Chen Liwu : L'objectif d'Intel est "10 fois en 5 à 10 ans", misant sur l'emballage avancé, les substrats en verre et les diamants artificiels

Le PDG d’Intel, Chen Liwu, a déclaré que son objectif de rendement pour Intel est de « réaliser dix fois plus en 5 à 10 ans », et qu’il recompose systématiquement la feuille de route technologique d’Intel autour de l’emballage avancé, des nouveaux matériaux semi-conducteurs et de la prochaine génération de technologies de substrat.

Lors d’une récente émission de podcast, Chen Liwu a détaillé son plan de transformation pour Intel : après avoir consolidé le bilan et recentré la gamme de produits, il concentre désormais ses efforts sur la technologie avancée d’emballage EMIB, les substrats en verre, et les nouveaux matériaux tel que le nitrure de gallium (GaN), le carbure de silicium (SiC), le phosphure d’indium (InP) et le diamant synthétique, afin de relever le défi de la miniaturisation des nœuds technologiques qui approche les limites physiques. Il a également révélé que la montée en flèche de l’IA agent et des scénarios d’inférences stimule fortement la demande de CPU, le ratio CPU/GPU dans les serveurs de centres de données s’étant transformé de 1 pour 8 auparavant à 1 pour 4, voire moins.

Chen Liwu indique qu’en 14 mois, il a généré environ six fois le rendement pour les actionnaires d’Intel, mais « ce n’est qu’un début ». Il prévoit qu’entre 2030 et 2032, le public commencera réellement à reconnaître le potentiel d’Intel — non seulement limité au socle traditionnel des clients PC, mais également étendu au calcul edge, à l’IA physique et à l’IA agent et autres marchés émergents.

À ses yeux, si Intel parvient à intégrer efficacement ses capacités XPU, d’emballage avancé et de fonderie, cela permettra de proposer des solutions de puces personnalisées pour différentes charges de travail ; c’est le cap stratégique long terme qu’il a fixé pour l’entreprise.

Alors que la miniaturisation des nœuds de processus traditionnels se rapproche toujours plus des limites physiques, Chen Liwu fait des matériaux et de l’emballage avancé le point de rupture. Il affirme qu’Intel a déjà produit en série le procédé 18A, avance sur la production 14A, et entrevoit la feuille de route vers le 10 nm voire 7 nm, mais « ce chemin devient de plus en plus coûteux et difficile ».

Pour cela, Chen Liwu a lancé de nombreuses initiatives dans le domaine des matériaux d’emballage. Il a investi dans la société de substrats en verre 3DGS, appréciant les propriétés uniques d’isolation et de dissipation thermique du verre ; sur la connectivité entre puces, Intel mise sur la technologie avancée d’emballage EMIB et a déjà annoncé des projets de fabrication d’emballage avancé en Inde et au Nouveau-Mexique, États-Unis. Intel dispose d’environ 1 000 brevets dans le domaine des modules ; comment intégrer efficacement substrats et modules est le cœur de l’ingénierie selon Chen Liwu.

Sur les nouveaux matériaux semi-conducteurs, Chen Liwu précise avoir investi dans trois directions : GaN, SiC et InP, certains investissements ayant été rachetés par de grands acteurs comme ADI. Il a aussi investi dans une société de tranches de diamant synthétique, voyant le potentiel d’application du diamant comme matériau d’isolation thermique dans l’emballage des puces. « L’esprit de l’ingénieur, c’est justement ça — on se heurte à des goulots d’étranglement, puis on cherche à les franchir ou les contourner », dit-il.

L’activité fonderie d’Intel fut longtemps jugée non viable par l’extérieur, mais Chen Liwu persiste. Il explique que la logique centrale de cette décision est : la fabrication avancée localisée aux États-Unis a une valeur stratégique pour la sécurité de la chaîne d’approvisionnement ; aucune grande société de semi-conducteurs ne doit concentrer sa supply chain sur une ou deux régions géographiques.

Sur l’exécution, Chen Liwu place le rendement, la densité des défauts et le temps de cycle comme indicateurs prioritaires. Il insiste sur le fait qu’au fond, la fonderie est une affaire de confiance — « Le client doit d’abord vous faire confiance avant de vous confier ses wafers ». Si le rendement n’est pas au rendez-vous, le client part pour cause de perte de chiffre d’affaires, et il sera difficile de le récupérer.

