¡Se acercan los informes financieros minoristas liderados por Walmart! Si el consumo en Estados Unidos se "enfría pero no se detiene", la "operación de aterrizaje suave" podría recibir un nuevo impulso positivo.

Según informó Investing Noticias, a pesar de los elevados precios de la nafta y los alimentos, los consumidores estadounidenses han mostrado una solidez en el gasto que ha sorprendido a los inversores este año. Sin embargo, los economistas de Goldman Sachs advierten que esta fuerte resiliencia podría verse pronto puesta a prueba. Un reciente conjunto de datos sobre consumo, incluyendo inflación y ventas minoristas, ofrecen un leve alivio respecto a las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal e incluso alimentan el optimismo sobre un posible “aterrizaje suave” de la economía estadounidense, pero solo si la desaceleración actual se mantiene en una “normalización de la demanda” y no deriva en recesión.

El último informe liderado por Jan Hatzius, economista senior de Goldman Sachs, indica que durante el segundo trimestre las ventas de empresas estadounidenses orientadas al consumidor mantuvieron un saludable crecimiento. Impulsadas por reembolsos fiscales superiores a los previstos, las ventas del segundo trimestre de las firmas de bienes de consumo discrecional, según la mediana del índice S&P 500, aumentaron un 5,9% interanual, mientras que las empresas de bienes de consumo básico registraron un aumento mediano del 3,9% interanual.

El desempeño robusto del gasto del consumidor es ampliamente generalizado. Tanto para empresas enfocadas en consumidores de bajos como de altos ingresos, el indicador de ventas en mismas tiendas —clave en el sector minorista— mostró un crecimiento acelerado. Al mismo tiempo, en julio, las ventas minoristas cayeron un 0,6% mensual, la mayor baja en 14 meses, mientras que el grupo de control relevante para el cálculo del PBI bajó un 0,4%; aunque influyeron factores técnicos como la anticipación de Prime Day a junio y un gasto adelantado por devoluciones impositivas, el PBI real de EE. UU. siguió creciendo un 1,5% anualizado y el gasto en consumo personal aumentó un 3,2%.

El equipo de economistas de Goldman Sachs, liderado por Jan Hatzius, estima que el crecimiento real del consumo se reducirá en la segunda mitad del año al 1%-1,5%, volviendo esencialmente desde el pico impulsado por los reembolsos a un nivel más sostenible.

La actual temporada de balances de los gigantes minoristas, como Walmart y Target, que inicia esta semana, será una de las principales ventanas para comprobar si la economía estadounidense puede mantener una trayectoria de “aterrizaje suave” sin caer en recesión.

¿Se acaba el efecto de los reembolsos y el gasto de los consumidores de EE. UU. está por “desacelerarse”?

No obstante, ya se vislumbran nubes en el horizonte. Los economistas liderados por Hatzius escribieron: “Prevemos que en adelante el crecimiento del gasto de los consumidores será más débil. Si bien la caída de las ventas minoristas de julio publicada el viernes pasado en parte refleja el impacto negativo de la anticipación de Amazon Prime Day, el recorrido mensual ajustado ahora se alinea más con nuestro pronóstico: la fortaleza excepcional del consumo en primavera fue solo un subproducto temporal del auge en reembolsos. Con el flujo de caja real estancándose, estimamos que el crecimiento real del gasto de los consumidores bajará al 1%-1,5% en la segunda mitad del año”.

Un punto a destacar es que la economía estadounidense en el segundo trimestre solo creció un 1,5% anualizado, desacelerándose respecto al 2,1% del primer trimestre.

Aunque la economía en general se desaceleró, el gasto personal de los consumidores se incrementó a un 3,2% anualizado, superando con creces el inesperadamente flojo 0,5% del primer trimestre y convirtiéndose en el principal motor de la demanda interna privada.

El gasto de los hogares fue impulsado tanto por el aumento en consumo de bienes como de servicios, con particular énfasis en medicamentos recetados, vehículos motorizados y servicios de restauración.

Andre Schulten, director financiero de Procter & Gamble, comentó a la prensa a finales de julio: “En general, la situación de gasto de los consumidores estadounidenses es bastante buena y estable”.

De todos modos, Schulten explicó que Procter & Gamble observa una tendencia de diferenciación entre grupos de ingresos. Los consumidores de alto poder adquisitivo siguen invirtiendo fuertemente en los últimos productos innovadores de la compañía; pero quienes dependen del salario mensual siguen siendo cautos al reponer productos básicos y decidir qué artículos llevar del estante.

La proyección de Goldman Sachs sobre una “desaceleración del gasto de los consumidores en el segundo semestre” será puesta a prueba esta semana con los resultados y perspectivas de firmas como Home Depot (HD.US), Lowe’s (LOW.US), Walmart (WMT.US) y Target (TGT.US). Entre estas empresas, el foco del mercado estará probablemente en los números y expectativas de Walmart y Target, sobre todo en sus proyecciones para el tercer trimestre.

