La "bonne nouvelle" devient une "mauvaise nouvelle" : plus les données économiques américaines dépassent les attentes, plus le S&P 500 baisse
Les données économiques américaines solides déclenchent une logique de marché du type « bonnes nouvelles = mauvaises nouvelles » : une économie robuste implique une pression inflationniste persistante, ce qui empêche la Réserve fédérale de baisser ses taux et la contraint à maintenir des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, exerçant ainsi une pression sur la valorisation des actions. Combiné à des valorisations élevées, des tensions géopolitiques et la rotation des secteurs autour de l’IA, le S&P 500 devient volatil. L’histoire montre que, lorsque l’indice surperforme les attentes, il subit généralement une pression à court terme. Il est donc recommandé d’adopter une allocation neutre.
L'économie américaine dépasse continuellement les attentes, mais cela n'a pas apporté de nouvel élan à la hausse pour les actions américaines.
La dernière étude du cabinet de recherche et de gestion d'actifs Leuthold Group révèle qu'une fois les données économiques suffisamment solides, l’attention du marché se détourne rapidement des bénéfices des entreprises et des fondamentaux économiques vers les perspectives de la politique de la Fed. La logique de transaction « les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles » domine — plus l’économie est forte, plus la pression inflationniste est difficile à dissiper, et moins la Fed a de raison de relâcher sa politique, ce qui pèse sur les valorisations boursières.
Cette règle se rejoue actuellement sur le marché. Récemment, les chiffres de l'emploi, des ventes au détail et de la production régionale aux États-Unis ont été supérieurs aux attentes, l'indice des surprises économiques américaines de Citigroup (CESI) est resté à un niveau élevé au-dessus de 50, atteignant 63 en juin, son niveau le plus élevé depuis 2023. Cependant, les actions américaines n’ont pas trouvé un nouvel élan grâce à la résilience de l’économie, mais sont restées dans une phase de volatilité, les investisseurs réévaluant la perspective d’une politique de taux « plus élevés, plus longtemps ».
Selon Bloomberg, Leuthold a analysé les données depuis 2003 et constaté que lorsque l'indice des surprises économiques de Citigroup dépasse la barre des 40, le S&P 500 enregistre généralement des rendements négatifs durant les trois semaines suivantes, et il faut en moyenne trois mois pour récupérer les pertes. Avec des valorisations toujours élevées pour les actions américaines et une sensibilité accrue du marché à la politique de la Fed, l’impact des données économiques évolue subtilement.
Les données historiques montrent : « Plus l’économie est forte, plus le marché boursier ajuste »
Leuthold a analysé la performance historique de l’indice des surprises économiques de Citigroup et du S&P 500.
L’étude montre que depuis le lancement de l’indice par Citigroup en 2003, celui-ci a dépassé 40 à 28 reprises, et le S&P 500 a enregistré un rendement négatif sur les 21 jours de bourse suivants, nécessitant en moyenne trois mois pour récupérer la baisse. Actuellement, l’indice des surprises économiques de Citigroup pointe à 50.3, nettement au-dessus du seuil clé des 40, ce qui signifie que l’économie américaine continue à dépasser les attentes du marché.
Chun Wang, responsable de la stratégie multi-actifs chez Leuthold, indique que ces deux à trois derniers mois, la logique « les bonnes nouvelles font de mauvaises nouvelles » a été particulièrement évidente. Cependant, il souligne également que la différence majeure cette fois-ci par rapport à l’histoire réside dans les perturbations liées à la situation au Moyen-Orient. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait monter les prix du pétrole et le taux d’inflation équilibré, ajoutant des bruits supplémentaires sur le marché, rendant les investisseurs plus sensibles à l’inflation et au chemin de la politique monétaire.
Les attentes vis-à-vis de la Fed sont devenues la variable centrale du marché
Des données économiques constamment supérieures aux attentes rendent la réalisation de l’objectif d’inflation à 2% par la Fed encore plus difficile et poussent le marché à réajuster sa perception du futur cycle des taux d'intérêt.
Bob Lang, fondateur et stratégiste en chef de Explosive Options, déclare : « La politique monétaire pourrait évoluer la semaine prochaine et à l’automne, reflétant une posture potentiellement plus hawkish des décideurs contre l’inflation. »
Sameer Samana, responsable mondial des actions et des actifs réels du Wells Fargo Investment Institute, estime que la récente faiblesse du S&P 500 n’est pas entièrement due aux données économiques, mais que la rotation interne dans les valeurs technologiques et le secteur de l’IA a également joué un rôle important.
Cependant, il note aussi que certains investisseurs considèrent effectivement la robustesse persistante des données économiques comme une raison pour que la Fed maintienne des taux élevés ou resserre davantage sa politique.
Des valorisations élevées amplifient l'effet « les bonnes nouvelles deviennent des mauvaises nouvelles »
L’évolution de l’environnement de marché est étroitement liée au niveau de valorisation. Depuis fin mars, le S&P 500 a progressé d’environ 17%, signifiant que beaucoup de prévisions optimistes sont déjà reflétées dans les prix. Dans ce contexte, de nouvelles bonnes nouvelles économiques ont du mal à pousser les valorisations plus haut, mais suscitent plutôt l’inquiétude des investisseurs quant à un resserrement de la politique.
Ken Mahoney, PDG de Mahoney Asset Management, affirme : « Le scénario économique idéal a peut-être déjà été pleinement intégré dans les prix du marché, et aujourd’hui, des données économiques solides deviennent une source de pression pour les actions, la façon dont le marché interprète les actualités a changé de façon asymétrique. »
Pour la suite, Chun Wang conseille aux investisseurs de conserver un positionnement de risque relativement équilibré. Il indique que l’environnement actuel « n’est pas suffisamment mauvais pour nécessiter un pessimisme extrême », mais que la géopolitique, les anticipations d’inflation et la politique monétaire rendent le marché actuel plus complexe que ce que les expériences passées laissent supposer.
Il conclut : « Aujourd’hui, le marché boursier fait désormais partie intégrante de l’économie elle-même. Le plus grand risque pour l’économie viendrait d’un renversement de l’effet de richesse du marché boursier. Il est donc plus judicieux de rester neutre dans l’allocation d’actifs et l’exposition aux actifs risqués. »
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