Aumentan levemente la previsión del precio del petróleo, Goldman Sachs espera que el “corte de rutas marítimas en Medio Oriente continúe hasta 2027”, pero “el aumento de precios no será significativo”.
Goldman Sachs incrementó en 5 dólares sus previsiones de precios para el petróleo Brent y el WTI, argumentando que la interrupción del transporte marítimo en Medio Oriente probablemente se prolongue hasta 2027; sin embargo, dado que la capacidad de adaptación del mercado ha superado las expectativas y el suministro de Medio Oriente sigue recuperándose, el aumento es relativamente moderado.
Según la Mesa de Negociación Veloz, Goldman Sachs publicó el 7 de septiembre su último informe de investigación, aumentando su previsión para diciembre de 2026 del Brent/WTI a 85/80 dólares por barril, y la previsión para todo 2027 a 80/75 dólares por barril. El informe señala que los mercados de petróleo y transporte marítimo están incorporando cada vez más la prolongación de los conflictos en Medio Oriente en los precios: los futuros al contado del Brent ya subieron a 97 dólares y la probabilidad implícita de que el Brent supere los 100 dólares en marzo de 2027 aumentó de aproximadamente 6% hace un mes a un 25% actualmente.
Aunque se revisó al alza la suposición sobre la duración de la interrupción del transporte, el aumento en la previsión de precios sigue siendo limitado. La razón principal es que: los inventarios comerciales de la OCDE prácticamente no han mostrado una reducción significativa desde el inicio de la guerra, el déficit del mercado global ha pasado de aproximadamente 7 millones de barriles diarios en marzo de 2026 a unos 1 millón de barriles diarios en el tercer trimestre de 2026, y la capacidad de adaptación del mercado ha sido notablemente superior a lo esperado.
Ajuste limitado en el alza de precios: dos factores clave de amortiguación
Goldman Sachs atribuye la limitación en el ajuste de las previsiones de precios a dos motivos principales.
Primero, la resiliencia de los inventarios comerciales de la OCDE ha superado las expectativas. El inventario comercial terrestre de la OCDE es un indicador clave para prever el precio del petróleo, y desde el inicio de la guerra, casi no ha habido consumo visible; al 31 de agosto, el recuento de inventarios comerciales de la OCDE monitoreado por Goldman Sachs superó en 1.190 millones de barriles su estimación de balance de oferta y demanda de julio. Desde el estallido de la guerra, los inventarios visibles globales han caído en 543 millones de barriles, pero solo unos 26 millones de estos provienen del almacenamiento comercial de la OCDE; cerca de 200 millones provienen de las reservas estratégicas de petróleo (SPR) de la OCDE y del petróleo en tránsito, y otros 80 millones provienen de China. Este consumo concentrado en categorías no comerciales tiene un impacto directo relativamente limitado sobre los precios al contado del Brent en el corto plazo.
Segundo, continúa la restauración de la adaptabilidad del suministro de Medio Oriente. Goldman Sachs estima que, a medida que los "flujos oscuros" (dark flows) sigan creciendo, entren en funcionamiento nuevas capacidades de oleoducto a fines de 2027, y Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita vayan utilizando capacidad ociosa, el suministro de Medio Oriente continuará recuperándose. La producción de petróleo líquido en la región del Golfo ha pasado de un mínimo en abril (14,3 millones de barriles/día por debajo del nivel de febrero de 2026) a un déficit de 8 millones de barriles/día en julio. Goldman Sachs calcula que, para fines de 2027, se añadirán 3,8 millones de barriles/día de capacidad de oleoducto alternativa al Estrecho de Ormuz, en su mayoría procedentes de la expansión del oleoducto Este-Oeste de Emiratos (+1,8 millones de barriles/día) y la ampliación del puerto de Yanbu en Arabia Saudita (+2 millones de barriles/día).
Inventarios bajos no equivalen a una inminente suba abrupta del precio del petróleo
A pesar de que los inventarios visibles globales y las reservas estratégicas de petróleo de la OCDE están en mínimos históricos, Goldman Sachs sostiene que esto no implica necesariamente un fuerte repunte inmediato del precio y presenta tres argumentos.
Experiencia histórica: la correlación histórica entre inventarios visibles y precio del petróleo es débil. Cuando los inventarios visibles globales tocaron su mínimo histórico en noviembre de 2024 (la muestra es desde 2017), el Brent cotizaba solo a 76 dólares. Medido en días de demanda, el inventario comercial de la OCDE—un indicador más fiable para predecir los precios—sigue siendo 16% más alto que el promedio de 2003, el punto más bajo de la historia para este indicador.
Los inventarios no se han agotado: Goldman Sachs estima que los inventarios terrestres mundiales han caído de 9.100 millones de barriles antes de la guerra a 8.690 millones actualmente, pero siguen muy por encima del mínimo operativo calculado de 4.200 millones de barriles, por lo que no hay riesgo de corte de suministro a corto plazo.
Sensibilidad a los precios de las importaciones chinas: las importaciones netas de crudo de China siguen bajando cerca de un 30% interanual, y su sensibilidad a los precios limitará las alzas cuando aumenten y brindará soporte cuando caigan. Goldman Sachs estima que si China mantiene estables sus importaciones entre marzo y agosto de 2026, el valor razonable del Brent aumentaría entre 10 y 15 dólares. Se espera que esta sensibilidad a los precios de la demanda de crudo en China continúe, dado que la enorme inversión en vehículos eléctricos, camiones eléctricos y petroquímica basada en carbón ha incrementado considerablemente la flexibilidad de la economía china frente al petróleo.
El riesgo de precios tiende al alza en general
Goldman Sachs subraya claramente que los riesgos que enfrentan sus previsiones de precios tienden en general al alza, especialmente en el corto plazo.
En un escenario alcista, si en 2027 la producción promedio del Golfo Pérsico es 4 millones de barriles/día inferior al nivel previo a la guerra (el escenario base supone una caída de 500.000 barriles/día), el Brent podría superar los 120 dólares por barril. Goldman Sachs considera que una mayor escalada de ataques a la navegación por el Estrecho de Ormuz y el Mar Rojo es el factor más probable que podría detonar este escenario.
En un escenario bajista, si en 2027 la producción promedio del Golfo Pérsico supera en 1 millón de barriles/día al nivel previo a la guerra, el Brent podría bajar a la franja de los 60 dólares.
En cuanto a estrategia de trading, Goldman Sachs sigue recomendando cubrir el riesgo geopolítico manteniendo posiciones en el spread futuro del diésel europeo entre marzo y diciembre de 2027; si se mantienen las paradas en refinerías de Rusia o de Medio Oriente, este diferencial podría subir más del 100% respecto al nivel actual.
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