Les bénéfices du deuxième trimestre et la croissance des utilisateurs sans fil de AT&T (T.US) dépassent les attentes, livrant des résultats solides malgré la concurrence croissante de SpaceX.

APP Finance Intelligente a appris qu’en dépit d’une anxiété généralisée des investisseurs concernant la menace concurrentielle potentielle de SpaceX (SPCX.US), AT&T (T.US) a présenté des résultats dépassant les attentes. Au deuxième trimestre clos le 30 juin, l’opérateur télécom basé à Dallas a ajouté 432 000 nouveaux abonnés au service téléphonie mobile, bien au-delà des 325 000 prévus par Wall Street. Après la publication des résultats, et au moment de la rédaction, le titre AT&T progresse d’environ 4% en pré-marché, mais affiche toujours une baisse cumulée d’environ 10% depuis le début d’année.

Données clés : les nouveaux abonnés mobiles dépassent les prévisions, tous les indicateurs de rentabilité atteints

Au cours des trois mois achevés le 30 juin, le nombre net d’abonnés mobiles a augmenté de 432 000, largement au-dessus des 325 000 anticipés par les analystes.

Chiffre d’affaires : 31,6 milliards de dollars, soit une progression annuelle de 2,3 %, légèrement en dessous de la fourchette attendue de 31,8 - 32 milliards de dollars.

EBITDA ajusté : 12,3 milliards de dollars, légèrement supérieur aux projections, indicateur clé de santé financière.

Résultat ajusté par action : 0,65 dollar, au-dessus du consensus de 0,59 dollar.

Guidance annuelle : renforcement de l’objectif pour l’exercice 2026 d’un résultat ajusté par action entre 2,25 et 2,35 dollars, avec un cash flow libre supérieur à 18 milliards de dollars.

Pascal Desroches, directeur financier d’AT&T, a récemment déclaré lors d’une conférence investisseurs que le taux de croissance des revenus du service mobile pour le second trimestre s’était encore amélioré par rapport au premier trimestre.

Points forts opérationnels : modèle bundle efficace, expansion continue de la fibre

Face à la guerre des prix accrue sur le marché des abonnés mobiles, AT&T a lancé l’an passé une série d’offres promotionnelles et d’incitations. Parmi elles, le modèle "mobile + fibre" est devenu le moteur du développement.

Les données montrent que parmi les ménages souscrivant à la fibre d’AT&T, 42,5 % ont également opté pour la téléphonie mobile. Ce succès du "modèle fusionné" permet à AT&T d’établir en premier une barrière concurrentielle différenciée parmi les trois opérateurs majeurs.

En mars, AT&T a annoncé une nouvelle grille tarifaire unifiée pour les offres fibre et mobiles. Sur le segment fibre, les analystes anticipaient environ 287 000 nouveaux clients ce trimestre, chiffre proche de celui des nouveaux abonnés mobiles, illustrant une croissance "à double moteur".

Rendement pour les actionnaires : plan de restitution de 45 milliards de dollars comme filet de sécurité

Dans un contexte de concurrence incertaine, l’engagement de rendement actionnaire d’AT&T constitue un pilier pour son cours de bourse. L’entreprise maintient une guidance financière de long terme d’ici 2028, visant un retour de 45 milliards de dollars aux actionnaires via dividendes et rachats d’actions. Pour l’année 2026, AT&T prévoit le rachat de près de 8 milliards de dollars d’actions ordinaires.

Le dividende annuel actuel d’AT&T est de 1,11 dollar par action, avec un rendement proche de 5 %, maintenant son attractivité auprès des investisseurs orientés revenus malgré les fluctuations des taux.

Menace concurrentielle : la « l’épée de Damoclès » Starlink

Bien que les résultats soient impressionnants, le défi majeur pour AT&T vient de SpaceX (SPCX.US) d’Elon Musk. Depuis le début de l’année, AT&T a perdu environ 10% en bourse, les inquiétudes des investisseurs concernant l’entrée de Starlink sur le marché mobile étant le principal frein.

L’ambition de SpaceX est désormais passée du rôle de "complément satellite" à celui de "concurrent direct des réseaux mobiles terrestres". En juin, des rapport ont affirmé que SpaceX avait informé ses investisseurs de son intention de proposer des services mobiles directement aux consommateurs américains et engageait des discussions avec Charter Communications pour lancer une offre mobile grand public. Le prospectus d’introduction en bourse de SpaceX positionne explicitement Starlink Mobile en concurrence directe avec Verizon, AT&T et T-Mobile.

Côté spectre, SpaceX s’est montré agressif dans ses acquisitions : en mai 2026, la FCC a officiellement autorisé SpaceX à racheter pour environ 17 milliards de dollars des licences de spectre sans fil auprès d’EchoStar, AT&T ayant dans la même transaction obtenu 50 MHz de spectre pour 23 milliards de dollars. Cela confère à SpaceX la capacité d’exploiter un service mobile direct par satellite de manière autonome sur ses propres fréquences.

