Où va l’argent intelligent en ce moment ?

Les données sur les flux de capitaux indiquent que les investisseurs mondiaux vivent une profonde reallocation d’actifs.

Selon Chasing the Wind Trading Desk, le dernier numéro du rapport de flux de capitaux de Bank of America (The Flow Show) révèle que dans un contexte de prévision de hausse des taux de la Fed et de hausse continue des taux longs, l’argent intelligent se concentre de plus en plus sur les marchés émergents, les actions technologiques et les matières premières, tout en maintenant une approche prudente envers les actions américaines et britanniques.

Pour la semaine se terminant le 22 juillet, les fonds en actions mondiales ont enregistré un afflux net hebdomadaire de 30,4 milliards de dollars, les fonds obligataires un afflux net de 14,9 milliards de dollars, les fonds d’or un afflux net de 2 milliards de dollars, tandis que les fonds du marché monétaire ont enregistré un reflux net de 33,9 milliards de dollars.

Parmi ceux-ci, les actions des marchés émergents ont enregistré un afflux net hebdomadaire de 29,6 milliards de dollars, le deuxième plus grand afflux hebdomadaire de l’histoire ; les actions chinoises ont enregistré un afflux net de 21,3 milliards de dollars, le troisième plus grand afflux hebdomadaire de l'histoire ; les actions coréennes ont totalisé un afflux net de 16,3 milliards de dollars au cours des quatre dernières semaines, établissant également un record historique.

Par ailleurs, l’indicateur Bull & Bear de Bank of America reste dans la zone d'optimisme extrême à 9,6, le signal de vente restant valide depuis sa déclenchement en mai 2026. Le stratégiste de Bank of America Michael Hartnett prévient que le flux de capitaux important vers les actions technologiques et les positions de hedge funds de plus en plus baissières sur le pétrole, les bons du Trésor américain à 2 ans et le VIX sont à contre-courant ; le sentiment du marché atteint un sommet historique, il est conseillé aux investisseurs de rester vigilants quant à un déclencheur potentiel de deleveraging sur les actifs risqués.

Les marchés émergents, grands gagnants : afflux record en Chine et Corée

Les marchés émergents apparaissent comme les grands bénéficiaires de la reallocation globale de capitaux cette fois-ci.

Les données montrent que les fonds en actions des marchés émergents ont enregistré un afflux net hebdomadaire de 29,6 milliards de dollars, le deuxième plus élevé de l’histoire ; ils enregistrent des flux entrants depuis trois semaines consécutives.

Les fonds en actions chinoises ont enregistré un afflux net hebdomadaire de 21,3 milliards de dollars, le troisième plus grand afflux hebdomadaire historique. Les fonds d’actions coréennes ont enregistré un afflux net de 1,5 milliard de dollars cette semaine, pour un total de 16,3 milliards de dollars sur les quatre dernières semaines, battant un record historique. Depuis le début de l’année, les actions coréennes affichent une hausse de 79,6 %, ce qui les place en tête du classement mondial des marchés boursiers.

Bank of America indique qu'elle achètera toutes corrections causées par un durcissement monétaire de la Fed ou une crise de change de la Banque du Japon.

Flux records vers les actions tech, mais les risques sont signalés

Les actions technologiques demeurent la cible principale de la chasse aux capitaux institutionnels.

Au cours des quatre dernières semaines, les fonds technologiques ont enregistré un afflux net cumulé de 52,8 milliards de dollars, un record historique ; 4 milliards de dollars lors de la semaine concernée. Les fonds financiers ont enregistré un afflux net de 1,5 milliard de dollars cette semaine, totalisant 8,8 milliards de dollars sur quatre semaines, le plus grand afflux sur quatre semaines depuis janvier 2022.

Bank of America lance cependant une mise en garde.

Le rapport indique que l’indicateur avancé du cycle industriel – l’index « Blue-collar Semiconductor » – a chuté de 21 % par rapport au sommet de juin, contestant le récit consensuel de « prospérité » du marché. Parallèlement, le ETF MAGS représentant les « sept géants technologiques » tente de maintenir le support de la moyenne mobile à 200 jours (65 dollars).

Bank of America conseille que si les attentes de prospérité s’inversent, la meilleure stratégie consiste à acheter les secteurs défensifs, les actions à dividendes élevés et les actifs de duration longue, tout en shortant les banques (malgré leurs afflux massifs actuels), les courtiers, les technologiques et les industrielles – parmi lesquels les industrielles présentent la surpondération la plus élevée depuis juillet 2021.