Il précise aussi qu’Intel et TSMC sont partenaires et non de simples concurrents ; le secteur a besoin de toujours plus de capacité pour répondre à la croissance continue de la demande. Il prévoit qu’d’ici 2030 à 2032, le vrai potentiel de la fonderie Intel commencera à s’exprimer sur le marché.

Chen Liwu dévoile que le projet Terafab avec Elon Musk découle d’un diagnostic partagé — l’infrastructure semi-conducteur accuse un retard en capacité, efficacité de production et efficacité énergétique face à la croissance de l’IA. Dans ce cadre, Musk a décidé de construire sa propre usine de wafers, Intel apportant son soutien technologique et procédural pour accélérer la production. Chen Liwu dit tenir des réunions hebdomadaires avec l’équipe Musk, la collaboration avance bien.

Il ajoute que Musk propose parfois de casser les codes, comme évoquer la possibilité de fumer dans certains espaces de salles blanches ; « Je n’irais peut-être pas si loin, mais certaines zones pourraient convenir, l’important c’est de garder l’esprit ouvert ».

Face aux questions sur la vitesse de transformation d’Intel, Chen Liwu évoque son cadre classique : « ramper - marcher - courir ». Il explique qu’au cours des derniers mois, Intel est encore en « phase rampante » : dans l’architecture CPU, GPU, et dans les équipes d’architecture logicielle, Intel pose les bases, cherchant à avancer à la vitesse d’une « grande start-up » et à innover de manière disruptive ; côté fonderie, l’écart avec TSMC reste significatif, il faut rester humble, consolider IP, rendement et autres capacités fondamentales.

« Mon intuition d’investisseur en capital risque me dit d’aller chercher des opportunités de rendement x10 », dit Chen Liwu. Il prend son expérience chez Cadence en exemple : en tant qu’CEO intérimaire puis partant, il a généré entre 76 et 85 fois le rendement pour les actionnaires. Il admet qu’Intel est d’un tout autre volume, plus difficile à reproduire, mais « réaliser x10 en 5 à 10 ans » est l’objectif clair qu’il s’est fixé.

Voici la transcription de l’entretien :

Animateur : Bienvenue sur No Priors. Aujourd’hui, Allad et moi recevons Chen Liwu — investisseur légendaire de Walden, ancien PDG de Cadence et actuel PDG d’Intel. Nous allons parler du plan de transformation d’Intel, de ce que cela implique que le gouvernement américain soit devenu grand actionnaire, de comment être un investisseur semi-conducteurs d’excellence, et de la possibilité de fabriquer des puces aux États-Unis. Bienvenue, Liwu.

Pourquoi avoir accepté le poste chez Intel ?

Animateur : Commençons par une question évidente. Prendre la tête de cette société très importante de semi-conducteurs américaine, c’est un vrai challenge. Pourquoi avoir accepté ?

Chen Liwu : C’est une bonne question. J’ai 66 ans cette année, beaucoup disent qu’il faudrait prendre sa retraite, pourquoi accepter le poste le plus brûlant du secteur ? Quelques raisons : d’abord, c’est une société emblématique, cruciale pour l’écosystème semi-conducteur et pour les USA ; ensuite, après Cadence, j’ai décidé de réaliser encore quelque chose de grand.

Animateur : Beaucoup de choses se sont passées cette année. Qu’est-ce qui vous a le plus surpris ?

Chen Liwu : Ce qui m’a surpris, c’est une situation que je n’avais jamais vécue dans aucun poste ni formation : un matin, le président Trump m’a demandé de démissionner, invoquant un conflit d’intérêt, sans exception. Je me suis alors convaincu : je n’ai pas besoin de ce travail, je fais cela pour sauver Intel. Une fois mes émotions mises de côté, j’ai réfléchi à ce que je pouvais faire pour Intel. Heureusement, j’ai pu obtenir une réunion le jeudi matin, puis une autre le lundi où il a écouté mon histoire — je suis né en Malaisie, j’ai grandi à Singapour, diplômé du MIT, j’ai toujours vécu aux États-Unis et n’en suis jamais parti. Je lui ai fait part de tout cela, il m’a accordé la possibilité de rester. Je lui en suis reconnaissant.

