El flujo de financiamiento de los gigantes tecnológicos rompe récords, la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanza su nivel más alto en casi 20 años. ¡El superciclo de la IA entra en una nueva etapa de “capital es igual a capacidad de cómputo”!

Según información de Zhihui Financial APP, la emisión de bonos de grado de inversión en Estados Unidos ha registrado nuevos récords mensuales durante tres meses consecutivos, resaltando que el mercado de bonos estadounidenses de alto rating continúa con el ritmo de emisión más rápido de la historia mientras el gasto en infraestructura de capacidad de computación impulsada por inteligencia artificial lleva a las empresas a endeudarse masivamente. A medida que la empresa matriz de Google, Alphabet, junto con Amazon, Meta y otros gigantes tecnológicos hyperscalers batieron récords en emisión de bonos, el inédito auge de inversión en IA marcó un cambio paradigmático de financiamiento sumamente relevante: de una etapa donde los gigantes tecnológicos usaban su constante y robusto flujo de caja libre para construir IA, se pasa a una fase de “mercados de capitales globales financiando en conjunto las super fábricas de IA de los grandes tecnológicos”. Sin embargo, esta oleada de financiamiento para IA también está impulsando al alza el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y hasta 30 años.

Según los últimos datos compilados por Bloomberg News, hasta este lunes, el volumen de bonos de alto rating emitidos en EE. UU. en agosto alcanzó los 145.200 millones de dólares, superando el récord mensual de 136.000 millones de dólares establecido en agosto de 2020. A principios de este año, enero, junio y julio también fijaron sus propios máximos históricos mensuales de emisión de bonos, y otros tres meses registraron el segundo mayor volumen de emisión de bonos empresariales de alto rating en su historia para el mes correspondiente.

Desde una perspectiva más macro, los hyperscalers de IA como Alphabet, Amazon y Meta han emitido cerca de 220.000 millones de dólares en bonos hasta la fecha desde el inicio de este año, más del doble de los 108.000 millones de dólares que se emitieron en todo 2025, lo cual, según los datos comparables existentes, representa un ritmo de emisión sin precedentes para el mismo período.

Cabe destacar que 2025 ya es de por sí muy superior a los niveles históricos—según datos de Bank of America, los cinco mayores hyperscalers emitirán en total 121.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses en todo 2025, mientras que el promedio anual entre 2020 y 2024 fue de apenas 28.000 millones de dólares. En otras palabras, la emisión sólo en los primeros ocho meses de 2026 ya supera significativamente cualquier año completo previo, lo que pone de manifiesto tanto el ritmo como el volumen acumulado más altos jamás vistos para un ciclo de financiamiento de deuda para IA.

Además, el gigante financiero de Wall Street, Morgan Stanley, estima que en 2026 el financiamiento global de deuda vinculado a IA podría acercarse a los 570.000 millones de dólares. Estas cifras no solo refuerzan la certidumbre de la inversión en infraestructura de IA, sino que también implican que el coste del capital, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años o más y el ROIC serán los principales puntos de presión para testear el próximo ciclo alcista de la IA.

¡Desde Alphabet hasta AMD, la ola de gasto de IA sacude el mercado de crédito! La carrera armamentista de la IA convierte el mercado de bonos en una “máquina de récords”

La avalancha de emisiones de bonos ha llevado a los inversores a ser cada vez más exigentes a la hora de decidir qué bonos comprar y a qué precio. La semana pasada, esto se hizo especialmente evidente: el porcentaje de pedidos iniciales que finalmente fueron cancelados aumentó considerablemente. Pero esto no ha impedido que las empresas sigan entrando al mercado de deuda, y el lunes se anunciaron otros 9.100 millones de dólares en emisiones previstas. Ese día se llevaron a cabo 12 operaciones, entre ellas 2 emisiones provenientes de fondos privados de crédito.

Como muestra la imagen superior, la emisión de bonos de alto rating volvió a marcar un récord mensual—agosto es el cuarto mes de este año en alcanzar un máximo histórico.

