L’indice CPI américain s’accélère, déclenchant l’alarme de la “spirale inflationniste”, la probabilité d’une hausse des taux en octobre atteint 50 %, le “nouveau média de la Fed” : surveillez le discours de Waller cette semaine

L'indice des prix à la consommation (CPI) des États-Unis pour septembre a dépassé toutes les attentes, la pression sur les prix s'étendant de l'énergie aux biens et services de base, ce qui a incité les marchés à anticiper à court terme une hausse des taux de la Fed en octobre. La question clé pour les investisseurs devient désormais de savoir si l'inflation peut continuer à se modérer et s'il est nécessaire de resserrer plus rapidement la politique monétaire.

Selon les données publiées mercredi 14, heure de la côte Est des États-Unis, l'indice CPI américain pour septembre a augmenté de 0,6 % sur un mois et de 3,7 % sur un an, des chiffres supérieurs aux prévisions des économistes ; l'indice core (hors alimentation et énergie) a progressé de 0,3 % sur un mois et de 2,6 % sur un an, là aussi au-delà des attentes. Après la publication du rapport, la probabilité de hausse des taux de la Fed en octobre a bondi jusqu'à environ 50 %, les rendements des obligations américaines ont grimpé et les actions ont subi des pressions. Cependant, au fil de la séance, cette probabilité est retombée autour de 40 %, les investisseurs continuant à jauger le risque d'inflation et la réaction potentielle de la Fed à un seul rapport mensuel.

Après le CPI, la probabilité de hausse de taux en octobre est montée jusqu'à 50 % et celle de décembre a un temps dépassé 95 %, avant de refluer

Le journaliste Nick Timiraos, surnommé le "nouveau canal de communication de la Fed", note que, contrairement au mois d'août où certaines hausses de prix étaient attribuables à des facteurs ponctuels, le caractère supérieur aux attentes du core CPI de septembre est beaucoup plus large : les prix des biens de base ont crû d’environ 0,25 % sur un mois, soit la plus forte hausse depuis un an ; les prix de l’habitat ont augmenté de 0,39 % ; hors logement, les services de base ont grimpé de 0,42 %, avec un rythme annualisé sur trois mois bondissant de 1 % en juillet à 4,6 % en septembre. Ces chiffres suggèrent que la pression inflationniste ne se limite plus à un choc temporaire lié à l'énergie.

Timiraos estime que ce rapport d'inflation renforce l'importance de l'intervention publique du président de la Fed, Walsh, prévue jeudi soir, heure américaine, soit vendredi matin, heure de Pékin. Les minutes récentes de la Fed et les déclarations de ses responsables avaient laissé entendre que la barre d’une hausse des taux lors de deux réunions consécutives serait plus élevée que ce que les marchés anticipaient ; mais face à un renforcement large du core CPI, la question de savoir si la Fed attendra davantage de données devient une nouvelle inconnue sur le plan politique.

Les médias relèvent que, suite à ce rapport, les craintes d'une "spirale inflationniste" se sont accentuées parmi les économistes et que la pression sur les prix pourrait devenir un enjeu clé à l’approche des élections législatives américaines de mi-mandat en novembre. Avec la poursuite de la hausse des coûts énergétiques, le rebond des services de base et la détérioration du pouvoir d’achat réel, la Fed fait face à un dilemme plus aigu : si l’inflation se diffuse davantage, la politique restrictive devra durer plus longtemps ; mais si une nouvelle hausse des taux bride trop la consommation et l’investissement, cela pèsera encore davantage sur les ménages et les entreprises.

Renforcement simultané des biens et services de base : une décrue de l'inflation plus incertaine

Selon le Bureau of Labor Statistics américain, la hausse annuelle du CPI a atteint 3,7 % en septembre, contre 3,4 % en août, avec une croissance mensuelle de 0,6 %, soit la plus forte depuis avril. Le bond des prix de l’essence a été un moteur majeur de l’accélération de l’inflation globale, mais le core CPI supérieur aux attentes montre que la pression sur les prix hors énergie s’intensifie aussi.

