Piper Sandler évalue pour la première fois les trois principales actions du secteur spatial commercial : seule AST SpaceMobile reçoit une recommandation "surpondérer", tandis que SpaceX et Rocket Lab restent confrontés à des vents contraires à court terme

French Planet Finance APP a appris que le 16 juillet, Piper Sandler a couvert pour la première fois trois entreprises aéronautiques très surveillées par le marché, leur attribuant des notes de manière contrastée : AST SpaceMobile (ASTS.US) se voit attribuer une note « Surpoids » avec un objectif de cours à 100 dollars ; Rocket Lab (RKLB.US) et SpaceX (SPCX.US) obtiennent toutes deux une note « Neutre », avec des objectifs respectifs de 83 dollars et 156 dollars.

La principale analyse de Piper Sandler est la suivante : même si la technologie des fusées réutilisables représente le principal avantage concurrentiel à long terme dans l’économie spatiale et que SpaceX et Rocket Lab « pourraient être les mieux positionnées » sur un horizon de plusieurs années, AST SpaceMobile offre sur les 12 prochains mois « une valorisation plus acceptable et un chemin de croissance EBITDA plus clair ».

AST SpaceMobile : meilleure balance risque/rendement, une « licorne du haut débit satellite » axée sur la coopération, non sur la concurrence

Alexander Potter, analyste cinq étoiles chez Piper Sandler, a précisé lors de la couverture qu’AST SpaceMobile présente actuellement le meilleur rapport risque/rendement parmi les trois entreprises aéronautiques, grâce à une valorisation plus attrayante et une trajectoire de croissance de l’EBITDA plus nette.

Le modèle commercial central d’AST SpaceMobile consiste à coopérer, et non à concurrencer, avec des opérateurs majeurs de réseaux mobiles comme AT&T, Verizon, Vodafone et Rakuten, ce qui, selon Piper, lui permet de couvrir plus de 3 milliards d’utilisateurs mobiles dans le monde. L’analyste prévoit que les revenus de la société passeront d’environ 166 millions de dollars en 2026 à plus de 5 milliards de dollars en 2031, avec un EBITDA qui pourrait avoisiner les 4,2 milliards de dollars. L’objectif de cours de 100 dollars est basé sur un ratio EV/EBITDA de 20 fois en 2031 et un taux d’actualisation de 15%.

Cependant, Piper met également en lumière les risques significatifs auxquels AST est confrontée : la concurrence du service de connexion directe mobile de SpaceX Starlink représente la plus grande menace ; la société requiert des investissements en capital considérables ; l’incertitude subsiste quant à la planification du déploiement des satellites, aux approbations réglementaires et à l’acceptation par la clientèle.

Le jour même où Piper a publié sa notation, AST SpaceMobile a annoncé son intention de lever 1 milliard de dollars via une émission privée de titres de priorité convertible, suscitant des inquiétudes sur une dilution du capital et entraînant une chute du cours de plus de 17% dans la journée. Il s’agit de la seconde opération de financement de 1 milliard de dollars en obligations convertibles réalisée par la société cette année (la première en février). L’entreprise a précisé que les fonds serviront à obtenir des droits supplémentaires d’utilisation de l’orbite et à explorer des opportunités de coopération ou d’acquisition pour réduire sa dépendance vis-à-vis des fournisseurs tiers de lancement. Depuis que le cours a dépassé 130 dollars fin mai, ASTS a perdu moitié de sa valeur depuis son sommet, et l’objectif de Piper implique un potentiel de hausse d’environ 50%. Selon les statistiques de S&P Global sur les avis de 10 analystes, le consensus de Wall Street pour ce titre est « Hold », avec un objectif de cours moyen à 79,78 dollars.

Rocket Lab : le « meilleur remplaçant » de SpaceX, mais l’optimisme est déjà intégré dans le prix

Piper attribue à Rocket Lab la note « Neutre », avec un objectif de 83 dollars, positionnant la société comme l’alternative la plus forte à SpaceX parmi les fournisseurs de services de lancement cotés, tout en mettant en avant son modèle commercial d’intégration verticale et le succès de son projet de fusée Electron avec près de 90 lancements réussis.

La société a terminé les tests du moteur Archimedes en cycle complet sous vide. Sa croissance future dépend largement du développement et du déploiement réussi de la fusée Neutron, plus grande et réutilisable, dont le premier vol est prévu pour le quatrième trimestre 2026. De plus, Rocket Lab a récemment annoncé l’acquisition d’Iridium Communications pour 8 milliards de dollars, élargissant ainsi davantage son périmètre d’activité.

