Wall Street reste confiant envers TSMC malgré des dépenses massives : la demande en IA est visible jusqu'en 2030, les actions des fabricants d'équipements pour semi-conducteurs en bénéficient

L'application financière Zhihui a appris que le 16 juillet, le leader mondial de la fabrication de tranches de silicium, TSMC (TSM.US), a lancé une bombe lors de sa conférence de presse : ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 ont été considérablement relevées, passant de 52 à 56 milliards de dollars à 60 à 64 milliards de dollars. Parallèlement, TSMC a annoncé une augmentation de 10 milliards de dollars de ses investissements aux États-Unis, atteignant ainsi un engagement total de 265 milliards de dollars dans ce pays. Les prévisions de croissance annuelle du chiffre d'affaires en dollars américains ont également été révisées, passant de "plus de 30%" à "légèrement supérieur à 40%". Cette hausse des dépenses d'investissement, beaucoup plus élevée que les attentes du marché, est considérée par Wall Street comme un "coup de fouet" pour la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs AI, mais les inquiétudes concernant la rentabilité à court terme et le flux de trésorerie libre ont provoqué une chute collective du secteur des semi-conducteurs.

Rehaussement "surprise" des dépenses d'investissement,la visibilité de la demande AI s'étend jusqu'en 2030

Le relèvement des dépenses d'investissement de TSMC dépasse largement les attentes du marché. Avant la conférence, plusieurs maisons étrangères estimaient que TSMC ne pourrait porter ses dépenses qu'à la fourchette de 56 à 58 milliards de dollars, mais le plafond annoncé de 64 milliards de dollars "dépasse largement le consensus du marché". Le président de TSMC, Wei Zhejia, déclare que la demande AI reste "extrêmement forte". Le directeur financier Huang Renchao insiste lors de l'appel sur les résultats : "Nous avons une confiance très forte dans la tendance AI, et les dépenses d'investissement des trois prochaines années seront nettement supérieures à celles des trois dernières années."

TSMC révèle également que dans les prochaines années, elle poursuivra ses investissements à Taïwan, construisant 13 usines de fabrication avancées et d'encapsulation avancée afin de répondre à la demande à long terme en AI, calcul haute performance et procédés en dessous de 2 nanomètres. Les entreprises considèrent que ce double relèvement des dépenses d'investissement, couplé à l'expansion continue de capacité, indique que la demande AI passe d'une urgence à court terme à une expansion pluriannuelle, la visibilité de la demande s'étendant jusqu'en 2030.

Les analystes soulignent que TSMC reste confiant dans la grande tendance de l'intelligence artificielle, car ses clients, dont les fournisseurs de services cloud (CSP), continuent d'envoyer des signaux de demande forte et montrent des perspectives de développement sur plusieurs années. Les analystes ajoutent que, malgré les défis persistants sur les marchés de consommation sensibles au prix (smartphones et ordinateurs personnels), TSMC se concentre davantage sur les accélérateurs AI à forte valeur ajoutée et les CPU AI intelligents.

Le PDG de TSMC, Wei Zhejia, explique que la hausse des dépenses d'investissement est motivée par deux facteurs principaux : premièrement, la demande du marché reste élevée et les clients exigent une expansion de capacité simultanée chez TSMC ; deuxièmement, l'inflation du coût des équipements augmente les coûts d'achat. Un analyste de Bank of America indique également : "TSMC estime qu'il n'y a pas de goulots d'étranglement dans l'expansion de capacité. La direction signale également que la hausse des prix des équipements est un facteur important de l'augmentation des dépenses d'investissement."

Citigroup avait déjà relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour TSMC à 75 milliards de dollars pour 2027 et 80 milliards de dollars pour 2028. Goldman Sachs, avant la conférence, avait rehaussé son objectif de cours à 3000 dollars taïwanais, visant 600 dollars pour l'ADR.

Cette hausse chez TSMC signifie non seulement un renforcement de sa dynamique de croissance, mais ravive également la confiance de toute la chaîne industrielle des semi-conducteurs AI — les équipements, les procédés avancés et la mémoire devraient tous en bénéficier. L'équipe d'analystes Wedbush observe également que la croissance des dépenses d'investissement de TSMC concorde avec les fortes prévisions de résultats d'ASML publiées la veille, ce qui constitue un avantage pour l'ensemble du secteur des équipements de capital de semi-conducteurs.

Wall Street optimiste : les fabricants d'équipements et les actions de puces AI sont les grands gagnants

Le rehaussement des capex par TSMC est considéré comme un avantage clair pour toute la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs AI. Plusieurs banques d'investissement de Wall Street ont rapidement exprimé leur optimisme.

L’analyste de Cantor Fitzgerald, C.J. Muse, déclare que le rapport sur les dépenses d'investissement de TSMC "appuie clairement notre position optimiste sur les semi-conducteurs et les équipements", tout en mettant en avant Nvidia (NVDA.US), Broadcom (AVGO.US) et AMD (AMD.US) ainsi que des fabricants d'équipements tels que Applied Materials (AMAT.US), ASML (ASML.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US) et MKS Instruments (MKSI.US).

L’analyste de UBS Crystal Hsu souligne que TSMC "relève rarement son objectif de dépenses d'investissement annuelles au deuxième trimestre, ce qui renforce la confiance du marché dans le dynamisme de la chaîne AI, et signifie que les fabricants d'équipements continueront d'en bénéficier."