Timiraos souligne sur les réseaux sociaux que le core CPI des biens de base a grimpé de 0,25 % sur le mois, un sommet annuel ; les prix de l’habitat ont augmenté de 0,39 % ; les services de base hors logement ont grimpé de 0,42 %, avec une accélération annualisée passant de 1 % en juillet à 4,6 % en septembre.

Cela signifie que les hausses de prix ne se concentrent plus sur quelques catégories. La progression simultanée des prix des biens de base, du logement et des autres services complique pour la Fed l’analyse qui voudrait que la hausse ne soit qu'une réaction à un choc énergétique.

Reuters cite plusieurs professionnels de marché qui constatent la diffusion de la pression inflationniste hors du secteur énergétique. Jeffrey Roach, chef économiste de LPL Financial, estime que les derniers chiffres montrent que « la dernière ligne droite » vers l’objectif d’inflation sera cahoteuse et que les taux pourraient devoir rester élevés plus longtemps. George Brown, économiste senior chez Schroders, indique également que le niveau élevé du core CPI montre que la pression sur les prix intérieurs américains ne se relâche pas durablement.

La hausse des prix de l'énergie pourrait aussi se transmettre via le transport, la logistique ou d’autres coûts, impactant un éventail plus large de biens et services. Si les entreprises répercutent durablement ces coûts sur les consommateurs, un choc énergétique temporaire pourrait devenir un problème inflationniste plus persistant.

Pari sur la hausse des taux : fort rebond, mais divergence sur octobre et décembre

Après la publication du CPI, le marché des taux a rapidement ajusté ses anticipations. Selon Bloomberg, la probabilité anticipée d’une hausse de taux en octobre a temporairement dépassé 50 %, mais elle est retombée autour de 40 % dans le courant de la journée. La projection d’un resserrement cumulé de 40 points de base d’ici janvier prochain s'est aussi tassée par rapport au pic post-rapport de plus de 50 points de base.

Cela montre que le marché, tout en anticipant davantage de hausses de taux, n'est pas encore convaincu qu’une action de la Fed ce mois-ci est acquise.

Certaines institutions commencent à ajuster leurs prévisions. Ainsi, les économistes de Citi, précédemment sceptiques quant à de futures hausses, intègrent désormais une hausse en décembre tout en continuant de prévoir une baisse des taux en 2027.

Karen Manna, stratégiste en obligations et gestionnaire de portefeuille chez Federated Hermes, considère que le rapport CPI est significatif, mais « un seul point de données ne fait pas une tendance ». Selon elle, ce rapport est plus susceptible de retarder la confiance de la Fed dans la détente de l’inflation que de précipiter l’accélération des hausses de taux.

D’autres intervenants cités par Reuters jugent aussi que ces données confortent le scénario d’une nouvelle hausse des taux cette année, mais que la décision d'octobre dépendra de l’évaluation des tendances inflationnistes par la Fed. Certains estiment que la banque centrale pourrait temporiser ce mois-ci et attendre décembre pour agir ; d’autres préviennent que si les prix de l’énergie restent élevés, le resserrement pourrait dépasser les attentes actuelles.

« Nouveau canal de la Fed » : Le CPI renforce au moins la probabilité d'une hausse des taux en décembre

Timiraos estime désormais que le marché doit déterminer si la Fed évitera une nouvelle hausse en octobre sur la base d'un seul rapport solide, ou si l'élargissement des pressions sur les prix l’incitera à agir rapidement. Selon lui, il est au moins certain que ce rapport renforce l’argument en faveur d’une hausse supplémentaire en décembre.

Il note que les investisseurs seront attentifs à la session de questions-réponses de Walsh durant l’assemblée annuelle du FMI à Bangkok, qui commencera à 23h30, heure de la côte Est américaine, soit 11h30, heure de Pékin, vendredi.

Il précise qu’il s’agira de la dernière communication publique majeure de Walsh avant la période dite de blackout précédant la réunion de politique monétaire de la Fed des 27-28 octobre.