Les analystes de Morgan Stanley observent que cette transaction fait de Rocket Lab « un ‘mini SpaceX’ », et ont revu leur objectif haussier à la hausse, de 185 à 293 dollars. Cependant, Piper prévoit que la trajectoire du cours suivra de près celle de SpaceX au cours de l’année à venir.

Bien que Piper estime que Rocket Lab a le potentiel de défier SpaceX, les analystes soulignent que le cours reflète déjà une grande partie de l’optimisme : son ratio valeur d’entreprise/revenue est même supérieur à celui de SpaceX. Au 16 juillet, l’action Rocket Lab s’échangeait autour de 67,30 dollars, soit un repli d’environ 55% depuis le sommet sur 52 semaines à 150,23 dollars en mai.

SpaceX : une histoire de fond solide à long terme, des vents contraires temporairement limitant le potentiel à court terme

Piper se dit « très confiant » sur les perspectives long terme de SpaceX, estimant qu’elle a joué un rôle clé dans la création de l’industrie des services spatiaux modernes et pourrait finalement bénéficier de nouvelles opportunités telles que l’infrastructure AI en orbite. L’objectif de 156 dollars est également basé sur un ratio EV/EBITDA de 20 fois en 2031 et un taux d’actualisation de 15%.

Cependant, les analystes identifient plusieurs facteurs susceptibles de limiter la hausse à court terme du cours : la fin de la période d’interdiction par étapes libérerait une grande quantité d’actions négociables ; l’incertitude concernant une éventuelle acquisition par Tesla ; et les besoins en investissements colossaux nécessaires à la poursuite des plans de croissance — Piper anticipe que « des centaines voire des milliers de milliards de dollars seront facilement absorbés chaque année ». Les analystes pensent que les investisseurs auront besoin de plus de preuves pour valoriser certains projets ambitieux de la société.

Les données du marché corroborent la prudence de Piper : au 16 juillet, le cours de SpaceX a chuté sous le prix d’introduction IPO de 135 dollars, en baisse d’environ 20% sur le mois de juillet. Les positions shorts ont atteint environ 29% des actions disponibles. D’ailleurs, le 16 juillet, le 13e essai de vol de Starship s’est automatiquement arrêté lors de l’allumage car certains moteurs n’ont pu démarrer, soit la première mission de lancement depuis l’IPO de juin. Le CEO Elon Musk a indiqué vouloir « réessayer dans quelques jours ».

Contexte sectoriel : migration de la valeur, du « lancement » vers « l’infrastructure »

La sélection de Piper reflète l’évolution sous-jacente de la logique d’investissement spatial. Les fusées réutilisables deviennent le plus grand avantage compétitif dans l’économie de l’espace. Morgan Stanley affirme que « la plus grande création de valeur dans l’économie spatiale ne provient pas seulement des activités de lancement, mais de la possession d’infrastructures différenciées ».

Les trois sociétés représentent trois voies différentes de l’économie spatiale : AST SpaceMobile mise sur le marché télécom « mobile to satellite » ; SpaceX construit un empire vertical allant du lancement à Starlink, et l’AI orbitale ; Rocket Lab migre de la prestation de services de lancement à un « écosystème spatial fermé ».

Piper fait un choix clair : face à SpaceX et Rocket Lab, dont les valorisations reflètent déjà les récits à long terme, AST SpaceMobile reste le meilleur rapport qualité/prix à court terme. Mais la structure concurrentielle à long terme de l’économie de l’espace est loin d’être figée — comme l’a rappelé Peter Beck, CEO de Rocket Lab, malgré des milliards investis et plus de cent sociétés ayant tenté, « en réalité, seulement deux entreprises » offrent des services de lancement fiables et réguliers.

La logique différenciée de Piper Sandler lors de cette notation est claire : AST SpaceMobile obtient la note « Surpoids » grâce à sa valorisation plus faible et un parcours de profit plus clair ; tandis que SpaceX et Rocket Lab, même avec leur avantage à long terme en technologie de fusée réutilisable et intégration verticale, sont jugées « Neutre » à court terme en raison de leurs valorisations élevées, des besoins en capital importants et de leurs incertitudes spécifiques (fin de blocages, rumeurs d’acquisition, essais Starship). À noter : le consensus global de Wall Street diffère de Piper — les analystes estiment que SpaceX a le plus grand potentiel à la hausse, avec un objectif moyen de 243,81 dollars, soit une progression potentielle d’environ 80%.