Mise à jour approfondie sur l'exportation de HBM : Samsung prévoit 6,7 milliards de dollars pour le 2e trimestre 2026, le rattrapage du HBM4 s'est-il vraiment accéléré ?

Trop long, pas lu

1.Le changement marginal chez Samsung Electronics est suffisamment fort pour mériter une réévaluation.En juin 2026, les exportations coréennes de mémoires multi-puces vers Taiwan et la Malaisie ont atteint environ 6,2 milliards de dollars, soit une hausse de 45% par rapport au mois précédent et 46% par rapport à mars ; pour le deuxième trimestre, la croissance trimestrielle s’élève à 39%. En utilisant la province de Chungcheong du Sud comme proxy pour les activités de packaging arrière de Samsung Electronics, ses exportations trimestrielles ont augmenté de 75% par rapport au trimestre précédent. Selon Bernstein, la régression donne une estimation de 6,7 milliards de dollars pour le chiffre d'affaires HBM de Samsung Electronics ce trimestre, soit une hausse de 89%, et 25% de plus que le modèle initial (5,4 milliards de dollars).

2.Mais "rattraper et accélérer" n’est pas encore "dépasser".En utilisant la même méthode, on estime que le chiffre d'affaires HBM de SK Hynix s’élève à environ 7,6 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, soit une hausse de 25%, toujours supérieur aux 6,7 milliards de Samsung Electronics. Samsung Electronics l’emporte sur la croissance et le dépassement des prévisions, alors que SK Hynix gagne en volume absolu et en visibilité. L’exportation mensuelle de juin a pour la première fois dépassé SK Hynix, ne prouvant qu’un changement de pente marginal, sans modifier directement le tableau trimestriel.

3.L’indice le plus fiable pour la montée en puissance du HBM4, mais aussi celui le plus facilement mal interprété, est la valeur d’exportation par unité de poids.La valeur proxy de Samsung Electronics pour juin a augmenté de 30% d’un mois sur l’autre, soit environ 70% de hausse par rapport à avril, tandis que celle de SK Hynix est restée stable. Cela confirme une montée de la proportion de produits à plus forte valeur, mais ne prouve pas que l’augmentation provient entièrement du HBM4, ni ne permet de convertir directement en prix moyen ou volume expédié.

4.La Malaisie est en train de passer d’une destination périphérique à une deuxième ligne de surveillance.En juin, les exportations ont atteint environ 1,1 milliard de dollars, une hausse de 231%, principalement portées par Samsung Electronics. Ce changement pourrait refléter une diffusion des opérations de packaging avancé et des parcours client, ou inclure du stockage, des lots et des expéditions massives en fin de trimestre. Sans données sur les clients, la capacité et les mois suivants, on ne peut faire d’une seule hausse mensuelle une part de marché durable.

5.Ce qui a le plus de valeur pour l’investissement, c’est de segmenter les sources de profit des 4 entreprises.Samsung Electronics bénéficie de la double reprise des parts HBM et des hausses sur la DRAM/NAND traditionnelle ; SK Hynix reste la référence la plus solide en terme de volume HBM et de certitude de réalisation ; Micron profite de l’équilibre offre/demande secteur, mais ne peut être vérifiée directement par les exportations coréennes ; Kioxia dépend davantage des cycles NAND, la logique HBM ne s’y applique pas simplement.

Les données d’export de juin transforment la course du HBM de Samsung Electronics d’une histoire à une vérification quantifiée, mais les 6,7 milliards de dollars restent une estimation par régression ; ce qu’il faut vraiment surveiller, c’est le mix produit HBM4, le parcours client et la continuité au troisième trimestre.

Qu’est-ce que les données de juin ont vraiment changé ?

Ce rapport offre une fenêtre d’observation plus précoce que le rapport financier et plus continue que les rumeurs sectorielles, et bien plus valuable que simplement reconfirmer que la demande HBM est bonne.Les données douanières coréennes sont mises à jour chaque mois, Bernstein prend les exportations de mémoires multi-puces vers Taiwan et la Malaisie comme proxy pour le HBM, puis segmente selon la région d’origine : Chungcheong du Sud pour Samsung Electronics, Chungcheong du Nord et Icheon pour SK Hynix.

La donnée la plus frappante de juin est que l’exportation proxy de Samsung Electronics atteint environ 3,4 milliards de dollars, soit presque le double de mai ; au deuxième trimestre, la hausse trimestrielle est de 75%.Encore plus important, juin représente 55% des exports proxy de Samsung Electronics ce trimestre, et pour la première fois, l’export mensuel HBM dépasse SK Hynix depuis le début 2024. Les débats du marché sur le fait que Samsung Electronics HBM4 soit « en phase d’échantillonnage » ou « réalisé en chiffre d'affaires » sont clarifiés par ces données : à la fin du deuxième trimestre, les expéditions de mémoires à forte valeur de Samsung Electronics ont réellement accéléré.

Il faut distinguer deux questions ici.La première, « qui croît le plus vite », a un biais clair pour Samsung Electronics ; la deuxième, « qui détient la plus grande et la plus stable activité HBM », penche toujours pour SK Hynix ce trimestre. Mélanger les deux revient à confondre la forte poussée de Samsung Electronics avec un transfert de leadership sectoriel.

Pourquoi 6,7 milliards de dollars sont utiles, et pourquoi ça ne peut pas être pris comme un chiffre de rapport financier

La régression de Bernstein n’est pas une extrapolation arbitraire.Avec un échantillon historique long, le coefficient de corrélation entre les exportations proxy de Samsung Electronics et le chiffre d'affaires HBM atteint 0,9573 ; en ne prenant que les données depuis le Q1 2025, il atteint 0,979, les deux séries donnent environ 6,7 milliards de dollars. Le coefficient pour SK Hynix est de 0,9838, pour une estimation d’environ 7,6 milliards de dollars. La forte corrélation montre que cet indicateur est adapté à anticiper les revenus du trimestre, surtout pour saisir les écarts avant le rapport financier.

