Rapport d’analyse institutionnelle : forte divergence entre l’Orient et l’Occident, les achats soutenus des banques centrales consolident un marché haussier durable de l’or

Site d'information financière, 22 juillet—— Le rapport de recherche de Schroders indique qu'en juin, le prix de l'or a chuté de près de 12 %, les flux de capitaux ont été clairement divisés, les investisseurs occidentaux poursuivant leur réduction, tandis que les capitaux asiatiques et les banques centrales des marchés émergents profitaient des baisses pour acheter. L'énorme dette américaine limite la marge de manœuvre de la Fed pour relever les taux, le prix de l'or pourrait chercher un plancher dans trois à six mois. Les banques centrales des grandes nations asiatiques et de la Pologne mènent la diversification des réserves ; la vague d'achats d'or des banques centrales devrait durer et constituer le moteur principal du marché haussier de l'or à long terme.

Le rapport mensuel publié par les analystes des métaux précieux de Schroders souligne qu'en juin, le prix de l'or a reculé d'environ 12 %, révélant une divergence marquée entre les capitaux orientaux et occidentaux : les investisseurs asiatiques continuent de profiter des baisses pour accumuler de l'or alors que les investisseurs occidentaux réduisent leurs positions. Les banques centrales des marchés émergents orientaux adoptent une stratégie de long terme, profitant de la baisse des prix pour renforcer leurs acquisitions. En raison de la taille importante de la dette, la Fed dispose d'une marge limitée pour poursuivre les hausses de taux, le prix de l'or devrait trouver son plancher dans trois à six mois. La vague d'achats d'or des banques centrales des marchés émergents, menées par les grandes nations asiatiques et la Pologne, est loin d'être terminée ; la poursuite des achats par les banques centrales sera le pilier central d'un marché haussier de l'or à long terme.

Une polarisation des fonds, des logiques opposées

Lors de ce cycle d'ajustement des prix de l'or, les comportements de trading entre Est et Ouest se sont nettement opposés. Les banques centrales des marchés émergents orientaux ont vu le repli du prix de l'or comme une opportunité stratégique, achetant massivement de l'or dans le but de diversifier leurs réserves à long terme. En revanche, les investisseurs occidentaux continuent de solder leurs positions et de quitter le marché, misant principalement sur le maintien d'une politique monétaire hawkish par la Fed ; certains participants anticipent un changement de cadre de politique monétaire après l'entrée en fonction de Kevin Walsh.



Concernant la trajectoire future de la politique de la Fed, les avis internes divergent. David Rees, directeur des recherches économiques chez Schroders, s'inquiète de la diffusion de l'inflation aux États-Unis et d'une économie en surchauffe, envisageant la possibilité d'un relèvement des taux ; cependant, l'équipe des métaux précieux estime que le risque d'inflation tirée par l'énergie s'atténue, que les anticipations d'inflation à long terme reculent fortement, que les données sur le marché du travail sont mitigées et qu'il n'y a pas d'inflation durable des salaires. La baisse continue du taux de participation au marché du travail maintient le taux de chômage bas ; si le taux de chômage dépasse 5 %, les anticipations du marché concernant la politique monétaire pourraient basculer rapidement.

Les contraintes budgétaires limitent la marge de la Fed pour augmenter les taux

Actuellement, le monde est entré dans une phase dominée par les politiques budgétaires, ce qui limite fortement l'intensité des hausses de taux de la Fed. Au cours de l'année prochaine, le montant des obligations d'État américaines arrivant à échéance et devant être renouvelé atteindra entre 8 000 et 10 000 milliards de dollars ; combiné à un besoin de financement élevé du déficit, la pression d'émission est sans précédent et les dépenses d'intérêts sur les obligations dépassent déjà le budget de la défense. Le marché commence à se poser une question clé : la dette élevée peut-elle affaiblir l'efficacité de la politique monétaire ? Certes, la hausse des taux augmente le coût du crédit, mais elle accroît aussi les revenus d'actifs à taux fixe, réduisant l'efficacité du resserrement monétaire et limitant davantage la marge de la Fed pour un resserrement radical.

L'opinion dominante sur le marché est que, à mesure que les anticipations hawkish sont peu à peu absorbées, le prix de l'or devrait trouver un fond provisoire dans trois à six mois.

La vague d’achats d’or des banques centrales des marchés émergents se poursuit

. Depuis que la situation politique s'est tendue en 2022, la Pologne a continuellement augmenté ses réserves d'or, atteignant probablement 700 tonnes cette année et devrait poursuivre ses achats au-delà de cet objectif. Les données d'enquête montrent que la Pologne n'est pas un cas isolé mais le précurseur d'une transformation des réserves des banques centrales des marchés émergents ; d'autres pays suivront pour augmenter leur allocation en or.

Les banques centrales des grandes nations asiatiques sont les acteurs souverains les plus importants du monde ; leurs achats continus d'or créent non seulement une demande physique directe mais envoient également un signal puissant, stimulant la demande interne et incitant d'autres banques centrales à suivre. Les statistiques montrent qu'avec des prix de l'or supérieurs à 5 000 dollars, les achats mensuels par les banques centrales ne totalisaient que 2 tonnes ; en juin, lorsque le prix de l'or est retombé à environ 4 250 dollars, la moyenne mensuelle d'achats s'est élevée à 15 tonnes, soit plus de sept fois l’augmentation. Schroders estime que la taille réelle des achats pourrait dépasser les chiffres publiés ; historiquement, les banques centrales ont parfois divulgué massivement des acquisitions longtemps restées cachées. Dans le contexte d’une recomposition géopolitique, une divulgation sélective des changements de réserves constitue une stratégie rationnelle.

Une marge d’achat à long terme importante, un soutien durable pour l’or

Selon les calculs, avec un prix de l’or à 4 200 dollars, l’or ne représente actuellement que 8,3 % du total des réserves de change des grandes nations asiatiques. Pour atteindre un ratio de référence de 30 %, à raison de 15 tonnes achetées par mois, il faudrait poursuivre les achats pendant 33 ans. Cela montre que le cycle d’achats des banques centrales des grandes nations asiatiques est particulièrement long.

Dans le monde entier, sur la base de ce ratio cible, les autres banques centrales ont également un énorme potentiel d’augmentation de leurs avoirs. Avec la tendance persistante des banques centrales à renforcer leur allocation en or, la logique fondamentale de la progression à long terme du marché de l’or reste solide.

Résumé

En résumé, à court terme, la sortie continuel des capitaux occidentaux pèse sur le prix de l’or, mais les capitaux asiatiques et les banques centrales acquièrent à bas prix pour compenser. L’énorme dette fédérale limite la marge de hausse des taux pour la Fed, et les anticipations négatives finiront par être digérées. Plus important encore, la tendance à la diversification des réserves de change des banques centrales mondiales demeure sur le long terme ; les marchés émergents, représentés par les grandes nations asiatiques et la Pologne, poursuivent leurs achats, construisant une base solide à long terme pour le prix de l’or. Les fluctuations de marché à court terme ne changent pas le cycle majeur, et à moyen et long terme, l’or conserve une valeur de placement appréciable.


Graphique hebdomadaire du marché spot de l’or, source : E-Finance

Fuseau horaire UTC+8, 22 juillet à 12h00 — Or spot cotation à 4 130.10 USD/once