Sous-courant dans le marché obligataire, les taux longs comme variable clé

Le marché obligataire envoie des signaux qu’il ne faut pas ignorer. Le rendement des obligations US à 30 ans atteint 5,2 %, le plus haut depuis juin 2007 ; le rendement réel à 30 ans atteint 3 %, le plus haut depuis novembre 2008 ; les crédits d’entreprises technologiques américaines chutent au plus bas depuis deux ans.

Pourtant, les capitaux continuent d’affluer dans le marché du revenu fixe. Les fonds en obligations investment-grade enregistrent un afflux net depuis 16 semaines consécutives, avec 5,9 milliards de dollars cette semaine ; les fonds de gouvernement et de bons du Trésor enregistrent un afflux net depuis quatre semaines consécutives, avec 5,7 milliards de dollars cette semaine ; les obligations indexées sur l’inflation (TIPS) enregistrent un afflux net depuis 25 semaines consécutives.

Le rapport de Bank of America note que les banques centrales mondiales ont relevé leur taux 23 fois depuis 2026, et Bank of America prévoit 18 nouvelles hausses cette année.

Le marché estime à 38 % la probabilité implicite d’une hausse de taux lors de la réunion FOMC du 29 juillet de la Fed, et une hausse est déjà totalement intégrée pour la réunion du 16 septembre. Le rapport estime que le durcissement des conditions financières a un impact supérieur à celui des profits des entreprises, la hausse continue des taux longs étant le déclencheur potentiel du deleveraging sur les actifs risqués, tandis que long dollar reste le meilleur outil pour couvrir la posture agressive de la Fed.

L’or et les cryptomonnaies se consolident discrètement, les matières premières en tête sur l’année

Dans l’univers des actifs alternatifs, l’or et les cryptomonnaies accumulent silencieusement des capitaux. Les fonds en or ont enregistré un afflux net de 2 milliards de dollars cette semaine, le plus important depuis avril 2026 ; les fonds en cryptomonnaies ont enregistré un afflux net de 900 millions de dollars, le plus grand afflux hebdomadaire depuis 11 semaines.

Depuis le début de l'année, les matières premières mènent tous les classes d’actifs avec une hausse de 57,7 %, le Brent ayant gagné 54,6 %, le WTI 51,2 % et le cuivre 10,9 %. En comparaison, l’or a perdu 4,4 % depuis le début de l’année, et bitcoin 24,8 %.

Bank of America décrit dans son rapport les tendances actuelles de l’or et du bitcoin comme une « consolidation en 2026 », expliquant d’un point de vue macro structurel : le gouvernement américain maintient un déficit budgétaire d’environ 2 000 milliards de dollars et paie 1 000 milliards de dollars d’intérêts chaque année, bien que les revenus des droits de douane aient atteint 250 milliards de dollars sur les 12 derniers mois ; dans le même temps, l’offre d’actions augmente (les entreprises à flux de trésorerie négatif réduisent les rachats), l’offre d’obligations s’étend, ce qui forme la logique de soutien à long terme pour l’or et bitcoin.

Le rapport estime que dans la seconde moitié de la décennie 2020, les actions bancaires représentant la « Main Street » (BKX) surperformeront les actions de courtiers et les fonds de private equity représentant la « Wall Street ».

Les clients privés se tournent discrètement vers la défense, la trésorerie à un plus bas historique

La reallocation d’actifs des clients privés de Bank of America mérite également une attention particulière.

D’après les dernières données, les actifs gérés par les clients privés de Bank of America atteignent 4,5 000 milliards de dollars, avec une allocation de 65,6 % en actions, 17,5 % en obligations et 9,6 % en liquidités – le taux de liquidité ayant reculé à son plus bas historique de mai 2026.

Sur les quatre dernières semaines, les flux de capitaux ETF montrent que les clients privés achètent des obligations municipales, des biens de consommation essentiels et des actifs défensifs de santé, tout en vendant des matériaux, des facteurs de faible volatilité et des actions japonaises. Ce déplacement d’allocation contraste nettement avec la poursuite institutionnelle d’actions technologiques et de marchés émergents, révélant la différence de tolérance au risque entre différents types d’investisseurs dans le contexte actuel.

Les différentes composantes de l’indicateur Bull & Bear de Bank of America montrent que les positions de hedge funds se situent au 82e percentile (extrêmement optimiste), les flux en actions au 96e percentile (extrêmement optimiste) et l’enquête sur les gestionnaires de fonds au 100e percentile (extrêmement optimiste). Bank of America rappelle que depuis 2002, 17 signaux de vente ont été enclenchés, l’indice ACWI ayant en moyenne perdu 2 à 3 % dans les 2 à 3 mois suivants, le drawdown maximal pouvant atteindre 15 à 20 %, avec une fiabilité d’environ 60 %.