Krisztina Katai, analista de Deutsche Bank, escribió en un informe sobre Walmart: “Con consumidores más cautelosos y una probabilidad mayor de promociones frecuentes, será más difícil lograr un crecimiento de ventas mejor de lo esperado”.

Tres enfriamientos: retail, empleo e inflación; Goldman Sachs apuesta por mantener tasas en septiembre, y las apuestas de “aterrizaje suave” reciben un nuevo impulso

Este reciente paquete de datos económicos y del consumo es marginalmente favorable para un “aterrizaje suave” en EE. UU., siempre y cuando la desaceleración actual responda a una “normalización de la demanda” y no derive en recesión. Para la valoración de activos, el escenario ideal no es una explosión de ventas minoristas, sino “consumo moderado y ganancias estables”, lo cual reforzaría el aterrizaje suave y seguiría presionando a la baja las apuestas por subas de tasas de la Reserva Federal.

En julio, las ventas minoristas bajaron 0,6% mensual, la caída más grande en 14 meses; el grupo de control relevante para el PBI cayó 0,4%. Si bien hay factores técnicos como el adelantamiento de Prime Day a junio y el gasto adelantado por devoluciones impositivas, en el segundo trimestre el PBI real de los EE. UU. creció 1,5% anualizado y el gasto personal en consumo creció 3,2%.

El escenario más favorable para la Reserva Federal y los activos de riesgo es precisamente el de un crecimiento económico de “aterrizaje suave”: un consumo lo suficientemente débil como para reducir la inflación de demanda, pero no tanto como para disparar un deterioro generalizado de beneficios empresariales, empleo y ciclo crediticio.

El cambio más claro ocurre en las expectativas de tasas: retail, empleo y CPI/PPI están empezando a formar una cadena de evidencias cada vez menos favorables a una suba agresiva de tasas. El CPI de julio subió solo 0,1% mensual y el core 0,2%, la inflación subyacente anual bajó al 2,5%; el PPI mensual fue 0,0%, claramente debajo del +0,2% esperado, bajando anual de 5,5% a 4,7%; a esto se suma que en julio el payroll cayó en 23.000 puestos, debilitando notablemente la urgencia de la Fed para un ajuste inmediato.

Al 17 de agosto, la probabilidad de una suba de tasas en septiembre calculada por la CME cayó a aprox. 33%, frente al 51,2% de hace un mes; según una encuesta de Reuters a economistas del 12 al 17 de agosto, la gran mayoría espera que la tasa de política monetaria de 3,50%-3,75% se mantenga inalterada el resto de 2026. Esto coincide plenamente con la perspectiva de Hatzius: “Salvo un cambio dramático en los datos de agosto, una suba de tasas en septiembre es muy poco probable”. En otras palabras, aunque los dot plots agresivos del FOMC y tres votos en contra de recortes todavía marcan un riesgo de cola, el mercado empieza a preguntarse cuánto tiempo más podrá la Fed tomarse una pausa antes de volver a mover tasas.

Para las bolsas globales, este es el escenario macro más ideal —pero también el más delicado— para los activos de IA y crecimiento: la desaceleración del crecimiento reduce el riesgo de subas de tasas y de descuento, mientras que el gasto en capital de IA y las ganancias empresariales todavía no se desploman en paralelo. Por eso, la debilidad en ventas minoristas en sí misma no afecta la gran demanda de GPU, HBM o cloud ligada a AI; su función es reducir el riesgo de suba en las tasas libres de riesgo y mejorar el valor presente de los flujos futuros de las tecnológicas de largo plazo, lo que explica por qué la bolsa interpreta los “datos flojos” como favorables tras CPI/PPI moderados recientes.

Pero el límite para el mercado accionario es cada vez más evidente: si el gasto de los consumidores estadounidenses baja de un crecimiento moderado de 1%-1,5% a terreno negativo y el empleo sigue cayendo, la narrativa de “beneficio para la valuación vía recortes/no subas de tasas” se vería reemplazada por la de “recesión de ganancias”. Por el contrario, mientras el empleo no se derrumbe y el gasto en capital y ganancias de IA sigan fuertes, el mejor guion para los activos de riesgo sigue siendo: consumo se enfría levemente, inflación sigue bajando, la Fed mantiene pausa y el ciclo de ganancias sigue en expansión. Si los recientes balances y perspectivas de los gigantes como Walmart demuestran que el consumo solo desacelera pero no se desploma, el mercado conseguirá la combinación preferida por los activos de riesgo: el consumo ya no presiona la inflación, las ganancias empresariales no se caen y la Fed no tiene que subir de nuevo las tasas sin riesgo, siendo especialmente amigable con las tecnológicas de largo plazo y la infraestructura de cómputo de AI.