L’incertitude accrue concernant les perspectives des taux d'intérêt à court terme pousse les fonds monétaires américains à accélérer l’allocation vers des actifs à très court terme.

Planet Finance a appris qu’avec l’intensification de l’incertitude autour de la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale et des perspectives des taux d’intérêt à court terme, les fonds du marché monétaire américains réduisent davantage leur risque de taux et accélèrent l’allocation vers des actifs à très court terme afin de préserver la flexibilité pour réinvestir à des niveaux de rendement plus élevés à l’avenir.

Selon Crane Data, la durée moyenne pondérée jusqu’à l’échéance des portefeuilles des fonds du marché monétaire a baissé de 45 jours à la mi-mai à actuellement 40 jours. Les gestionnaires de fonds orientent davantage de capitaux vers des accords de rachat au jour le jour, des titres à court terme ainsi que des obligations américaines et institutionnelles à taux variable, tout en diminuant la proportion allouée aux bons du Trésor américain, bien que le département du Trésor continue d’élargir l’émission de titres du Trésor à court terme.

Récemment, la hausse des prix internationaux du pétrole et les déclarations plutôt hawkish du président de la Réserve fédérale, Walsh, ont incité le marché à parier sur une possible hausse de taux dès ce mois-ci. Cependant, la publication la semaine passée de deux données modérées sur l’inflation a de nouveau obscurci les perspectives de politique, poussant les investisseurs à réajuster leurs anticipations de taux.

Dans ce contexte, les fonds du marché monétaire américain qui gèrent plus de 8 000 milliards de dollars préfèrent investir dans des actifs arrivant à échéance dans quelques semaines, des produits renouvelables ou dont les taux peuvent être rapidement réajustés, afin de repositionner les capitaux vers des produits à rendement plus élevé au moment où les taux remonteraient.

Deborah Cunningham, Directrice des investissements pour les marchés mondiaux de liquidité chez Federated Hermes, déclare : « Les investisseurs veulent garder suffisamment de ‘munitions’ pour saisir de meilleures opportunités d’investissement à venir, donc ils raccourcissent judicieusement la durée moyenne pondérée jusqu’à l’échéance de leurs portefeuilles. »

Selon les observateurs du marché, les gestionnaires de fonds veulent éviter de répéter le scénario du début 2022, où certains institutionnels détenaient beaucoup d’actifs à longue échéance, alors que la Réserve fédérale lançait l’un des cycles de hausse de taux les plus rapides de ces dernières décennies, exposant les portefeuilles à un risque important de taux. Cette expérience rend les gestionnaires bien plus prudents lorsque la direction de la politique demeure incertaine.

Geoff Gibbs, Directeur général du groupe DWS, a déclaré lors du séminaire Crane sur les fonds du marché monétaire le mois dernier que la société consacre depuis le début de l’année environ la moitié de son portefeuille à des accords de rachat, et prévoit de maintenir cette stratégie, en particulier suite au retour des attentes de hausse de taux sur le marché.

Les données montrent qu’en juin, les fonds du marché monétaire américains ont augmenté leur allocation aux accords de rachat d’environ 36 milliards de dollars, portant leur volume total à environ 1,89 trillion de dollars.

Parallèlement, les fonds augmentent aussi leur allocation à des obligations à taux variable. Les stratèges de Wells Fargo, Angelo Manolatos et Francis Brown, ont observé qu’en juin, les positions sur les obligations du Trésor américain à taux variable ont atteint un record de 523 milliards de dollars, reflétant le désir des gestionnaires de fonds de capturer le rendement élevé des bons du Trésor à trois mois tout en évitant d’allonger la durée de leur portefeuille.

De plus, selon les données du financement de la Federal Home Loan Bank, le solde des obligations FHLB a augmenté d’environ 180 milliards de dollars depuis le début de l’année, dont environ 140 milliards en obligations à taux variable. Sur la même période, l’ensemble des positions de fonds du marché monétaire sur les obligations institutionnelles a augmenté d’environ 195 milliards de dollars. En comparaison, bien que le gouvernement américain continue d’augmenter l’émission de titres du Trésor à court terme, la détention de bons du Trésor par les fonds du marché monétaire a diminué d’environ 105 milliards de dollars le mois dernier.

Cunningham prévoit que, alors que la Réserve fédérale poursuit ses efforts pour ramener l’inflation à son niveau cible, la durée moyenne des fonds du marché monétaire devrait continuer à se raccourcir.

Manolatos indique également que la possibilité d’une hausse de taux en septembre reste ouverte, et alors que de nombreux membres de la Réserve fédérale continuent de donner des signaux hawkish, les fonds du marché monétaire vont probablement continuer de raccourcir progressivement la durée de leurs positions. « Pour les gestionnaires de fonds, sauf raison particulière, il est préférable d’allouer les nouveaux capitaux à des accords de rachat ou des obligations à taux variable, plutôt que de prendre un risque de durée supplémentaire. »