Wall Street soutient Nvidia : le prix d'un seul rack augmente de 3 millions de dollars, bien au-delà du coût du HBM, avec un PER de 18 fois, soit 30 % inférieur à celui des concurrents

Auteur | Zhao Ying

      Éditeur | Dur AI

Face aux préoccupations du marché concernant le rythme des produits de prochaine génération de Nvidia et l’érosion des marges par les coûts de mémoire, deux grandes banques d’investissements de Wall Street prennent la parole simultanément, utilisant données quantitatives et enquêtes sur la chaîne d’approvisionnement pour rétablir les fondamentaux, affirmant que l’évaluation actuelle reflète déjà, voire surestime, le pessimisme du marché.

Bank of America indique dans son dernier rapport, via des calculs quantitatifs, que le marché sous-évalue sérieusement le pouvoir de fixation des prix de Nvidia. Du passage de l’architecture Blackwell à Rubin, le coût du HBM par rack n'a augmenté que de 200 000 à 300 000 dollars, tandis que le prix par rack de Nvidia a été fortement relevé de 2 à 3 millions de dollars, la capacité à transférer les coûts étant suffisamment puissante pour garantir une marge brute stable autour de 70%.

L’enquête sur la chaîne d’approvisionnement de Citi dissipe entièrement les inquiétudes concernant un retard de produit : la feuille de route Vera Rubin Ultra ainsi que le domaine NVLink ne changent pas, et la technologie CPO (co-packaged optics) est désormais en production. Avec le PE à terme de Nvidia descendu à 18, un plus bas de sept ans, le soutien de ces deux banques d’investissement offre une base solide à la reprise de la valorisation de ce leader de l’IA.

La publication des résultats a entraîné des fluctuations et un recul du cours, plusieurs desks de trading commencent à conseiller d’investir sur la baisse. À la veille des résultats de TSMC, Nvidia et autres géants technologiques à faible volatilité et qualité élevée redeviennent les principales orientations d’investissement.

Le pouvoir de fixation des prix écrase l’anxiété liée aux coûts, la barrière des marges brutes reste solide

Récemment, le marché s’est inquiété de la hausse du coût de la mémoire HBM et de son impact sur la marge brute de Nvidia. Bank of America réfute directement cette opinion par une analyse quantitative. Selon la chaîne d’approvisionnement, le coût du HBM par rack était initialement d’environ 1,9 milliard de dollars ; lors du passage de Blackwell à Rubin, le coût du HBM par rack n’a augmenté que de 200 000 à 300 000 dollars.

En comparaison, grâce à l’amélioration globale du calcul, de l’architecture de connexion et des logiciels, Nvidia a porté le prix par rack de 3 à 4 millions de dollars à 6 à 7 millions de dollars lors du passage de Blackwell à Rubin.Une hausse de prix de 2 à 3 millions de dollars couvre non seulement complètement la hausse des coûts de mémoire, mais permet à Bank of America de prédire que la marge brute restera probablement solide autour de 70%.

Sur le plan de la valorisation, Bank of America estime que le marché a irrationnellement réduit les prévisions de bénéfice de Nvidia pour 2027-2028 d’environ 30% à 35%.Actuellement, son PE à terme n’est que de 18, un plus bas de sept ans, soit 30% à 35% de moins que les concurrents dans l’IA tels qu’Amazon, Meta et Google, confrontés aussi à des soucis de coût mémoire.Bien que de nombreux géants technologiques aient lancé leurs propres puces, les revenus de Nvidia auprès des fournisseurs de cloud à très grande échelle ont encore bondi de 115% sur un an, et Bank of America estime qu’il pourra maintenir à long terme une part de marché de plus de 65-70% sur les puces AI.

Feuille de route respectée, CPO et prochaine architecture dissipent le doute du retard

Outre les coûts, les craintes du marché concernant un changement dans la feuille de route des puces de prochaine génération de Nvidia ont également été levées par les retours de Citi.Après discussions avec l’équipe relations investisseurs de Nvidia, Citi confirme que la feuille de route Vera Rubin Ultra reste inchangée,et le domaine NVLink (commutateur CPO Scale-up) présenté par la direction lors du Computex cette année n’a pas changé.

Sur le plan technologique, la direction a réaffirmé que le CPO pour les réseaux Scale-out est déjà en production via Spectrum-X, avec une adoption client élevée. À partir de 2028, lorsque l’architecture Feynman sera lancée, les clients pourront choisir d’utiliser NVLink avec CPO ou du câble cuivre.

La demande solide renforce également les fondamentaux. Citi souligne qu’en dehors des fournisseurs de cloud très grande échelle, les laboratoires d’IA, Neocloud, les États souverains et les entreprises accélèrent leurs déploiements locaux. Selon la direction, alors que l’IA physique émerge, la part de marché des non fournisseurs de cloud à très grande échelle devra nécessairement grandir.

Un plancher de valorisation en vue ? Les desks appellent à acheter sur la baisse les géants de qualité

Bien que Nvidia ait dépassé les attentes avec son dernier rapport en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices, dévoilant un engagement d’achat de 95,2 milliards de dollars pour sécuriser sa capacité ainsi qu’une autorisation de rachat de 80 milliards de dollars d’actions, le cours a tout de même chuté après la publication, prolongeant la tendance récente de correction.

Cependant, cette pression technique et émotionnelle se transforme selon les institutions en une fenêtre idéale de configuration. Plusieurs desks de trading conseillent à leurs clients d’acheter sur la faiblesse, en particulier les géants technologiques à faible volatilité et haute qualité.

À l’approche des derniers résultats de TSMC, la prospérité de la chaîne des semi-conducteurs est sur le point d’être confirmée. Dans un contexte macro où l’offre sectorielle est limitée et où les dépenses AI continuent d’augmenter, Nvidia, grâce à un pouvoir de fixation des prix irremplaçable et une feuille de route produits claire, redevient la priorité des investisseurs majeurs sur un plancher de valorisation.