Le conflit entre les États-Unis et l'Iran reprend, le prix de l'or chute à nouveau ! Pourquoi la logique du « l'or monte quand les canons tonnent » ne fonctionne-t-elle plus ?

　　Source : Journal populaire

　　Selon l'agence Xinhua, le 11 à l'heure de la côte Est des États-Unis, le Commandement central américain a annoncé que l'armée américaine avait commencé à frapper l'Iran à 19h15, achevant ainsi la troisième frappe contre l'Iran cette semaine et ciblant environ 140 objectifs militaires iraniens. De son côté, l'Iran a lancé une série d'attaques contre des cibles américaines dans la région du Moyen-Orient pour répondre aux attaques de l'armée US. La marine des Gardiens de la révolution islamique d'Iran a annoncé, dans la nuit du 12, que le détroit d'Hormuz est fermé à partir de ce jour jusqu'à nouvel ordre et jusqu'à ce que les États-Unis cessent d'intervenir dans cette région.

　　Les prix internationaux du pétrole ont grimpé en conséquence. Le 13 juillet, les contrats à terme sur le pétrole brut WTI ont, en début d'après-midi, vu leur hausse atteindre 5 %. Pourtant, le traditionnel actif refuge qu’est l’or a subi une forte vente — le prix de l'or au comptant est tombé à 4043 dollars l’once, avec une baisse de 58 dollars en une journée, franchissant le seuil des 4100 dollars.

　　Tendance des prix de l'or

　　L’expérience populaire « quand les canons tonnent, l’or coule à flots » s’est de nouveau révélée inefficace. Déjà début mars, lors de l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, le prix de l’or avait plongé. Pourquoi plus la crise géopolitique est profonde, plus l’or baisse ? La réponse se trouve dans une chaîne de transmission contre-intuitive.

　　

　　Le moteur direct de la récente chute brutale de l’or est justement l’envolée des prix du pétrole provoquée par le conflit entre les États-Unis et l'Iran. Ce mécanisme de transmission se décompose en trois étapes :

　　Première étape : augmentation du taux d'intérêt réel. Le détroit d'Hormuz transporte près d’un tiers du pétrole mondial par voie maritime, et en cas de blocage, la pression inflationniste énergétique monte en flèche. Les marchés parient que la Fed sera contrainte de relever les taux d'intérêt pour contenir l'inflation. Selon l’outil d’observation des taux CME, après l’escalade US-Iran, la probabilité sur les marchés que les taux restent inchangés en juillet est retombée à 64 %, tandis que celle d’une hausse de 25 points de base grimpe à 35 %. L’or étant un actif sans rendement, plus le taux de référence est élevé, plus le coût d’opportunité de détenir de l’or augmente, ce qui pèse sur sa valorisation.

　　Deuxième étape : renforcement de la valorisation en dollars. L'or et le dollar présentent un effet « balançoire ». Une hausse des taux attendue propulse l’indice du dollar ; l’or étant coté en dollars, un dollar fort rend l'or « plus cher » relativement, freinant directement la demande étrangère.

　　Troisième étape : augmentation du coût de détention. Une fois établie la chaîne pétrole → inflation → attentes de hausse des taux, l’attractivité de l’or comme actif sans rendement diminue, les fonds se déplacent vers des actifs à haut rendement, tels que les obligations US ou les fonds monétaires ; les sorties des ETF or s’accélèrent, accentuant la pression à la vente.

　　En résumé : conflit US-Iran → envolée du pétrole → crainte d'inflation et de hausse des taux → dollar fort, hausse des taux → chute de l'or. Les sentiments de refuge sont dépassés par la peur de la hausse de taux, tel est le dilemme central du marché de l’or actuel.

　　

　　Si l’envolée des prix du pétrole est l’élément déclencheur, la nouvelle direction politique de Kevin Walsh, le nouveau président de la Fed, constitue le contexte institutionnel qui accentue la baisse de l’or.

　　Walsh est un adepte du monétarisme de Milton Friedman ; après son arrivée, il a restructuré la Fed autour de trois réformes :

　　Première, fin du guidage prospectif. Lors du forum de la BCE le 1er juillet, Walsh a clairement annoncé : la Fed ne suggérera plus à l’avance la trajectoire des taux, elle décidera réunion par réunion, en fonction des dernières données économiques. La déclaration de politique a été réduite de plus de 300 mots à environ 130, supprimant toute indication sur l’évolution future des taux.

