SpaceX fait face à une levée épique de la restriction des actions : 116 milliards de dollars d'actions entreront en circulation le 6 août

La plus grande période de levée de restrictions post-IPO de l'histoire est sur le point d'avoir lieu, le marché évalue actuellement son impact potentiel sur le cours de l'action.

Selon le prospectus d'émission de SpaceX, jusqu'à environ 911,5 millions d'actions détenues par des initiés seront libérées de leur période de restriction le 6 août, impliquant une valorisation d'environ 116 milliards de dollars, juste deux jours après la publication des premiers résultats trimestriels de la société. D'ici la fin de l'année, le total des actions pouvant être négociées passera d'environ 639 millions actuellement à 5,33 milliards.

Face à cette immense levée de restrictions, le cours de l'action SpaceX est manifestement sous pression. Depuis le sommet de clôture du 16 juin, le titre a chuté de 37 %, effaçant plus de 425 milliards de dollars de capitalisation, mais mardi à la clôture, le titre progressait de 3,8 %, mettant potentiellement fin à une série de sept séances consécutives de baisse.

D'après les données de S3 Partners, environ 30 % des actions négociables sont actuellement vendues à découvert, avec un profit latent pour les vendeurs à découvert d'environ 7 milliards de dollars.

L'aspect unique de cette levée de restriction réside dans le fait que SpaceX n'a pas suivi la coutume de libérer toutes les actions 180 jours après l'IPO, mais a conçu un mécanisme de libération progressive, afin d'accroître la liquidité du marché tout en minimisant l'impact sur l'offre et la demande.

En comparaison à une levée de restrictions traditionnelle post-IPO, SpaceX opte pour un mécanisme de libération par lots et échelonné, une rareté sur le marché. Selon le prospectus, la première vague de plus de 900 millions d'actions sera libérée le 6 août ; par la suite, la taille des actions débloquées continuera d'augmenter, et début décembre, le total des actions pouvant être négociées grimpera à 5,33 milliards, soit plus de sept fois le niveau actuel.

Il est important de noter qu'après le 6 août, un mécanisme conditionnel existe également : si le cours de l'action SpaceX atteint 175,50 dollars au moins cinq des dix jours de bourse précédant la publication des résultats, jusqu'à 455,8 millions d'actions supplémentaires pourront être négociées immédiatement après la publication des résultats.

Avec un cours de clôture de 119,85 dollars lundi, atteindre ce seuil requerrait une hausse de plus de 46 % du cours actuel, ce que le marché considère comme peu accessible.

Musk détient environ 7,8 milliards d'actions, correspondant à environ 60 % du capital total. Selon le prospectus, sa période de restriction s'étend sur plus d'un an après l'introduction en bourse de juin, ce qui signifie qu'à court terme, il ne constituera pas une source de pression à la levée de restriction.

Bien que le cours ait récemment corrigé de manière significative, par rapport au niveau de valorisation pré-IPO, les actionnaires historiques disposent encore de profits latents importants. SpaceX avait été valorisée à près de 400 milliards de dollars lors d'une levée de fonds privée il y a un an.

Au début de cette année, SpaceX a finalisé le rachat de xAI, dans une transaction portant la valorisation globale de SpaceX à 1 000 milliards de dollars et celle de xAI à 250 milliards de dollars, selon Bloomberg. Cette opération a permis à de nombreux investisseurs de réaliser des dizaines de milliards de dollars, la valeur de leurs parts dans la société cotée étant désormais des multiples de leurs investissements initiaux.

Le mécanisme de levée de restrictions par phases signifie que les investisseurs du marché privé et les initiés disposeront progressivement de fenêtres de sortie dans les prochains mois, avec la possibilité de réaliser leurs gains en plusieurs lots à différents niveaux de prix.

Les attentes entourant la levée de restrictions, combinées aux débats sur la valorisation, ont attiré une vague de positions vendeuses. Selon S3 Partners, environ 30 % des actions échangeables sont actuellement vendues à découvert, générant un profit de près de 7 milliards de dollars pour les vendeurs à découvert.

Sur les 12 dernières séances de bourse, le cours de SpaceX a reculé à 10 reprises, sous l'effet combiné des attentes liées à la levée de restrictions, du lancement avorté de la fusée Starship suite à une défaillance de moteur et d'une rotation des capitaux quittant les titres liés à l'intelligence artificielle.

La forte volatilité de SpaceX a déjà eu un impact sur l'ensemble du marché des introductions en bourse.

Selon Bloomberg, le rendement moyen pondéré des nouvelles sociétés cotées cette année est tombé à -4,4 %. Même en excluant SpaceX et SK Hynix, le rendement global des IPO cette année ne s'élève qu'à 5,3 %, loin derrière la hausse de 9,4 % enregistrée par le S&P 500 sur la même période.

La question clé pour SpaceX et ses banques émettrices dans les prochains mois sera de trouver un équilibre entre la liquidité libérée et la stabilité du cours de l'action.