El volumen de emisiones de este mes estuvo liderado por la emisión de bonos de 25.000 millones de dólares de Alphabet Inc., matriz de Google. Este ha sido el octavo bono del año que alcanza o supera los 25.000 millones de dólares, y todos ellos provienen de empresas tecnológicas. Se esperan más emisiones próximamente. JPMorgan elevó recientemente su proyección para las emisiones de bonos de empresas de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT) en 2026 a aproximadamente 540.000 millones de dólares, un aumento del 20%.

Según los últimos datos divulgados por los medios, Alphabet recaudó 31.510 millones de dólares en febrero en dólares estadounidenses, libras esterlinas y francos suizos, y en mayo emitió otros 9.000 millones de euros (unos 10.600 millones de dólares) + 8.500 millones de dólares canadienses (unos 6.200 millones de dólares) + 576.500 millones de yenes (unos 3.600 millones de dólares). En agosto completó una nueva emisión de 25.000 millones de dólares, por lo que, sin contar aún la emisión propuesta en dólares australianos, el financiamiento en bonos públicos para 2026 ya alcanza unos 76.900 millones de dólares. Alphabet, matriz de Google, está preparando su debut en el mercado de bonos empresariales denominados en dólares australianos, con vencimiento de hasta 20 años.

En agosto también se registraron la emisión de 10.000 millones de dólares de la gigante estadounidense de salud AbbVie Inc. para financiar adquisiciones, y la emisión de 6.750 millones de dólares de la gigante financiera HSBC Holdings Plc. La semana pasada, AMD, uno de los principales rivales de Nvidia en chips de IA y chips para PC, recaudó 4.750 millones de dólares, estableciendo el récord como la mayor emisión de bonos denominados en dólares de esta empresa de semiconductores.

El mercado de capitales de deuda típicamente se vuelve más activo a comienzos de septiembre, especialmente tras el festivo estadounidense del Día del Trabajo. En lo que va de año, el volumen de emisión de bonos ya alcanza los 1,46 billones de dólares, un 8,5% más que en el mismo periodo de 2020, cuando la pandemia impulsó ola de emisiones que marcó un récord anual. La actividad global de financiamiento de deuda en 2026 se está acelerando igualmente, y las ventas acumuladas de bonos sindicados han alcanzado los 5 billones de dólares a un ritmo nunca antes visto.

La avalancha de emisiones de los gigantes tecnológicos choca con el persistente déficit fiscal del gobierno estadounidense: los rendimientos a 30 años alcanzan máximos desde 2007

Tal como se describe arriba, el inédito auge de la inversión en IA ha provocado un cambio fundamental en el paradigma de financiamiento: de “los gigantes tech construyen IA con su flujo de caja libre” a una nueva etapa de “los mercados globales de capital financian colectivamente las fábricas de IA”.

De acuerdo a datos compilados por Bloomberg News, solo en agosto la emisión de bonos de grado de inversión en Estados Unidos llegó a 145.200 millones de dólares, un nuevo récord mensual. Toda esta nueva ola de emisiones valida no solo la fuerte demanda de capacidad de IA y la solidez del gasto de capital, sino que implica que la IA ha pasado de ser un tema de mercado accionario a convertirse en un macro-ciclo de capital capaz de alterar los precios del dinero en los mercados globales de crédito.

Lo más preocupante es que esta fiebre de financiamiento para IA está generando un efecto interno: “cuanto más capital requiere la furia del entrenamiento/inferencia de IA, más caro puede ser ese capital”. El 17 de agosto, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años subió a 5,3103%, el nivel más alto desde 2007. Los principales impulsores detrás de esto incluyen el déficit fiscal estadounidense de unos 1,9 billones de dólares—alrededor del 6% del PIB—los riesgos energéticos y de inflación, y la oferta de duración prolongada de deuda corporativa generada por el fuerte volumen de emisión de los gigantes de IA; el rendimiento real de los bonos a 30 años también se acerca al 3%, un nivel máximo en 18 años.