Animateur : Vous avez évoqué que ce travail consiste à « sauver Intel ». Pour vous, à quoi ressemble un Intel victorieux, prospère ?

Chen Liwu : J’ai passé 14 mois, beaucoup de choses se sont produites. D’abord, changer la culture, clarifier la responsabilité, accélérer la prise de décision. Je suis habitué au rythme des start-ups, tout avance à la vitesse de la lumière, mais Intel avait un système bureaucratique multicouche, ce que je dois changer. Ensuite, l’écoute client : pour satisfaire le client, il faut être humble, écouter, faire face à leurs problèmes et les résoudre. Troisièmement, dès le premier jour, j’ai voulu que toutes les équipes techniques me reportent directement. Je suis ingénieur de formation, je veux savoir personnellement où ça ne va pas, ce qu’il faut corriger. Écouter les clients, les satisfaire, avoir les bons produits, simplifier la gamme et définir un roadmap et une vision claire pour les cinq à dix années à venir.

Vision Intel pour dix ans

Animateur : Quelle est votre vision pour Intel dans dix ans ?

Chen Liwu : Ma façon de faire — que ce soit chez Cadence ou Intel — c’est d’abord ramper, rester humble, écouter le client ; puis marcher ; enfin courir. Pas à pas.

La première étape, c’est de solidifier le bilan — honnêtement, l’état du bilan était assez mauvais. Je suis heureux que le gouvernement américain soit devenu grand actionnaire. J’ai expliqué au président Trump : regardez le Japon, Singapour, c’est une infrastructure, le gouvernement doit jouer son rôle.

Ensuite, j’ai été très reconnaissant envers mon vieil ami Jensen Huang — il a investi 5 milliards de dollars dans Intel, et je suis heureux d’avoir fait quelque chose d’utile, ses 5 milliards valent maintenant 25 milliards ou plus. Aussi SoftBank, Masayoshi Son — j’étais jadis au conseil SoftBank — s’est impliqué. Avec tout cela, nous avons stabilisé le bilan.

Puis, concentrer les produits, simplifier la gamme, écouter le client, proposer la prochaine génération de produits leaders. En ce moment, l’IA agent et la demande de CPU pour l’inférence sont très fortes, j’arrive au bon moment. Avant, lors de l’apprentissage, la proportion CPU/GPU était environ de 1 pour 8, maintenant je vois du 1 pour 4, voire moins. Le CPU redevient important, j’en suis ravi.

J’ai parlé avec des développeurs de modèles IA, ils m’ont dit que sur le renforcement de l’apprentissage et la coordination des agents, le CPU était en fait plus performant. Donc on me demande beaucoup de CPU aujourd’hui. Après avoir posé les bases pour le data center, un autre segment important est la fonderie. C’est une activité capital intensive, loin d’être évidente. Il faut la bonne combinaison IP — par exemple pour des clients mobiles, de l’IP basse consommation, sans cela, impossible de les servir. C’est un service, c’est une affaire de confiance — si le rendement n’est pas bon, les clients vous quittent pour éviter des pertes. Je suis donc très focalisé sur le rendement, la densité des défauts, le temps de cycle, pour servir les clients avec qualité et fiabilité. On va vers une solution full stack, pas seulement le silicium — il faut du logiciel, des clients me demandent « donne-moi la rack complète », il faut fournir une solution système. J’avance tout cela étape par étape, tout en recrutant les meilleurs talents. D’ailleurs, tous les recrutements sont faits par moi, sans cabinet externe.

Collaboration Terafab avec Elon Musk

Animateur : Autre initiative très commentée : Terafab et la collaboration avec Elon Musk. Pouvez-vous raconter comment cela s’est mis en place et comment vous travaillez ensemble ?

Chen Liwu : Nous sommes d’accord, Elon Musk est l’un des plus grands entrepreneurs de ce siècle. Lui et moi avons un diagnostic partagé : l’infrastructure semi-conducteurs n’a pas suivi la croissance de l’IA — en capacité, efficacité, consommation, nous voyons le problème.

Ensuite, j’apprécie beaucoup la collaboration. Il casse les codes, questionne chaque étape « pourquoi faire comme d’habitude », c’est stimulant. J’aime entendre des avis divergents, puis trouver ensemble la meilleure voie, tout le monde s’enrichit. Il a une vision claire — ses robots, ses voitures ont besoin de beaucoup de puces.

