“La innovación financiera impulsada por la IA”: El gran plan de 500 mil millones de dólares de Nvidia

Nvidia está redefiniendo de una manera sin precedentes los límites de su negocio: está transformándose de un fabricante de chips a un "socio financiero" de infraestructura de IA, con el núcleo de esta transformación basado en un nuevo modelo de reparto de ingresos de servicios en la nube que sigue la lógica de "respaldo a cambio de reparto de utilidades".

Nvidia está impulsando activamente acuerdos de reparto de ingresos con nuevos proveedores emergentes de servicios en la nube de IA (neocloud): Nvidia aporta respaldo crediticio para la construcción inicial de estos proveedores a cambio de un cierto porcentaje de los ingresos provenientes de la nube. Según Noticias de Trading Chasing Wind, el analista de Morgan Stanley, Joseph Moore, compara este mecanismo con una "innovación financiera en el sector de la IA", señalando que su escala potencial es considerablemente grande: si el ecosistema neocloud crece hasta alcanzar una escala similar a la de los grandes proveedores hiperescala de la nube, con una capacidad de computación de 25 GW y tomando un precio de alquiler de 20 millones de dólares por MW, podría generarse un fondo de ingresos anual de 500 mil millones de dólares.Si Nvidia toma una cuarta parte de las utilidades y se calcula con un margen bruto del 100%, esto podría aumentar su EBIT para el año fiscal 2028 en hasta un 60%.

Morgan Stanley mantiene su calificación de "sobreponderar" sobre Nvidia, listándola como su acción preferida en el sector de semiconductores, con un precio objetivo de 288 dólares y un precio actual de 225,30 dólares. Los analistas destacan que este nuevo modelo de negocio posee un alto potencial de crecimiento con riesgos limitados a la baja, aunque reconocen que las dudas del mercado sobre su estructura de ingresos recurrentes intensificarán la divergencia entre posturas alcistas y bajistas.

De acuerdo a Morgan Stanley, el nuevo modelo de cooperación neocloud de Nvidia opera en torno a un mecanismo central: la compañía promete un precio mínimo de alquiler por hora para sus GPU, ofreciendo así respaldo crediticio a los proveedores de servicios de nube de IA, lo que les permite financiar la construcción de centros de datos a costes cercanos a los de grado de inversión. A cambio, Nvidia obtiene una parte de los ingresos que superen este precio mínimo garantizado.

Según el seguimiento de presentaciones del CEO de Nvidia citado por Morgan Stanley, ambas partes negocian el precio mínimo por hora de GPU, los proveedores de servicios en la nube consiguen financiamiento gracias a ese respaldo, y Nvidia recibe una fracción de los ingresos que superen ese precio, variando la tasa según el acuerdo. El informe agrega que, en algunos casos, el respaldo de Nvidia no consiste en una garantía de crédito en efectivo puro, sino en obtener derechos de uso de las GPU del proveedor para sus propios desarrollos, de manera similar al acuerdo previo con CoreWeave, aunque ofreciendo mayor potencial alcista para Nvidia.

En su análisis de sensibilidad, Morgan Stanley asume que Nvidia obtiene el 35% de los ingresos por encima del precio mínimo garantizado.Por cada centro de datos de 1 GW GB300, si el precio de alquiler de GPU oscila entre 10 a 16 dólares por hora, cada 5 GW de capacidad pueden aportar entre 3.700 y 6.500 millones de dólares de ingresos anuales adicionales a Nvidia, impulsando el EPS del FY29 entre un 7% y un 13%. Incluso en escenarios conservadores de 2 a 5 GW, el aumento del EPS podría ser de alrededor del 10%.

El informe de Morgan Stanley revela la lógica estratégica detrás de este movimiento de Nvidia. La administración de Nvidia considera que los proveedores tradicionales de nube hiperescala enfrentan presión sobre el flujo de caja libre y crecientes limitaciones en terrenos, energía y recursos de centros de datos en EE.UU., con lo que la expansión de gastos de capital no acompaña el crecimiento de la demanda de tokens; incluso se ven forzados a destinar capacidades de entrenamiento de modelos al uso de inferencia.

A la vez, factores geopolíticos están acelerando este cambio. A medida que los proveedores estadounidenses de nube enfrentan barreras regulatorias en la construcción de centros de datos en el exterior, algunos países y regiones empiezan a tratar los recursos locales de tierras y electricidad como activos estratégicos de IA, apoyando proveedores soberanos o regionales de neocloud. Entre los casos típicos citados por Morgan Stanley se encuentran Yotta, YTL y SK Telecom.

