Le seuil de 163 franchi ! Le yen s'effondre à son plus bas niveau depuis quarante ans, les avertissements d'intervention relèvent-ils désormais du « cri du loup » ?

L’application financière intelligente a appris que le taux de change du yen contre le dollar américain est tombé sous le seuil de 163 pour la première fois depuis 1986, la tendance à la baisse s’élargissant continuellement, et le marché teste de plus en plus sérieusement la volonté des autorités japonaises d’intervenir. Suite à la montée des tensions lors du nouveau conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a fait grimper les prix du pétrole, le dollar s’est renforcé en parallèle avec les rendements des obligations américaines, le yen ayant chuté de 0,5 % durant la nuit pour atteindre 163,24 contre 1 dollar, établissant un nouveau plus bas sur quarante ans.

Cette évolution met en lumière la persistance de plusieurs facteurs, tels que les tensions géopolitiques, les perspectives budgétaires du Japon et les larges différentiels de taux d’intérêt, qui continuent de peser sur le yen, rendant les efforts des autorités pour stabiliser le taux de change inefficaces. Le Ministère japonais des finances est intervenu entre le 28 avril et le 27 mai, mobilisant 11 730 milliards de yens (environ 71,9 milliards de dollars), mais le yen reste proche de son niveau le plus bas depuis quarante ans.

La ministre des finances, Satsuki Katayama, a proféré la semaine dernière ses avertissements les plus fermes depuis plusieurs semaines, signalant une possible intervention sur le marché des devises.

Kyle Rodda, analyste chez Capital.com, commente : « La hausse des prix du pétrole, les anticipations de hausse des taux d’intérêt aux États-Unis, et l’accumulation de politiques budgétaires et monétaires stimulantes au Japon sont les moteurs de cette tendance – à moins que les autorités japonaises n’effectuent une correction politique substantielle, cette dynamique sera difficile à inverser. Ainsi, le marché demeure hautement vigilant face à une intervention éventuelle. »

Le stratège Mark Cranfield souligne que la montée du taux de change dollar-yen développe sa propre dynamique, signifiant que les opérateurs considéreront toute intervention officielle comme une occasion de reprendre des positions vendeuses sur le yen, plutôt que de clôturer ce type de transaction.

Comme les responsables japonais ont menacé verbalement à plusieurs reprises d’adopter une « action décisive » sans la mettre en œuvre de manière énergique, les avertissements d’intervention ne déclenchent plus les ventes réflexes de dollars comme auparavant.

Actuellement, il faudra probablement des mesures plus substantielles pour inverser la situation — par exemple convaincre le fonds de pension d’investissement du gouvernement japonais (GPIF) de rapatrier ses fonds, ou un effondrement soudain des rendements des obligations américaines qui ruinerait le carry trade. Ce dernier scénario semble difficile à réaliser à court terme, dans un contexte de hausse palpable des prix du pétrole et de risques inflationnistes persistants.

Les investisseurs réagissent avec indifférence à une série de mesures politiques qui, théoriquement, devraient soutenir le taux de change du yen. Plus tôt cette semaine, le cabinet japonais a approuvé un plan de politique économique et budgétaire, dont une note indique que la Banque centrale est responsable des décisions spécifiques en matière de politique monétaire, dans le respect de son autonomie. Cette initiative est considérée comme permettant d’atténuer la pression politique qui pourrait retarder toute nouvelle hausse des taux.

Les autorités japonaises ont également proposé des mesures visant à encourager l’investissement domestique, notamment en demandant au GPIF de revoir son allocation d’actifs et en envisageant d’autoriser la détention d’obligations japonaises dans des comptes NISA exonérés d’impôts. Même si ces mesures pourraient, à moyen et long terme, soutenir le yen en favorisant le rapatriement des capitaux, de nombreux investisseurs doutent qu’elles soient capables de compenser les vents contraires à court terme auxquels la monnaie japonaise est exposée.

Satsuki Katayama a également souligné qu’elle n’avait aucun pouvoir d’intervenir dans les décisions d’investissement du GPIF. Selon la loi, le GPIF doit gérer les actifs uniquement dans l’intérêt des bénéficiaires des pensions, et non au service des politiques gouvernementales.

Certains stratèges estiment que la faiblesse progressive du yen réduit l’urgence d’une intervention.

Rinto Maruyama, stratège principal en devises et taux d’intérêt chez Sumitomo Mitsui Nikko Securities, déclare : « Bien que le dollar-yen ait franchi le seuil des 163, la tendance reste extrêmement lente. Mon appréciation de base est que les autorités ne devraient pas intervenir pour le moment. En l’absence d’intervention, 165 sera le prochain niveau clé surveillé par les marchés. »