Terafab, concrètement, c’est lui qui décide de construire une usine, et nous sommes heureux de collaborer, pour l’aider à produire plus vite, avec notre technique et nos process — c’est un projet coopératif. Son équipe est formidable, j’ai des réunions chaque semaine, c’est enthousiasmant. Il a même proposé des idées comme fumer en salle blanche — je n’irai pas si loin, mais peut-être dans certaines zones, l’important c’est de rester ouvert, nous écoutons sérieusement.

Mutation de la supply chain mondiale des semi-conducteurs

Animateur : Du point de vue macro, comment l’IA pousse-t-elle la mutation de la supply chain mondiale des semi-conducteurs, pays par pays, qu’en observez-vous ?

Chen Liwu : L’impact de l’IA va dépasser celui d’Internet, et il sera plus profond. L’IA vous aide à être plus efficace, avec de nombreux agents, des tâches fastidieuses sont réalisées plus vite. Dans la conception de semi-conducteurs, l’optimisation temporelle et la mise sur le marché s’améliorent drastiquement, les coûts baissent.

La croissance de la demande IA rencontre des obstacles : un, la limitation électrique, certains pays n’ont pas assez de courant ; deux, l’influence de l’hélium, peu réalisent son impact important sur les semi-conducteurs ; trois, pénurie de mémoire, c’est maintenant le problème le plus urgent — même en augmentant la production, il faudra des années pour dégager la capacité, CPU et GPU sont aussi en pénurie, les prix montent, le coût est répercuté sur le client.

Ceux qui souffrent le plus sont les sociétés qui n’adoptent pas l’IA. L’IA aide chaque département à améliorer l’efficacité, il faut l’adopter, trouver comment en tirer parti, en prévision, conception et pour toutes les charges de travail.

Animateur : Les arguments les plus simples contre Terafab et la fonderie Intel sont le coût de la main d’œuvre et la faisabilité locale. Pourquoi poursuivre dans la fonderie, quelle logique ?

Chen Liwu : Au moment de décider si j’investis dans la fonderie ou si j’arrête, beaucoup de voix étaient contre — trop cher, pas possible. Mais j’ai fini par conclure : c’est vital pour les USA, tout le secteur.

Nous avons tous vécu les défis de la supply chain, toute grande société semi-conducteurs doit y réfléchir, il faut une chaîne solide et résiliente, pas une dépendance totale à une ou deux régions. De plus en plus pensent que fabriquer aux USA est crucial.

Nos procédés les plus avancés, comme le 18A, niveau 1,4 nm, nous préparons le 1 nm, le 0,7 nm. Les nœuds sont de plus en plus fins, les largeurs de ligne plus ténues qu’un cheveu, la complexité incroyable, tout échec pouvant tout remettre en cause. Donc la précision devient un obstacle central.

Nous respectons énormément TSMC, nous sommes partenaires, et le secteur a besoin de plus de capacité pour les clients, nous décidons de persister — à long terme, c’est crucial, c’est là que je peux créer le plus de valeur.

Limite physique et emballage avancé

Animateur : La limitation physique du shrinkage des puces est débattue depuis longtemps, à quel moment atteindra-t-on le mur ?

Chen Liwu : Nous avons 18A, nous avançons sur la production 14A, je vois les chemins vers 10 et 7 nm — on peut continuer, mais cela devient plus cher et plus difficile. D’où les besoins de partenaires, collaboration serrée avec les fournisseurs de substrats, d’équipements, pour améliorer rendement et performances.

L’emballage avancé devient aussi un obstacle clé. TSMC a CoWoS, nous avons EMIB, il faut garantir le rendement en production de masse.

Quand le shrinkage traditionnel se heurte au mur, je retourne aux matériaux pour chercher les percées — GaN, SiC, InP, j’ai investi dans ces trois directions. Pour les matériaux d’emballage, je commence à regarder le verre — c’est un excellent isolant thermique, j’ai investi dans une société appelée 3DGS. Intel possède environ 1 000 brevets de modules, assembler substrats et modules est un défi clé. Nous avons annoncé récemment des projets de fabrication d’emballage avancé en Inde et au Nouveau-Mexique. En outre, je m’intéresse aussi au diamant synthétique — autre excellent matériau isolant, j’ai investi dans une société de wafers diamant.