En este contexto, Nvidia elige intervenir directamente, promoviendo la creación de nuevos compradores de capacidad de computación mediante respaldo de capital, de forma que sortea las restricciones de gasto de capital de las grandes nubes, y refuerza su posición dominante en el panorama global de capacidad de cómputo. El informe indica que el gasto de capital de los neocloud en mercados públicos ya representa el 6% del gasto global en nube, con un crecimiento significativo, sin contar proveedores soberanos ni nubes privadas.

La presencia de Nvidia en el ecosistema neocloud es de larga data. Según Morgan Stanley, desde su inversión en CoreWeave en 2023, Nvidia ha extendido esta estrategia a varias compañías: actualmente posee más del 10% de CoreWeave y se comprometió a comprar toda la capacidad no vendida hasta abril de 2032; tiene cerca del 10% de Nebius; firmó un contrato de nube de 3.400 millones de dólares a cinco años con IREN, con opción de compra de acciones por 2.100 millones de dólares; y ha realizado inversiones de capital privado en Nscale, Crusoe, Lambda, Firmus, entre otros.

En software, Nvidia lanzó la plataforma DGX Cloud Lepton, que conecta desarrolladores con la potencia de GPU de sus socios en la nube, canalizando la demanda de capacidad de manera dinámica a los proveedores con oferta disponible.

En cuanto a infraestructura física, Nvidia también ha dado pasos sustanciales. Según informes, junto a socios ha lanzado la construcción de 16 líneas de fibra óptica de larga distancia en EE.UU., cubriendo 8000 millas, con el soporte a neocloud como uno de los motivos del proyecto. Además, medios informan que Nvidia está en proceso de firmar un contrato de 15 años y 20 mil millones de dólares para el arrendamiento del campus Beacon Point de 1 GW de HUT 8.

En el aspecto financiero, Nvidia anunció recientemente la creación de un fondo de inversión de 50 mil millones de dólares, mencionando en su declaración oficial que el fondo se orientará a "apoyar ingresos ligados al uso a largo plazo". Morgan Stanley resalta que el mecanismo del fondo exige que la exposición directa en cada inversión no supere el 25%, reduciendo así el riesgo de recirculación.

Morgan Stanley reconoce que el nuevo modelo ha generado una clara división en el mercado.

Los alcistas sostienen que: Primero, la oferta de capacidad de cómputo sigue rezagada respecto al crecimiento de la demanda de tokens, y la capacidad recién instalada responde a necesidades reales; Segundo, los ingresos tipo renta vitalicia obtenidos mediante participaciones minoritarias en múltiples proveedores fortalecerán la previsibilidad de la rentabilidad a largo plazo de Nvidia; Tercero, la maniobra permitirá que, en el próximo ciclo de lanzamiento de Vera Rubin, los chips de Nvidia se consoliden aún más como estándar de facto de la industria: para los proveedores de nube pequeños, optar por chips de Nvidia, con alrededor del 85% del mercado y el ecosistema más completo, sigue siendo la mejor elección.

Los bajistas, en cambio, señalan los siguientes riesgos: El modelo puede crear "demanda artificial": inversiones en capacidad de cómputo que no existirían sin el respaldo crediticio de Nvidia; además, los participantes tienen fortaleza financiera desigual, y en caso de exceso de oferta, el modelo podría enfrentar presiones considerables. Morgan Stanley sostiene que la transparencia es clave para sostener la confianza del mercado en este esquema.

En un escenario bajista, Morgan Stanley también define una potencial vía de cobertura: si hay exceso de oferta, Nvidia puede usar los derechos sobre GPU adquiridos para avanzar en el desarrollo de sus propios modelos. Actualmente, el modelo open source insignia de Nvidia, Nemotron 3 Ultra, cuenta con 550 mil millones de parámetros y es líder fuera de China en el sector; se espera que la próxima generación, Nemotron 4, supere el billón de parámetros, consolidando la ventaja de Nvidia en desarrollo de modelos.

Morgan Stanley señala que este movimiento de Nvidia es un arma de doble filo para los neocloud ya establecidos. A largo plazo, la entrada de nuevos competidores supone presión; pero a corto plazo, los proveedores con sólida experiencia operativa pueden atraer más inversión en nueva capacidad.

El informe enfatiza que el respaldo crediticio de Nvidia solo soluciona el financiamiento: los proveedores aún deben entregar la capacidad y convertirla en ingresos, pese a entornos geopolíticos y cadenas de suministro complejas, lo que exige una alta capacidad de ejecución.

En términos generales, Morgan Stanley mantiene a Nvidia como acción preferida en semiconductores, con un precio objetivo de 288 dólares y una valoración equivalente a aproximadamente 22 veces las utilidades estimadas para CY27. Se prevé para Nvidia un crecimiento de ingresos de 82% anual en el año fiscal 2026 y de 52,4% en 2027; la proyección de EPS para FY29 es de 17,63 dólares.