Mais un coefficient élevé ne signifie pas une égalité de revenu.Le montant exporté dépend du mix produit, du pricing, du timing des expéditions, de la destination et des filières de packaging, et la relation peut varier lors d’un changement de génération produit. Pour Samsung Electronics au T2, 55% des exports proxy sont concentrés en juin ; si cela inclut des expéditions massives en fin de trimestre, des validations clients ou des transferts de stocks, la régression exagère les fluctuations à court terme pour en faire un taux de revenu.

L’expression la plus précise serait :6,7 milliards de dollars est une prévision instantanée de chiffre d'affaires trimestriel de bonne qualité, ce n’est pas le chiffre d'affaires HBM publié par Samsung Electronics.Elle suffit pour ajuster les attentes, mais ne prouve pas à elle seule la qualité du HBM4, la part des clients ou la rentabilité durable.

Valeur par unité de poids : signal HBM4 ou illusion statistique ?

Le HBM, comparé à la mémoire classique, a une valeur par unité de poids bien supérieure.La valeur proxy de Samsung Electronics en juin est en hausse de 30% par rapport au mois précédent, soit environ 70% depuis avril, alors que SK Hynix reste stable ou en baisse. Bernstein en déduit que l’évolution de Samsung provient plutôt d’une montée en proportion du HBM4 que d’une hausse générale des prix pour toute l’industrie HBM. Cette explication est cohérente : si les prix montaient pour le secteur, les indicateurs des deux fournisseurs changeraient dans le même sens ; cependant, seule Samsung Electronics montre une nette hausse, le changement de mix produit explique mieux la divergence que l’augmentation globale des prix.

Cet indicateur ne renseigne que sur l’augmentation de la valeur d’export par unité de poids, sans nous dire s’il s’agit d’une nouvelle génération, de plus de couches d’empilage, de packaging différent, ou d’un changement de client ou de destination.Il ne démontre pas que SK Hynix n’a pas progressé sur HBM4. Les informations sectorielles montrent pourtant que SK Hynix a terminé le développement du HBM4 et mis en place une chaîne de production de masse, donc la stabilité du proxy peut venir du parcours logistique, d’un mix de produits ou d’un écart de base.

Par conséquent, la valeur par unité de poids est la preuve la plus forte d’orientation, mais pas la meilleure pour quantifier.La bonne utilisation est de la croiser avec le montant exporté par Samsung Electronics, la validation clientèle, la guidance du management et le chiffre d'affaires des trimestres suivants ; la mauvaise est de déduire la quantité HBM4 expédiée uniquement sur cette courbe, ou d’annoncer un renversement technologique chez les fournisseurs.

Malaisie : une seconde filière de packaging est-elle en train de naître ?

Taiwan reste la principale destination, avec une moyenne mensuelle d’environ 3,5 milliards de dollars pour les six derniers mois ; la Malaisie moyenne environ 550 millions, soit une fraction de la première.Mais en juin, les exportations vers la Malaisie ont soudain grimpé à environ 1,1 milliard de dollars, une hausse de 231%, et l’essentiel de cette progression provient de Samsung Electronics. La Malaisie passe donc de "donnée de complément" à variable à surveiller en permanence.

Bernstein relie ce flux à la filière de packaging avancé d’Intel, ce qui n’est pas impossible logiquement : le HBM ne suit pas forcément un seul accélérateur ni une seule voie d’écosystème packaging, la diffusion clientèle amène de nouveaux lieux de packaging.Mais le rapport pose lui-même une question clé – si l’adoption massive par des clients concernés nécessite encore un ou deux ans, pourquoi les exportations montent déjà aussi nettement ?

C’est justement la contradiction la plus intéressante à retenir dans l’étude.Les explications possibles incluent du stock anticipé, de la validation technique, du packaging en petite série, des lots massifs en fin de trimestre, ou le fait que la destination soit juste un nœud logistique et non un client final. Pour transformer le "bond malaisien" en "seconde filière de production de masse", il faudrait au moins deux ou trois mois d’activité élevée, une montée en puissance des capacités locales de packaging avancé, et une cadence d’achat client terminal qui se recoupent sur deux de ces trois points.

Qu’est-ce que ce modèle a omis ?

Le proxy export a au moins deux angles morts naturels.Premièrement, si le HBM est packaging hors Corée, la nomenclature produit et provenance des douanes coréennes ne reflète pas forcément tous les revenus des fournisseurs. Deuxièmement, si le HBM est directement intégré en Corée à des produits de rang supérieur puis exporté, la seule exportation de mémoires multi-puces risque d’être omise. Plus la capacité de packaging avancé se développe en Corée, plus le second biais doit être surveillé.

De plus, le rapport montre une hausse significative des prix de la DRAM et de la NAND traditionnelles, tandis que la valeur par unité de poids HBM de SK Hynix reste à peu près dans la même fourchette.Cela montre que les deux cycles de prix ne sont pas synchrones : la mémoire classique est plus influencée par l’équilibre spot supply/demand et le cycle stock, alors que le HBM dépend plus des contrats annuels, de la validation clientèle et de la génération produit. Pour le profit 2027, la vraie nouveauté n’est pas combien la mémoire traditionnelle a évolué mais si la renégociation HBM peut convertir rareté et upgrade performances en prix contractuels plus élevés.