L’esprit de l’ingénieur, c’est ça — se heurter, puis franchir ou contourner. Avoir une expérience complète semi-conducteur, de l’EDA à la conception à la fabrication, aujourd’hui je mets tout cela à profit pour contribuer au secteur.

Animateur : Est-il possible que la convergence des nœuds égalise les performances des fonderies, créant une asymptote ?

Chen Liwu : La loi de Moore, c’est la densité double, mais consommation et coût ne baissent pas autant — on peut doubler la performance, mais la surface et le coût ne suivent pas. À moins de découvrir de nouveaux matériaux, méthodes de design. Voilà pourquoi je recrute des talents en science des matériaux — c’est devenu le cœur de l’innovation.

Il y a 18 ans, lorsque j’investissais en semi-conducteurs, bon nombre de VCs ne s’y intéressaient pas du tout. Je me souviens, après avoir présenté en comité, la moitié partait, l’autre moitié me demandait si j’avais des projets logiciels ou services ; à la fin, deux personnes restaient par sympathie. Aujourd’hui, Nvidia de Jensen Huang vaut 5 300 milliards dollars, Broadcom et TSMC chacun 2 000 milliards, mon amie Lisa Su d’AMD près de 800 milliards, Intel près de 600 milliards. Le secteur redevient incontournable. Il y a 15-20 ans, peu de VC voulaient investir avec moi, sauf des grands comme Samsung, ARM, SoftBank. Aujourd’hui, les VC affluent, l’enthousiasme est fort, j’en suis heureux.

Défis d’investissement semi-conducteurs

Animateur : Vous êtes à la fois investisseur de long terme et opérationnel. L’investissement semi-conducteurs est difficile — capital, imprévisibilité, compréhension profonde des workloads, gros risque de changer de fournisseur, cycles sectoriels... Comment percevez-vous ces risques, et que recommandez-vous pour investir dans cette supply chain ?

Chen Liwu : VC et entrepreneuriat coulent dans mes veines, j’y prends beaucoup de plaisir. Sans me vanter : j’ai 159 IPOs, 126 exits M&A, plus de 200 investissements semi-conducteurs, 38% aux USA.

Ma méthode part toujours d’une question centrale : où est le goulot, quel problème résolvez-vous ? Par exemple, j’ai investi dans Cradle Semiconductor, car le goulet de la connectivité devenait critique ; Celestial AI, car la connectivité optique intra-cluster devenait importante — Jensen Huang investit dans toutes les sociétés de photonique, ce n’est pas un hasard.

En design, l’IA et ML peuvent-ils simplifier, améliorer le design — l’EDA a un énorme potentiel, plusieurs start-ups s’y attaquent, c’est une mine d’or. Sur les nouveaux matériaux, GaN, SiC, InP sont mes axes d’investissement, certaines sociétés rachetées par ADI. Gestion d’énergie — la conversion 40V à 1V est une grosse perte, c’est un segment en vue.

Mon cadre d’investissement, c’est : la problématique est-elle réelle ? Le client se débat-il vraiment ? Ensuite, qui est le premier client cible ? Je préfère les clients hyperscale — ils ont les moyens, la volonté, s’ils aiment votre produit, ils investissent des millions, assurent la scale.

Le talent est crucial — USA, Silicon Valley, Austin, Israël sont mes focus. Israël a des entrepreneurs disruptifs, très travailleurs. Même en temps de guerre, ils continuent de discuter — parfois « alerte, je vais au sous-sol, le réseau sera faible, passons en voix », cette résilience m’impressionne.

Outre IA agent, l’IA physique est la prochaine frontière, il faut regarder le full stack ; je suis toujours impliqué dans de nombreuses investissements avant-garde IA physique, j’aime beaucoup l’open source pour l’IA physique, c’est une mine d’or.

Expérience Cadence

Animateur : Vous avez évoqué l’IA qui apporte des possibilités plus rapides, moins chères et plus créatives dans la conception et le test des puces. Avec votre expérience chez Cadence, quels axes sont les plus prometteurs ? Voyez-vous déjà des effets ?

