La saison des résultats commence alors que les actions américaines sont dans une « situation extrêmement fragile »
La volatilité à l’échelle des indices actions américaines semble calme en surface, mais des tensions internes s’accumulent. Sous la triple pression de la situation géopolitique, des attentes en matière de politique monétaire et des signaux du marché du crédit, la vulnérabilité du marché a grimpé à son plus haut niveau des dernières années – alors qu’une saison des résultats à haut risque et à fortes attentes débute à ce moment précis.
L’indicateur de vulnérabilité du marché "Turbu-lens" de l’équipe stratégie produits dérivés de UBS affiche actuellement une valeur de 0,9 (intervalle de -1 à 1), soit son plus haut niveau depuis mi-septembre 2025, et historiquement, ce genre de lecture annonce souvent une hausse brutale du VIX temporaire.L’équipe du stratège produits dérivés Maxwell Grinacoff de UBS avertit que cet indicateur signale une "vulnérabilité extrême du marché", alors que la saison des résultats vient de s’ouvrir. Par ailleurs, cette équipe souligne que si les stratégies systématiques augmentent massivement leur effet de levier, la valeur de l’indicateur "pourrait vraiment atteindre +1".

Les grandes attentes actuelles du marché amplifient encore les risques. Les analystes anticipent une croissance des bénéfices au deuxième trimestre de 24% pour les composants du S&P 500, et de 12% pour ceux du Stoxx 600 européen. À la différence des saisons des résultats précédentes, les analystes ont continuellement relevé leurs prévisions à la veille de la publication des rapports, ce qui démontre une confiance telle qu’en cas de déception, la marge d’ajustement pourrait être bien plus large.

Sous la quiétude du VIX, la volatilité des titres individuels est trois fois supérieure
Le VIX se trouve actuellement à un niveau bas, mais ce calme est trompeur. Selon l’équipe d’Anshul Gupta chez Barclays, la baisse récente du VIX coïncide avec une période saisonnière de rétrécissement habituel de la volatilité des prix, représentant une "brève période idéale", dont la durée est limitée. Le lancement de la saison des résultats est susceptible de relancer le VIX.
Ce qui mérite davantage d’attention, c’est que la faiblesse de la volatilité des indices masque une extrême divergence dans le marché – la volatilité des titres individuels dépasse de plus de trois fois celle de l’indice. Grinacoff indique que l’écart a tendance à se réduire en été, et alors, tant un nouveau prix des politiques monétaires qu’un trouble géopolitique pourraient déclencher une hausse brutale de la volatilité au niveau des indices.
En matière de couverture, du fait que le trading diversifié et la rotation sectorielle pourraient perdurer sur les prochaines semaines de résultats, l’efficacité de la couverture au niveau de l’indice pourrait être limitée. Grinacoff recommande que "les options sur titres individuels pourraient offrir de meilleures opportunités tactiques".

Les cours du pétrole et le marché obligataire lancent un double avertissement
La volatilité des prix du pétrole due à la situation géopolitique exerce une pression constante sur les marchés actions mondiaux. Le prix du Brent a dépassé les 80 dollars par baril, cette évolution devrait maintenir des anticipations d’inflation élevées et inciter la Fed à rester attentiste. Malgré la publication des minutes de la Fed n’ayant que peu modifié les anticipations de hausse de taux, le rendement des obligations américaines à 10 ans s’est rapproché en douceur des 4,6%, et la hausse de la volatilité du marché obligataire envoie un signal négatif aux marchés actions mondiaux, freinant au moins le potentiel de hausse supplémentaire.

L’équipe de stratèges de Citi (dont Alice Zheng) indique que le positionnement actuel du marché face à la hausse du pétrole est déformé, l’Europe étant particulièrement vulnérable – la raison étant sa forte dépendance à l’énergie importée et sa faible exposition aux actifs bénéficiant de l’IA. "Si la hausse du pétrole se poursuit, la correction des marchés actions européens pourrait être significative, car le marché a déjà largement intégré la fin du conflit", écrivent les stratèges.
Le marché du crédit ne donne pas son aval à la hausse des actions
La performance du marché du crédit sonne l’alarme pour la dynamique haussière actuelle des marchés actions. Comparé à la poussée des indices boursiers vers leurs plus hauts historiques, la réduction des spreads des Credit Default Swaps (CDS) est limitée, le marché du crédit n’a pas clairement validé l’appréciation des actions. Avec la correction récente du marché actions, les deux évolutions se sont ré-alignées, mais les experts estiment que pour soutenir un mouvement haussier plus fort des actions, des signaux plus nets de durcissement du marché du crédit sont encore attendus.
Face à ces risques, UBS recommande aux investisseurs de capturer les opportunités de volatilité au niveau des titres individuels via des stratégies de corrélation par paire (pair-wise correlations trades). Au niveau sectoriel, UBS considère que la technologie, l’énergie et la finance sont les secteurs américains les plus adaptés pour ce type de stratégies de volatilité en paire, tandis qu’en Europe, ce sont l’énergie, la technologie et la consommation discrétionnaire qui sont à privilégier.
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