El "superciclo" del cobre no termina de convencer: antes del informe financiero de BHP, los alcistas se enfrían y los analistas abandonan colectivamente su postura optimista

Investing.com Argentina observó que, antes de la publicación de los resultados anuales el martes, los analistas han moderado su optimismo acerca de BHP (BHP.US), llevando la cantidad de recomendaciones de compra sobre sus acciones cotizadas en Sídney a un mínimo histórico.

De las 30 casas de bolsa seguidas por Bloomberg, solo 4 han otorgado calificación de “compra” para el gigante minero más grande del mundo. Instituciones como CLSA, Citigroup y Morgans Financial Ltd. han abandonado su postura alcista durante el último año.

Desde por lo menos octubre del año pasado, Citigroup mantiene una postura neutral respecto a esta acción. El equipo de analistas liderado por Ephraim Lavey escribió en un informe de junio que esta calificación es relativa a sus pares del sector, ya que consideran que Glencore puede beneficiarse más de la recuperación de los precios del cobre.

El mes pasado, tras que BHP dió a conocer una guía de producción de cobre más débil, el mercado también moderó sus expectativas de ganancias. La empresa señaló que, debido a la baja en la ley del mineral en las minas sudamericanas, se espera que la producción de cobre caiga a un mínimo de 1,65 millones de toneladas en el nuevo año fiscal que comienza en julio.

David Tuckwell, director de inversiones de ETF Shares, sostuvo que “los analistas temen que la reducción de la producción signifique que BHP no podrá capitalizar plenamente estos precios récord del cobre”. Agregó que actualmente la acción parece sobrevaluada.

Los datos muestran que la relación precio-beneficio futura de la compañía ronda las 17 veces, en comparación con el promedio de los últimos cinco años de alrededor de 11 veces. En lo que va del año, las acciones de BHP subieron un 35%.

El “superciclo” del cobre no termina de convencer

A pesar de beneficiarse en el último año de los altos precios del cobre y de la robusta performance en el embarque de mineral de hierro, el mercado estima que los ingresos de BHP alcanzarían los 57.800 millones de dólares (un aumento interanual de aproximadamente 13%), con una utilidad neta atribuible de 12.600 millones (un alza de 24%) y un EBITDA proyectado de 32.400 millones; sin embargo, en Wall Street el optimismo para el futuro de la empresa ha tocado su punto más bajo.

El viraje colectivo de los analistas revela preocupaciones de fondo para este coloso minero: presión por altos múltiplos, desaceleración en su producción principal y sobrecostos de inversión.

Primero, la “desconexión entre volumen y precio” se transformó en el principal factor de erosión de la confianza del mercado. La división de cobre, uno de los motores clave de ganancias de la firma, debería haber capitalizado la subida global de los precios del metal; pero la guía de producción presentada el mes pasado por BHP fue como un balde de agua fría para los inversores. Afectada por la baja ley de mineral en minas sudamericanas (especialmente Escondida), la empresa prevé para el nuevo año fiscal un rango de producción que irá entre 1,65 y 1,8 millones de toneladas. Con el cobre marcando máximos históricos, una reducción en la producción implica que BHP no podrá absorber plenamente las ganancias de este superciclo de commodities, y que incluso podría enfrentar mayores costos ante la presión sobre la capacidad instalada.

En segundo lugar, la prima de valuación elevó considerablemente el listón para los resultados. Los datos indican que BHP ostenta un precio-beneficio a futuro de alrededor de 17 veces, bastante por encima de las 11 veces del promedio histórico de cinco años, con una suba acumulada del 35% en el año. En este contexto, la tolerancia al error del mercado es muy baja. Por eso, los analistas ven más potencial en pares como Glencore para aprovechar la recuperación del cobre.

Además, la preocupación por el gasto de capital en los nuevos negocios ha lastrado la utilidad legal de la compañía. Si bien la operación de mineral de hierro en WAIO sigue desempeñando el papel de “ancla de efectivo” con volúmenes récord, el presupuesto de la segunda fase del proyecto de potasa Jansen en Canadá saltó de 4.900 a 6.900 millones de dólares, y el inicio de operaciones se retrasó hasta el año fiscal 2031. El consiguiente reajuste de valor por unos 2.300 millones de dólares impactó directamente en la utilidad neta legal de la firma.

De cara al balance anual que está por publicarse, el mercado se concentrará en tres temas: primero, la recuperación de ley y control de costos en los proyectos de cobre de Chile y Argentina; segundo, si el abundante flujo de efectivo permitirá ofrecer un dividendo superior a lo esperado (la estimación es de 1,60 dólares por acción); y tercero, las últimas declaraciones del management respecto a fusiones/adquisiciones y asignación de capital. Con la doble presión de cuellos de botella en capacidad y múltiplos elevados, si BHP aspira a recuperar el favor del mercado de capitales, depender sólo del “viento de cola” de los commodities no será suficiente; deberá demostrar también una gestión operativa y un control de costos mucho más afinados.