Chen Liwu : Chez Cadence pendant 15 ans, l’une de mes plus grandes fiertés a été de trouver mon successeur, de le former, et il est à présent un excellent PDG qui adopte activement l’IA, introduit l’IA agent dans les outils pour gagner en efficacité. Sassine de Synopsys fait de même, avec un soutien Nvidia de 2 milliards, et a racheté Ansys pour l’élargissement système.

Les grands font, mais il y a aussi une place pour les start-ups de rupture, qui peuvent finir en IPO ou acquisition par un grand. Cela dépend de la vision de l’entrepreneur. Ma philosophie : s’il veut sortir vite, on l’accompagne ; s’il vise l’IPO d’emblée, on l’aide sur cette voie. En tant que VC, on soutient le rêve, on aide à le réaliser.

Scale et décisions d’investissement

Animateur : Sur ces axes — matériaux, EDA, manufacturing — dans dix ans, Intel ou une société semi-conducteur seront-elles radicalement transformées par l’IA ?

Chen Liwu : Oui. Pour investir, il faut intégrer les caractéristiques capital intensif, imprévisibilité, cycles. J’aime entrer tôt, former l’équipe ; trouver un investisseur qui vous accompagne dans la difficulté, pas seulement en période aisée ; chercher des partenaires stratégiques, qui apportent de la valeur en manufacturing, mémoire, connectivité, autre. J’ai aussi des amis fonds de croissance et hedge, le marché public, qui aident à identifier les axes à éviter, c’est précieux.

En vérité, sur dix sociétés investies, neuf modifient leur business plan en cours de route, à cause de changements de marché. Je préfère les équipes aux profils solos. Il faut être ouvert, écouter, accepter les conseils, mais à la fin, céder à son jugement propre — le meilleur cas n’est pas « il fait ce qu’on lui dit », mais on lui donne suffisamment de feedback pour qu’il développe une conclusion que vous appréciez ; c’est là le plaisir d’entreprendre.

Dans dix ans, les gagnants seront ceux qui se concentrent sur un segment, trouvent le bon partenaire, et scalent. Il faut des solutions full stack, c’est clé. Les grands peuvent, comme Jensen, se focaliser sur CUDA et la plateforme, bâtir une société plateforme, il a réussi. Les start-ups aussi, comme Anthropic, OpenAI, elles changent la donne de façon élégante, elles avancent à la vitesse de la lumière, deviennent leader.

Pour Intel, je veux jouer ce rôle — nous avons XPU, emballage avancé, fonderie, si on intègre tout cela, on propose des puces sur mesure pour chaque charge. Voilà mon axe.

Reconstruction d’équipe à l’ère de l’IA

Animateur : Le secteur logiciel connaît un grand changement — quel profil recruter, qui gère plusieurs agents. Beaucoup recrutent des 30-50 ans, habitués à manager des équipes, compétences transférables vers la gestion d’agents. En hardware/fonderie, comment voyez-vous l’évolution équipe et compétences ?

Chen Liwu : Toujours le cadre ramper-marcher-courir. En phase de rampe, j’ai recruté les meilleurs de la filière semi-conducteurs ; maintenant je réfléchis à l’apport de talents logiciels pour le full stack ; je remarque l’âge moyen autour de 40-50 ans, il faut injecter de la jeunesse, qu’ils comprennent workloads et modèles open source.

Intéressant : mon fils est désormais mon mentor. À chaque visite chez lui pour jouer avec mes petits-enfants, je lui demande conseil sur IA et ML, il en sait plus que moi. J’apprends, puis j’essaie de transformer cela en jugements d’investissement et recrutements.

Intel était historiquement une société très conservatrice, dépendante des tableurs, je la transforme en entreprise propulsée par l’IA — pas juste en design, mais dans toute l’organisation, pour réduire la dépendance aux tableurs. Il faut combiner les techniciens seniors et les outils IA, pas seulement en sales et marketing, la conception aussi s’y met.

Politique industrielle et sources de capital

Animateur : Le financement est un enjeu majeur pour les sociétés capital intensive. La politique industrielle a créé des sociétés comme TSMC, mais ce modèle est longtemps mal vu dans la culture business US. Votre avis ?

Chen Liwu : Pour les projets capital intensive/infrastructure, il faut absolument du capital. Certains VC osent aujourd’hui investir un milliard sur une société, impensable auparavant. Donc en stratégie early, il faut entrer très tôt, quand la valo est raisonnable ; ou arriver au round A, mais aujourd’hui la valo A dépasse souvent 1 milliard, c’est dur.