El mecanismo económico es directo: el Tesoro estadounidense compite por capital de largo plazo con Alphabet, Amazon, Meta y demás—los inversores exigen mayor prima de plazo y mayores retornos reales—los tipos de interés libres de riesgo de largo plazo suben—aumenta el coste de capital promedio ponderado (WACC) para las empresas—suben los umbrales mínimos de retorno en centros de datos de IA, clústers de GPU y en infraestructura eléctrica y de redes. El gigante de asset management BlackRock ha denominado este fenómeno capital competition/capital scarcity, algo poco visto en años recientes. Así, el AI CapEx (gasto de capital en IA) no solo está impulsando el crecimiento económico y los pedidos a la industria de semiconductores, sino que también puede elevar la tasa de descuento del sistema financiero a través del suministro de bonos—aquí reside el lazo de retroalimentación macro más importante de este superciclo de IA.

Sin embargo, esto no significa que el ciclo de inversión en IA esté por terminar debido a los altos tipos de interés; más bien, anticipa una clara “segmentación en la capacidad de financiamiento” en la próxima etapa. Hyperscalers de primer nivel como Alphabet pueden financiarse en dólares, euros, libras esterlinas, francos suizos, dólares canadienses, yenes e incluso dólares australianos, lo que confirma que los inversores globales en bonos aún están dispuestos a apoyar con capital a largo plazo la infraestructura de IA; en febrero, solo la emisión de 20.000 millones de dólares de Alphabet atrajo más de 100.000 millones en pedidos, probando la fortaleza crediticia de estos emisores top. Además, las ganancias empresariales y la demanda de cloud de IA han moderado el temor en parte del mercado sobre la rentabilidad de la IA, con inversores institucionales de Wall Street ahora más enfocados en “quién podrá transformar todo ese CapEx en sólidos beneficios sostenidos”.

Por ende, la verdadera frontera del gasto en capital para IA no será ya quién tenga más ambición en inversión, sino quién cuente con el menor coste de financiamiento, el mayor flujo de caja operativo, la mayor tasa de utilización de GPU (en leasing o venta) y la capacidad más clara de monetizar la IA: plataformas cloud robustas como Microsoft, Alphabet y Amazon podrán seguir ampliando su ventaja, mientras que empresas tecnológicas dedicadas a infraestructura de IA y altamente dependientes del financiamiento externo, con clientes concentrados y flujo de caja libre negativo a largo plazo, sentirán primero la presión de tasas largas superiores al 5%.

Actualmente, el auge inversionista en IA es mejor definido como un “test de presión de costos de capital para el superciclo de IA”, más que como una señal de una burbuja a punto de explotar. A corto plazo, los récords de emisión de bonos garantizan los recursos para los abultados pedidos de centros de datos, GPU/ASIC, memorias HBM/DRAM/NAND, interconexión óptica, sistemas eléctricos y de refrigeración líquida, almacenamiento, etc. para el desarrollo de centros de datos de IA, reforzando los fundamentales industriales de la cadena de suministro de IA.

A mediano y largo plazo, sin embargo, debe vigilarse una peligrosa cadena de retroalimentación: mayor CapEx en IA—más emisión de bonos para IA—alza en el rendimiento real y la prima de plazo de bonos a largo plazo—mayor tasa de descuento y coste de financiamiento para empresas tecnológicas—el mercado exige mayor ROIC—proyectos marginales de IA quedan fuera. Algunos analistas incluso advierten que los rendimientos reales podrían seguir subiendo hasta que los altos costes de financiamiento empiecen a frenar de verdad la demanda de crédito y de activos de riesgo. En otras palabras, el mayor enemigo en la próxima fase del superciclo alcista de la IA podría no ser ya la “falta de demanda de computación”, sino que la demanda es tan fuerte que empieza a competir con el gobierno estadounidense por el capital mundial—empujando finalmente el precio del mismo mercado de capital a niveles excesivos.