Les économistes alertent contre la « spirale inflationniste », croisement entre pouvoir d’achat réel et pression électorale

Le Wall Street Journal s’intéresse également au risque d’auto-renforcement de l’inflation. Si ménages et entreprises viennent à anticiper durablement une poursuite de la hausse des prix, les consommateurs pourraient avancer leurs achats et les entreprises accélérer leurs hausses tarifaires, alimentant ainsi davantage les anticipations d’inflation. Cependant, cette hausse des anticipations ne signifie pas nécessairement qu’une spirale salaires-prix est enclenchée, la suite dépendant encore du marché du travail, de la demande et de l’évolution des coûts énergétiques.

Heather Long, cheffe économiste chez Navy Federal Credit Union, note que la croissance des salaires des Américains est totalement annulée par l’inflation, et que la Fed n’a pas encore observé de progrès substantiels dans la lutte contre celle-ci ; en outre, la hausse du carburant commence elle aussi à se diffuser à d’autres secteurs.

C’est aussi la raison pour laquelle l’inflation risque de devenir un sujet clé des prochaines élections de mi-mandat. La hausse des prix impacte directement le budget des ménages, et quand la progression nominale des salaires n’égale pas celle des prix, le pouvoir d’achat réel des consommateurs s’érode. Les variations des prix de l’essence, de l’alimentation, des transports, etc., influencent particulièrement la perception des électeurs.

Pour la Fed, cela complique le choix de politique : si l’énergie et d’autres coûts continuent d’alimenter l’inflation, relâcher la politique trop tôt pourrait rendre la baisse des prix plus difficile ; mais si la hausse des taux va trop loin, les coûts des crédits hypothécaires, automobiles et des financements d’entreprises pourraient grimper encore, mettant sous pression des budgets déjà fragilisés.

Actions et obligations américaines sous pression : focus sur Walsh et les prochaines tendances de l’inflation

Après la publication du rapport sur l’inflation, le repricing des anticipations de taux a secoué les actifs risqués. Au lendemain de l'annonce du CPI, les obligations américaines ont plongé brièvement, le rendement du Treasury à deux ans grimpant de 16 points de base jusqu’à environ 4,95 %, tandis que les actions ont effacé la plupart de leurs gains en séance, ne terminant en hausse que d’un seul point de base en fin de marché obligataire ; l’indice dollar a bondi, marquant un plus haut intraday depuis avril 2025 ; les trois grands indices boursiers américains ont tous clôturé en baisse, le S&P reculant de 1,1 %, le Nasdaq de près de 1,9 %, soit leur plus net repli en plus de deux mois, et une troisième séance de baisse consécutive.

Les rendements obligataires américains ont bondi puis ont reflué en séance mercredi

Pour le marché actions, la perspective de taux plus élevés pèse sur les valorisations, notamment dans les secteurs de la tech et les entreprises sensibles au coût du financement ; pour le marché obligataire, si le marché price davantage de hausses, les rendements pourraient poursuivre leur progression, exerçant une pression à la baisse sur les prix des obligations.

Désormais, les marchés surveilleront de près les prises de paroles de Walsh lors des réunions du FMI, ainsi que les prochains chiffres sur l’inflation, l’emploi et les prix de l’énergie. Si les prix des services de base continuent de grimper et que le coût de l’énergie reste élevé, la probabilité d’une hausse des taux en décembre en sera accrue ; mais si les prochains chiffres montrent un repli de l’inflation, une modération des dépenses et de l’emploi, la Fed pourrait encore choisir d’attendre.

Ce dernier rapport CPI ne suffit pas à garantir une hausse des taux de la Fed en octobre, mais il accroît nettement l’incertitude politique et renforce les arguments pour une hausse supplémentaire en décembre. Ce que le marché doit vraiment déterminer, ce n’est plus seulement l’impact temporaire des prix de l’énergie sur l’inflation à court terme, mais si cette vague de hausses est en train de modifier la trajectoire de l’inflation et la politique monétaire de la Fed.