a une semaine.

La détente de l’indice CPI américain en juin avait renforcé l’idée que la Fed pouvait rester en attente. Mais, suite à une nouvelle escalade au Moyen-Orient, les prix du pétrole ont à nouveau grimpé : depuis la réunion de la Fed de juin, le Brent a progressé de 25%. Cette hausse a rapidement impacté les prix de l’essence et du diesel, augmentant les coûts pour les consommateurs et l’industrie américaine. Par ailleurs, le gouvernement Trump a annoncé, le 24 juillet, de nouveaux droits de douane de 10 à 12,5% sur 60 pays, pour remplacer ceux annulés suite à la décision de la Cour suprême concernant les “tarifs de la libération”. De plus, les investissements en intelligence artificielle (AI) restent vigoureux, soutenant la demande. La combinaison de ces trois facteurs a inversé l’évaluation du marché sur l’apaisement de l’inflation.

Citi affirme directement que c’est « le moment le plus divergent depuis septembre 2024 ». Les données montrent que les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont atteint 909 714 contrats ouverts vendredi dernier, puis ont grimpé à 967 136 lundi, un record historique. Habituellement, à ce stade avant la réunion, les attentes du marché pour le résultat de la politique sont déjà très proches, mais cette fois-ci, cela tranche complètement.

La plus grande variable de la réunion vient de Walsh lui-même. Depuis sa prise de poste le 22 mai, Walsh a bouleversé le paradigme de communication de la Fed. Il s’est engagé clairement à renoncer aux “orientations prospectives” — c’est-à-dire ne plus indiquer à l’avance au marché la trajectoire des taux. Lors de son audition au Congrès du 15 juillet, il a refusé d’exprimer une opinion précise sur les taux dans les prochains mois.

Les conséquences de cette approche commencent à apparaître : le marché a perdu le “compas politique” auquel il était habitué depuis plus d’une décennie. Goldman Sachs souligne que les investisseurs jugent l’issue de la réunion de juillet « exceptionnellement incertaine » du fait des divergences internes à la Fed et de la position floue de Walsh.

Cependant, certains analystes notent que Walsh lui-même pourrait ne pas soutenir une hausse de taux dès maintenant. Lors de sa déposition au Congrès le 15 juillet, il a décrit le choc des prix de l’énergie comme “un choc spécifique sur des prix spécifiques, que nous ne pouvons pas contrôler”. Par ailleurs, l’indice CPI de juin a reculé pour la première fois en six ans, et la croissance de l’emploi ralentit, ce qui plaide en faveur du statu quo. Selon une enquête institutionnelle auprès de 76 économistes, tous s’attendent à ce que la Fed maintienne les taux inchangés.

Pour Walsh, le défi est de rester dans la ligne de son engagement au Congrès de « tolérance zéro » pour l’inflation, tout en refusant de révéler une trajectoire précise. Comme le soulignait BlackRock précédemment, Walsh « reconnaît que la crédibilité reste l’outil le plus puissant de la banque centrale », mais « ces paroles doivent finalement être soutenues par des actions ».