Les capitaux qui favorisent la scale, comme les fonds communs — moins sensibles au pourcentage, je les apprécie. Pour les projets IA factory ou fonderie, il faut du capital gouvernemental, fonds souverains ou fonds infrastructure. Ceux-là sont de plus en plus essentiels.

Comme société cotée, je cible des investisseurs plus orientés croissance long terme, pas ceux qui demandent à chaque trimestre « quand rachètez-vous des actions » — bien sûr le rendement actionnaires compte, mais il faut bâtir l’activité, cet équilibre est crucial.

La plus grande incompréhension des investisseurs vis-à-vis d’Intel

Animateur : Quelle est, selon vous, la plus grande incompréhension que les investisseurs ont sur Intel ?

Chen Liwu : Plusieurs points. D’abord, rampe-marche-court : ces derniers mois, je rampe, mais les gens voient déjà le potentiel. En produits, le client PC reste le socle, mais il faut fortement améliorer les performances — donc je pose discrètement des bases en CPU, GPU, software, pour prendre une avance disruptive comme une grande start-up, avancer vite avec la meilleure technologie.

En fonderie, l’écart avec TSMC est encore grand, il faut rester humble, renforcer les fondamentaux — IP, rendement, défauts, cycle — pour une fonderie plus efficace et fiable. C’est une question de confiance, le client doit vous faire confiance avant de donner son wafer. Tout cela prend du temps, mais à mon avis d’ici 2030-2032, on verra le vrai potentiel d’Intel.

Le client PC reste le socle, mais on se développe vers l’edge, l’IA physique et l’IA agent. Avant, on servait l’humain avec serveurs et PC ; aujourd’hui il y a une dimension nouvelle — des millions d’agents demandent compute, demandent une stack software. Sur IA agent et IA physique, Intel a des opportunités, tout reste à jouer. L’IA n’est qu’un début, il y a Jensen qui domine le training, l’edge, IA agent, IA physique — c’est énorme, tout le monde a encore sa chance, voilà mon axe. En 14 mois, j’ai généré 6 fois le rendement actionnaire, mais ce n’est qu’un début, le potentiel reste grand.

Mon intuition VC me pousse à chercher du x10. Chez Cadence, entre CEO intérim et départ, le cours de 2,4$ a donné près de x76 pour les actionnaires ; comme président exécutif, ce fut x85. Intel est plus gros, plus difficile à répliquer, mais mon objectif est x10 — dix fois plus en 5 à 10 ans, en tant que VC dans l’âme, c’est mon but.

Où résident les capacités de calcul ?

Animateur : Certains pensent que les data centers vont continuer de grossir, que le gigawatt n’est qu’un début, la centralisation prime. Mais votre vision inclut edge et client computing. Pensez-vous que la répartition du compute sera déterminée par le workload, ou bien par data center, edge, client ?

Chen Liwu : L’infrastructure IA massive actuelle est appropriée, je ne vois aucune raison de ralentir, les charges augmentent encore. Pour l’instant, les freins viennent de l’offre, pas de la demande.

Mais ce qui importe, c’est : une fois l’infrastructure bâtie, quels usages tourneront dessus ? Il faut trouver les applications majeures — comme Amazon, Netflix à l’ère d’Internet ; d’autres disparaissent ou sont absorbées. L’IA vivra le même phénomène : croissance, puis consolidation, enfin une ou deux gagnants émergent.

Se focaliser sur l’usage est central, Netflix est une vraie application, Amazon aussi, toutes deux ont gagné. Certains usages conviennent mieux à l’edge ou au client — robotique, défense : le choix compute sur l’appareil est très important, vos hypothèses de connexion et capacités embarquées déterminent les usages ; ce point était oublié à l’époque SaaS.

Ma méthode d’investissement reste : trouver le problème réel, le bon partenaire, évaluer le marché potentiel — si vous y croyez, faites x2, x3 l’allocation. Bien sûr, cela inclut aussi les applications pas encore déployées à grande échelle.

Animateur : Merci beaucoup pour votre présence aujourd’hui, ce fut un vrai plaisir.

Chen Liwu : Merci pour l’invitation.