¡Después de 30 años, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años supera el 3%, rompiendo una barrera significativa de la era de tasas de interés cero!

Según la APP de Golden Ten Data, el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años subió el martes hasta el 3%, marcando la primera vez que alcanza ese nivel desde el inicio del siglo XXI. Este hito refleja el regreso a la normalidad en el mercado de bonos del país luego de años con los costos de endeudamiento en torno a cero. El rendimiento aumentó hasta 6 puntos básicos ese día, tocando el umbral del 3% y alcanzando el nivel más alto desde 1996. Hace un año, el rendimiento era solo la mitad del valor actual, mostrando la velocidad del cambio y su impacto sobre la economía japonesa y los mercados financieros globales.

Desde que el Banco de Japón terminó la última política de tasas negativas del mundo en 2024, la lógica de funcionamiento del mercado de bonos del país se ha transformado por completo. Antes, los bonos estaban largamente controlados por los precios fijados por el Banco de Japón. Ahora, están mucho más impulsados por las decisiones autónomas de inversores locales e internacionales, quienes compran y venden en función de las perspectivas de inflación y crecimiento, así como la relación riesgo-rendimiento frente a otros activos, en lugar de depender de la estrategia del banco central.

“El aumento en el rendimiento generará presión sobre las carteras existentes debido a la valoración de mercado, pero al mismo tiempo crea puntos de entrada más atractivos para inversores de renta fija”, afirmó Wee Khoon Chong, estratega sénior de mercados para Asia Pacífico de Bank of New York Mellon. “Los bonos japoneses están retomando su papel como opción confiable de asignación.”

Aunque el Banco de Japón aún posee una gran cantidad de bonos japoneses, el aumento de los rendimientos está impulsando a las instituciones locales a incrementar sus tenencias, y los fondos globales están cada vez más activos en este mercado. Actualmente, los inversores internacionales representan aproximadamente dos tercios del volumen mensual de operaciones en bonos japoneses al contado, muy por encima del 12% registrado en 2009.

Este cambio coincide con el aumento generalizado de los rendimientos de bonos mundiales, ya que el alza en los precios del petróleo intensifica las preocupaciones inflacionarias, y la expectativa de subidas de tasas por parte de la Reserva Federal sigue creciendo, lo que incrementa la volatilidad en Japón. El índice de Bloomberg de rendimientos soberanos globales subió el lunes por cuarto día consecutivo, alcanzando el 3,72%, su mayor nivel desde mediados de 2008.

La subida de los rendimientos de los bonos japoneses también refleja que la economía del país, antes estancada, está experimentando una re-inflación, con un fuerte aumento en las ganancias empresariales y en los salarios. Para el gobierno japonés, el desafío radica en asegurar que el crecimiento económico se traduzca en ingresos fiscales suficientes para cubrir el aumento de los costos de financiamiento generado por el alza de los rendimientos. En este contexto, el Ministerio de Finanzas japonés ha incluido el gasto récord de 36,6 billones de yenes (aproximadamente 230 mil millones de dólares) para el pago de deuda en la solicitud preliminar del presupuesto para el próximo año fiscal.

El rendimiento de los bonos japoneses a 10 años retrocedió levemente luego de la subasta de bonos del mismo plazo ese día, cuya demanda estuvo en línea con el promedio de los últimos 12 meses.

A medida que los inversores incrementan sus apuestas para que el Banco de Japón suba tasas nuevamente—posiblemente este mes o el próximo—los rendimientos de los bonos japoneses a todos los plazos han aumentado. Se informa que el gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi apoya una subida de tasas para contrarrestar la persistente debilidad del yen. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Besant, también presiona al Banco de Japón para que avance en sus próximas acciones de política monetaria.

Los swaps de índice nocturno muestran que el mercado estima aproximadamente un 92% de probabilidad de que el Banco de Japón suba tasas antes de septiembre, y una subida en octubre ya está completamente valorada.

La preocupación por la sostenibilidad fiscal también se refleja en el aumento de los rendimientos. Sanae Takaichi ha presentado un plan de gasto sin precedentes para transformar la economía japonesa, pero el gobierno aún no ha aclarado cómo se financiará la reducción del impuesto al consumo de alimentos. Conforme suben los rendimientos, los inversores son cada vez más sensibles a la posibilidad de que el gobierno eleve aún más su endeudamiento.

“Aunque algunos inversores de bonos pueden considerar que los niveles actuales ya son atractivos y empezaron a comprar, más participantes siguen apostando a que los rendimientos aumentarán aún más”, dijo Hiroshi Namioka, estratega jefe de T&D Asset Management. “Además, las preocupaciones fiscales podrían elevar el riesgo de un mayor debilitamiento del yen, por lo que creo que aún faltan tiempo para que regrese con fuerza el flujo de capital hacia Japón.”