Advertencia del Deutsche Bank: se acumulan riesgos de inflación y tasas de interés, la creciente desalineación del mercado podría impactar en acciones y activos de crédito.
Deutsche Bank advirtió que los mercados financieros están enfrentando una creciente desconexión: las presiones inflacionarias siguen acumulándose, pero el mercado espera que los principales bancos centrales implementen solo un ajuste limitado de sus políticas, lo que deja a las acciones y a los activos de crédito vulnerables a una posible revalorización.
Según ha informado Infobolsa APP, el departamento de investigación de Deutsche Bank ha advertido que los mercados financieros enfrentan una desconexión cada vez mayor: las presiones inflacionarias siguen acumulándose, pero el mercado espera que los principales bancos centrales solo realicen ajustes moderados en su política, lo que deja a las acciones y los activos de crédito vulnerables a una posible revalorización.
En su último informe “market dislocations”, Deutsche Bank señaló que las recientes ventas de bonos han llevado a los rendimientos globales a máximos de varios años, pero el mercado aún descuenta un entorno relativamente benigno, es decir, un crecimiento económico resiliente, inflación bajo control y sólo leves subidas de tasas por parte de los bancos centrales. Sin embargo, la entidad considera que este equilibrio será difícil de mantener, ya que los precios de la energía, los alimentos y otras materias primas continúan impulsando al alza la inflación.
El ambiente inflacionario se ha vuelto especialmente preocupante. Deutsche Bank indicó que la situación continua de tensión en el Estrecho de Ormuz es una fuente clave de riesgo. Al momento de publicarse el informe, el precio del Brent rondaba los 96 dólares por barril, por encima de los 82,49 dólares de hace un mes; mientras tanto, los futuros de gas natural en Europa han alcanzado su nivel más alto desde principios de 2023.
Los precios de los alimentos también aumentaron considerablemente en agosto, con subas mensuales notables tanto en azúcar, trigo como maíz. Sin embargo, el mercado de futuros todavía descuenta una baja de los precios energéticos durante el próximo año. Deutsche Bank advierte que si esta expectativa no se cumple, se produciría una “grave dislocación del mercado”.
La Reserva Federal es otra área en la que Deutsche Bank cree que el mercado podría estar subestimando el riesgo de un endurecimiento de la política monetaria. El banco destaca que en cuatro de los últimos cinco años, los inversores subestimaron cuán agresiva sería la postura de la Fed.
Al mismo tiempo, el subíndice de precios pagados del ISM de servicios subió en agosto a su nivel más alto en cuatro años. Deutsche Bank señala que, históricamente, este nivel suele asociarse a una tasa de inflación del IPC de EE.UU. superior al 5%. El mercado originalmente preveía dos recortes de tasas por parte de la Fed antes de la reunión de septiembre de este año, pero ninguno se concretó, y el mercado de futuros otorga una probabilidad del 60% a una suba de tasas adicional.
Deutsche Bank advierte que existe el riesgo de que los inversores sean nuevamente sorprendidos por una Fed más agresiva. Según la entidad, el Banco Central Europeo enfrenta una desconexión similar: a pesar de un crecimiento económico más fuerte, expectativas de inflación en alza y precios energéticos en aumento, la valoración del mercado apenas se ha modificado. Incluso con el precio de los futuros de gas natural subiendo más del 18% y el Brent de nuevo cerca de los 96 dólares por barril, el mercado casi no ha cambiado su previsión de nuevas subas de tasas por parte del BCE hasta junio de 2027.
Deutsche Bank también pone el foco en la curva de futuros del crudo. En ese momento, el contrato de Brent a seis meses cotizaba cerca de los 83 dólares por barril, mientras que los contratos de corto plazo alcanzaban los 96,20 dólares, reflejando la expectativa de que el Estrecho de Ormuz eventualmente será reabierto. El banco advierte que, si esta hipótesis no se cumple repetidamente, los inversores podrían verse forzados a reevaluar no sólo el precio del petróleo, sino también las acciones y activos de crédito que se benefician de la expectativa de menores costos energéticos.
En cuanto a los activos de riesgo, Deutsche Bank señala que, hasta ahora, los mayores rendimientos reales no han impedido que acciones y activos de crédito mantengan su resiliencia, lo cual se explica principalmente por un crecimiento económico global mejor al esperado. Sin embargo, advierte que los shocks inflacionarios están manifestándose cada vez más como shocks negativos de oferta, lo que podría llevar a precios más altos y, al mismo tiempo, debilitar el crecimiento económico.
Para los activos de riesgo, esto generará un entorno especialmente desafiante, ya que los instrumentos de los que disponen los responsables políticos para amortiguar una desaceleración económica son cada vez más limitados: la inflación sigue por encima del objetivo, restringiendo el margen para una política monetaria más laxa; al mismo tiempo, los altos rendimientos de los bonos y los elevados niveles de deuda limitan la capacidad de estímulo fiscal.
Por lo tanto, Deutsche Bank considera que el mercado se encuentra en una “franja de aterrizaje sumamente estrecha”, siendo el mayor riesgo que una inflación persistente obligue a los bancos centrales a tomar medidas de ajuste más agresivas, mientras que el aumento de los rendimientos empieza a presionar el crecimiento económico.
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