En riposte, en mai, AT&T, Verizon et T-Mobile ont annoncé exceptionnellement la création d’une co-entreprise pour promouvoir le service direct terminal-satellite (D2D). L’objectif est d’unifier leurs ressources de spectre, faciliter l’accès des fournisseurs satellites à plus d’utilisateurs via une plateforme commune, et résoudre les zones blanches de couverture mobile sur le territoire, notamment rural. Cette initiative est largement perçue comme une stratégie de défense collective face à SpaceX.

Bernstein estime qu’AT&T a trouvé "un champ de bataille plus isolé" dans la guerre des prix entre opérateurs. Au cours des sept derniers trimestres, AT&T a systématiquement dépassé les attentes des analystes en matière de BPA.

Gregory Williams, analyste chez TD Cowen, observe qu’il est improbable que l’un des opérateurs signe un accord de réseau wholesale MVNO avec SpaceX—"Le secteur mobile souffre déjà des MVNO câblés." Il admet cependant qu’AT&T, grâce à son réseau fibre solide, serait le moins affecté parmi les trois grands opérateurs.

Sebastiano Petti, analyste chez JPMorgan, estime que Starlink représente "plus une épée suspendue sur le marché mobile américain à long terme qu’une menace immédiate sur les fondamentaux", prévoyant que SpaceX ne commencera à bâtir son réseau terrestre aux USA qu’en 2028, et à lancer ses services grand public qu’en 2029.

Fibre : le "fossé" et le "talon d’Achille" d’AT&T

Pour les analystes, la fibre d’AT&T est à la fois son principal avantage concurrentiel et la variable clé face à la concurrence de Starlink.

Wells Fargo prévoit que la part du chiffre d’affaires de la fibre passera de 8% en 2026 à 14% en 2032 et que la couverture fibre passera d’environ 21 millions à 54 millions de points. Mais Cahall avertit que les clients hors zone fibre sont très vulnérables à la concurrence de Starlink.

Les chiffres de la fusion de la fibre au deuxième trimestre illustrent son importance stratégique : 42,5 % des clients fibre combinent avec le mobile. AT&T a aussi acquis les clients fibre de Lumen, devançant le calendrier, ajoutant environ 1,1 million de nouveaux clients fibre et plus de 4 millions de points de couverture.

Bernstein estime que cet avantage de fusion pourrait placer AT&T en position relativement favorable face à SpaceX, mais Wells Fargo reste pessimiste, considérant que malgré la fibre, AT&T reste le plus exposé à la perte nette d’abonnés du fait de Starlink. Ils attribuent à l’entreprise une note "sous-pondérée" et un objectif de cours de 18 dollars.

Perspectives : une compétition inévitable "satellite-terrestre"

Le message de la publication de résultats d’AT&T est double : une exploitation stable à court terme mais une pression stratégique à long terme. La dynamique supérieure de ses recrutements démontre qu’AT&T conserve sa force d’exécution sur le marché actuel. Mais la menace SpaceX relève d’un défi structurel au modèle économique des opérateurs traditionnels : l’internet par satellite redéfinit la couverture, l’accès aux utilisateurs de niche et la tarification rurale, autrefois monopole des réseaux terrestres.

L’issue de ce conflit dépend de plusieurs facteurs clés : SpaceX parviendra-t-elle à acquérir un spectre terrestre lors de l’enchère de 2027 et à bâtir son propre réseau mobile ; la co-entreprise satellite des trois opérateurs sera-t-elle une contrepoids efficace face à SpaceX ; et l’expansion de la fibre d’AT&T couvrira-t-elle suffisamment d’usagers pour résister à l’érosion Starlink.

À mesure que Starlink évolue du fournisseur rural vers une plateforme globale de connectivité combinant fibre, mobile et réseaux hybrides satellite-terrestre, la "guerre des prix" entre AT&T et ses concurrents traditionnels devient une "guerre de paradigme satellite-terrestre" intergénérationnelle. Alors que la constellation de satellites en orbite basse de Musk redéfinit à très faible coût la notion de "connexion", le fossé défensif des stations terrestres s’effrite graduellement.

L’évaluation de SpaceX avoisine 2 000 milliards de dollars, dispose de près de 110 milliards de liquidités mobilisables, comptant environ 10,3 millions d’utilisateurs Starlink dans le monde—autant de chiffres qui montrent qu’AT&T n’affronte pas seulement un "réseau satellitaire complémentaire", mais un véritable disruptif possédant capital, spectre et base d’utilisateurs conséquents.

AT&T choisit de renforcer son fossé par le modèle fusionné, de répondre par la défense collective, et de préserver sa base actionnariale via le rendement. Mais face à SpaceX, "l’éléphant dans la pièce", l’efficacité de ces mesures sera le thème central des investissements dans le secteur télécom lors des prochains trimestres.