　　Deuxième, éviter le dot plot. Walsh lui-même refuse de soumettre des prévisions de taux, déclarant « le dot plot est dessiné au crayon, il peut être effacé », estimant que les projections personnelles du président n’aident en rien l’exécution des décisions.

　　Troisième, insister sur l’indépendance de la banque centrale. Face à la pression présidentielle pour de nouvelles baisses de taux, Walsh a répondu publiquement : « La Fed a toujours été indépendante, elle le restera, vous ne verrez aucun changement. »

　　Depuis plus d’une décennie, le marché s’est habitué à une « dépendance à la Fed » — en cas d’incertitude, on parie sur un soutien de la banque centrale. Mais en fermant cette fenêtre d’anticipation, les investisseurs ont perdu la lecture claire du chemin politique, ils ne peuvent que surveiller chaque donnée d’inflation pour ajuster leurs paris. L’incertitude augmente, et chaque événement peut déclencher une liquidation soudaine ; l'or en est la victime typique de ce nouveau paradigme.

　　

　　Sur le plan technique, le prix de l’or s’approche du seuil symbolique de 4000 dollars, atteignant son plus bas annuel. Selon une étude de la China International Capital Corporation, à proximité de 4000 dollars, le cours de l'or a déjà intégré la possibilité de 3 à 4 hausses de taux, soit plus que les attentes de resserrement inscrites dans le marché des taux, révélant ainsi une « surévaluation manifeste ».

　　Du côté des capitaux, la surallocation du marché de l’or a été largement corrigée. Au 26 juin, le SPDR Gold ETF a connu plusieurs journées consécutives de désinvestissement, sa taille étant légèrement inférieure au niveau de répartition raisonnable correspondant à un environnement de taux neutre.

　　Qu'est-ce que cela implique ? À court terme, les hausses de taux attendues sont déjà largement, voire excessivement, intégrées ; si les prix du pétrole chutent ou si les données d’inflation US s’apaisent, le rachat des positions vendeuses pourrait offrir une opportunité de rebond temporaire. Mais tout achat à court terme reste à manier avec prudence, car le modèle de dépendance aux données instauré par Walsh signifie que toute lecture de l’inflation dépassant les prévisions pourrait déclencher une nouvelle pression à la vente.

　　

　　Malgré une logique à court terme défavorable, le socle de l’allocation à long terme de l’or n’a pas été ébranlé.

　　Premièrement, la narration de la dédollarisation reste intacte. Depuis le gel des réserves russes en devises étrangères en 2022, les achats d’or par les banques centrales mondiales forment une force structurelle. Au premier trimestre 2026, la banque centrale chinoise a intensifié l'achat d'or pendant trois mois consécutifs, avec une importation nette de 317 tonnes, soit une augmentation presque triple d’un mois sur l’autre. Selon une enquête du World Gold Council, 89 % des banques centrales interrogées s’attendent à ce que les réserves mondiales d’or continuent d’augmenter l’année suivante.

　　Deuxièmement, si les réformes Walsh renforcent l’incertitude à court terme, à long terme, un retour de la Fed à une « approche basée sur les règles » plutôt que « discrétionnaire » pourrait clarifier le repère de valorisation macro, ce qui pourrait profiter à la valeur de l’or sur le long terme.

　　Troisièmement, l’histoire montre que les chocs de liquidités causés par la guerre conduisent souvent à des « chutes suivies de rebonds » — après la crise financière de 2008, la pandémie de 2020 et le début du conflit Russie-Ukraine en 2022, l’or a connu une chute à court terme puis un fort rebond. Les ventes actuelles proviennent principalement de hedge funds réduisant leur effet de levier et de stop-loss automatiques, mais non d’un retrait systémique des banques centrales ou des fonds à allocation long terme.

　　En résumé, à court terme on regarde les taux, à long terme on regarde la crédibilité. À court terme, le prix de l’or est sous pression à cause des attentes de hausse des taux, et la Fed est entrée dans la « brume Walsh », le marché manque de repères et la volatilité est inévitable ; à long terme, le soutien du processus de dédollarisation et des achats d’or par les banques centrales reste inchangé, et dès que la surévaluation des hausses de taux sera corrigée, elle pourrait offrir une opportunité de rebond.

Responsable éditorial : Zhu Henan