Combien de bénéfices TSMC perdra-t-elle en construisant une usine aux États-Unis ?

La pression « Made in America » de Trump se traduit progressivement en un véritable coût de profit pour TSMC. Ce plus grand fondeur de puces au monde, en enregistrant un bénéfice record pour le trimestre, a également quantifié pour la première fois l’impact précis de son expansion à l’étranger sur sa marge brute, une pression qui devrait s’accroître dans les années à venir.

Le bénéfice net trimestriel de TSMC a bondi de 77,4 % sur un an, établissant un nouveau record, mais derrière ces résultats impressionnants, l’expansion de ses usines à l’étranger commence à peser sur la rentabilité globale. Wendell Huang, directeur financier de TSMC, a indiqué lors de la conférence d’annonce des résultats que la marge brute, bien qu’au-dessus des prévisions précédentes, est amortie par l’effet dilutif des fabs étrangères, et a averti que la rentabilité sera encore plus sous pression à mesure que ces projets à l’étranger entreront en production au fil des « prochaines années ».

Par ailleurs, selon Nikkei Asia, TSMC prévoit d’augmenter simultanément les prix de ses puces de procédés avancés et matures d’ici 2027, avec des hausses pouvant atteindre 10 %, une partie de la pression sur les coûts étant susceptible d’être transférée aux clients.

Depuis le retour de Trump à la Maison Blanche en 2025, TSMC a annoncé des engagements d’investissement aux États-Unis totalisant 200 milliards de dollars, dont le plan récemment dévoilé de 100 milliards de dollars pour des installations de fabrication et d’encapsulation de semi-conducteurs de pointe. Un porte-parole de la Maison Blanche a déclaré à CNBC : « Les investissements de TSMC et d’autres sociétés de semi-conducteurs, se chiffrant en milliers de milliards de dollars, sont le fruit de la politique commerciale et économique de Trump. »

Pression politique comme moteur d’expansion, le coût devient de plus en plus clair

Depuis son retour au pouvoir, Trump continue de menacer les entreprises qui ne produisent pas sur le sol américain par des hausses de tarifs douaniers ; l’investissement massif de TSMC aux États-Unis est accéléré dans ce contexte.

Howard Lutnick, secrétaire américain au Commerce, a déclaré : « Le leadership du Président Trump encourage les entreprises à investir dans l’industrie manufacturière aux États-Unis, l’investissement supplémentaire de 100 milliards de dollars réalisé par TSMC créera des dizaines de milliers d’emplois et ramènera la fabrication avancée de semi-conducteurs sur le territoire américain. »

Cependant, les coûts de construction d’usines aux États-Unis ont été considérablement augmentés. Phelix Lee, analyste principal actions chez Morningstar, explique à CNBC : « Globalement, nous estimons que le coût de production de puces par TSMC aux États-Unis est entre 20% et 50% supérieur à celui de Taïwan, selon le calendrier des subventions, la reconnaissance des crédits d’impôt et d’autres facteurs de volatilité des coûts. » Il prévoit aussi que les clients supporteront davantage les frais supplémentaires engendrés par la hausse des coûts de production.

L’impact sur la marge brute est maintenant quantifié, mais reste sous contrôle

TSMC a pour la première fois donné une estimation précise de l’effet de son expansion internationale sur la marge brute : Huang indique qu’avec l’avancement des projets de fab à l’étranger, la dilution initiale de la marge brute devrait être de 2 à 3 %, puis s’étendre à 3 à 4 % à terme.

Pour Gil Luria, directeur de la recherche technologique chez D.A. Davidson, cet effet dilutif reste tolérable au vu du niveau actuel de rentabilité de TSMC. Au deuxième trimestre, la marge brute de TSMC atteignait 67,7 %, soit une légère progression par rapport au premier trimestre (66,2 %). « La rentabilité globale de TSMC est très élevée, cet écart demeure gérable », analyse Luria.

Parmi les autres fabricants asiatiques de puces, des sociétés comme SK Hynix développent également des installations sur le sol américain, mais l’ampleur des engagements d’investissement de TSMC surpasse largement celle de ses concurrents, rendant son exposition aux coûts nettement plus importante.

Un positionnement de quasi-monopole pour amortir le choc, la répercussion des coûts sur les clients reste envisageable

Bien que la rentabilité soit sous pression, TSMC tire son épingle du jeu grâce à sa position dominante sur le marché du procédé avancé, ce qui lui confère un atout majeur dans la négociation.

Gaurav Gupta, Vice-président analyste chez Gartner, déclare à CNBC : « L’avantage pour TSMC, c’est qu’elle n’a quasiment pas de concurrent significatif. » De ce fait, « la majeure partie de l’augmentation des coûts devra être supportée par ses clients — ceux-ci cherchent soit à diversifier leur supply chain, soit sont contraints par la politique américaine d’achat de puces domestiques. »

Phelix Lee de Morningstar prévoit également que la pression liée au « Made in America » perdurera au-delà du mandat de Trump, mais « il n’est pas encore clair comment seront répartis les mécanismes d’incitation et de sanction. » Il précise que la pandémie a poussé les clients à envisager une diversification géographique, « ils se préparent aux risques géopolitiques, logistiques et autres interruptions de la chaîne d’approvisionnement ».

Du côté de TSMC, on souligne que la société observe une « tendance persistante de demande pluriannuelle » de la part de ses clients, et que l’expansion américaine est portée par une demande soutenue. Au cours des 12 derniers mois, portée par la vague d’intelligence artificielle, la valeur boursière de TSMC s’est appréciée de plus de 100 %.