L’équipe d’analystes Wedbush menée par Matt Bryson déclare également que la hausse des capex de TSMC "s’aligne sur les prévisions de résultats solides d’ASML publiées la veille". La veille (15 juillet), ASML avait relevé ses perspectives de ventes annuelles et prévoit l’expansion de sa capacité pour répondre à la croissance de la demande AI.

JPMorgan prévoit qu’avec la hausse guidée du chiffre d'affaires annuel, le consensus sur le bénéfice par action de TSMC pour 2026 pourrait être revu à la hausse de 2 à 3%. L’analyste de Morgan Stanley, Charlie Chan, souligne que la marge brute, inférieure aux attentes du marché, résulte principalement de l’amortissement anticipé des procédés 2nm et de la dilution liée à la mise en service de nouvelles usines à l’étranger, mais cela n’affecte pas la logique de croissance à long terme de l’entreprise.

Baisse du cours : d'importantes dépenses d'investissement suscitent des préoccupations sur la rentabilité

Bien que TSMC ait présenté un bénéfice record (avec un bénéfice net du deuxième trimestre en hausse de 77,4% sur un an), le marché a répondu par des ventes massives. Le cours de l’action TSMC a chuté de plus de 2% à la clôture, entraînant tout le secteur des semi-conducteurs dans son sillage. La veille, ASML avait déjà déclenché des ventes dans le secteur.

La logique des ventes repose sur le fait que ces énormes capex font craindre une pression accrue sur le flux de trésorerie libre et sur le coût réel des procédés de pointe — ces nouvelles dépenses comprimeront nettement la marge brute au second semestre. La guidance de TSMC pour la marge brute du troisième trimestre est de 66%, en dessous des 67,5% anticipés par Morgan Stanley. JPMorgan estime que la production en masse du 2nm entraînera une pression de 300 à 400 points de base sur la marge brute au second semestre.

Wall Street considère généralement que cela reflète une pression temporaire liée à la mise en service de nouveaux procédés, sans changer la logique fondamentale de croissance à long terme de la demande AI. JPMorgan qualifie cela de "réajustement ponctuel de la marge", pensant que la marge brute à long terme pourra se stabiliser au-dessus de 60%. UBS précise également que la direction privilégie "la protection des relations clients et l’optimisation ultérieure du mix produits pour lisser la marge", et que les fondamentaux à long terme n’ont pas changé.

Perspectives

Ce rehaussement des dépenses d'investissement de TSMC est le signal le plus direct de la propagation de la vague d'investissements en infrastructures AI vers le secteur des équipements de semi-conducteurs. Le consensus optimiste de Cantor, UBS, Wedbush contraste nettement avec les inquiétudes du marché concernant la pression sur la rentabilité à court terme.

Du point de vue des avantages, la hausse spectaculaire des capex profite directement aux fournisseurs d'équipements de semi-conducteurs. L’analyste Cantor CJ Muse et son équipe affirment : "Ce rapport soutient clairement notre position optimiste sur les semi-conducteurs et les équipements", en citant explicitement Nvidia, Broadcom, AMD ainsi qu’Applied Materials, ASML, Lam Research, KLA et MKS Instruments comme fabricants d’équipements. L’analyste UBS Crystal Hsu signale aussi que TSMC rehausse rarement son objectif de capex annuel au deuxième trimestre, ce qui implique que les fabricants d’équipements continueront d’en bénéficier.

Les solides prévisions de résultats publiées mercredi par ASML (ASML) font écho à l’expansion des capex de TSMC. Ce géant néerlandais des machines de lithographie fournit à TSMC des machines pour la lithographie EUV et DUV, étant leur plus grand fournisseur d’équipements.

Cependant, la contrepartie du marché est une vente panique. L'augmentation des capex signifie une compression importante du flux de trésorerie libre et une pression sur la marge brute au second semestre. TSMC prévoit que la marge brute du troisième trimestre baissera légèrement à une plage de 65% à 67%, principalement en raison de la dilution initiale de 3% à 4% liée à la production de masse du 2nm et d'une dilution initiale de 2% à 3% due à l'expansion des usines à l'étranger.

Le marché considère que le coût d'expansion de la capacité de fabrication AI dépasse largement les attentes, ce qui pourrait forcer une réduction multiples des valorisations du secteur des semi-conducteurs. Les investisseurs surveillent de près les prochains résultats des principaux fournisseurs de services cloud pour déterminer si la capacité à monétiser les logiciels en aval peut soutenir les investissements massifs de toute la chaîne d’approvisionnement matérielle.

Les investisseurs suivront de près les résultats des géants du cloud en aval, en évaluant si la capacité de monétisation des logiciels peut couvrir les investissements massifs dans la chaîne d'approvisionnement. Pour les fabricants d'équipements, l'engagement de TSMC à dépenser "significativement plus que les trois dernières années" pendant les trois années à venir représente une amélioration structurelle de la visibilité des commandes. Comme l’a déclaré le CFO de TSMC, "Notre confiance dans la grande tendance AI est très forte" — dans la narration du "super-cycle AI", les fluctuations à court terme de la marge ne sont qu'une ondulation dans la tendance haussière à long terme.