En agosto, el "bull market" de Wall Street volvió, y también volvió el "espíritu de apuesta"

Las acciones estadounidenses registraron un fuerte repunte en agosto, con el índice S&P 500 alcanzando un nuevo máximo histórico, mientras los inversores regresan al sector tecnológico y a las estrategias de apalancamiento. Los sólidos resultados corporativos y el enfriamiento de la inflación han proporcionado el combustible necesario, pero el aumento de los precios del petróleo, los elevados rendimientos de los bonos a largo plazo y señales contradictorias entre clases de activos hacen que esta ola de operaciones tipo “edad dorada” se vea cada vez más frágil.

Luego de una fuerte liquidación en las acciones de semiconductores en julio, el sentimiento de miedo del mercado desapareció tan rápido como llegó. El índice S&P 500 ya acumula un alza del 4% en lo que va del mes, superando los 7.800 puntos por primera vez en la semana; el Nasdaq 100, que cayó recientemente en una corrección técnica, se encuentra ahora tan solo un 2,5% por debajo de su máximo de junio. Esta semana, tanto Citi como JPMorgan han elevado sus objetivos de cierre para el S&P 500 en 2026, reforzando el sentimiento alcista reciente.

El flujo de capital continúa ingresando. Según datos de custodia de State Street, que rastrea más de 50 billones de dólares en fondos institucionales, en el último mes la demanda institucional por acciones tecnológicas estadounidenses volvió a niveles máximos de los últimos cinco años. Al mismo tiempo, herramientas especulativas como ETF apalancados y opciones de compra vuelven a ganar popularidad, mientras inversores minoristas e institucionales aumentan su exposición al riesgo.

No obstante, este rápido regreso de las apuestas alcistas también genera alarma en algunos analistas: la actual combinación de “todo de maravilla” que anticipa el mercado parece dejar prácticamente sin margen de error.

El núcleo de este repunte ha sido lo que los analistas describen como una temporada de resultados “increíble”.

Las ganancias del segundo trimestre de las empresas del S&P 500 crecieron más del 50% anual; eliminando las ganancias de inversión de Amazon y Alphabet, el incremento fue aún de un fuerte 30%. El jefe de estrategia de renta variable de Citi para EE. UU., Scott Chronert, elevó esta semana el objetivo de fin de año a 8.100 puntos, afirmando que “un nivel de superación de expectativas como este es algo que rara vez o nunca se ve”. El jefe de estrategia de mercados globales de JPMorgan, Dubravko Lakos-Bujas, escribió en un reporte que la “perspectiva de ganancias en EE. UU. sigue siendo sólida y ampliamente distribuida entre sectores”, y que los resultados de algunas empresas gigantes de computación en la nube ya muestran los primeros signos de monetización de sus grandes inversiones en IA. La entidad elevó su objetivo para el S&P 500 a fin de año de 7.800 a 8.000 puntos, lo que implicaría una ganancia anual del 16,5%.

Kevin Gordon, jefe de investigación macro y estrategia en Charles Schwab, expresó que “solo en cuanto a la influencia del sector tecnológico en el índice, esto ya es la nueva normalidad”. Sin embargo, los analistas también advierten que el crecimiento de las ganancias ya está expandiéndose a otros sectores de la economía, lo que se considera una señal saludable para la longevidad del mercado alcista.

Liderando esta recuperación están precisamente los sectores que más cayeron en julio.

Super Micro Computer acumula una suba de alrededor del 38% en lo que va de agosto; Sandisk, especializada en memoria, más del 33%; y empresas de computación en la nube como CoreWeave y Nebius han subido más del 40% cada una en las últimas dos semanas; tanto Micron como Intel repuntaron cerca del 15%.

El mercado de ETF apalancados también ha visto renacer el “espíritu de apuesta”. Según Bloomberg Intelligence, en lo que va del año, los fondos de índices apalancados han generado cerca de 50.000 millones de dólares en ganancias, mientras que los fondos de acciones individuales apalancadas perdieron alrededor de 4.000 millones, lo que muestra una dura realidad: las estrategias apalancadas sobre índices amplios han superado a las que buscaban amplificar las subas de acciones individuales.

El analista de ETF de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, señala:

“Los productos de acciones individuales tienen más riesgo y volatilidad, por lo que es más probable que los inversores salgan lastimados. Pero este campo es tan nuevo que casi a diario se lanzan productos nuevos, y la gente sigue comprando.”

Entre los productos más populares, el Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF, que maneja 25.000 millones de dólares, ha caído cerca de 20% en el mes, pero aun así atrajo el mayor volumen de inversiones; el Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, pese a perder más del 50% en el año, también está entre los de mayor flujo. Adam Phillips, director de inversiones de EP Wealth Advisors, comentó que los inversores minoristas últimamente han mostrado un carácter de “compras disciplinadas” en medio de la volatilidad; “hasta cierto punto, ya se han vuelto el dinero inteligente”.

En el plano macroeconómico, una serie de datos de inflación por debajo de lo esperado ha nutrido la actual recuperación.

El IPC de Estados Unidos subió un 3,4% interanual en julio, mientras que la inflación subyacente sigue retrocediendo; el IPP de julio se mantuvo estable respecto al mes anterior, por debajo de lo esperado; las ventas minoristas cayeron 0,6% mensual en julio, la mayor baja en más de un año. Estos datos llevaron a los traders a reducir drásticamente sus apuestas por nuevas subas de tasas de la Reserva Federal: la probabilidad de suba en septiembre cayó del 75% a fines de julio a casi el 25% actual.

El índice dólar retrocedió a mínimos de tres meses, borrando todas las ganancias obtenidas desde que el presidente de la Fed, Waller, adoptara una postura más agresiva. Michael Metcalfe, jefe de estrategia macro de State Street, cree que la apuesta tecnológica en Estados Unidos es “a prueba de balas, al menos por ahora”: “En medio del ruido geopolítico y económico, los resultados continúan siendo tan sólidos que se refuerza la idea de que esto es una tendencia estructural, no simplemente cíclica.”

El comportamiento del mercado de opciones también confirma este cambio de sentimiento.

Según Cboe, el índice Skew del S&P 500 —que mide la diferencia de costos entre opciones de cobertura a la baja y opciones alcistas— cayó a principios de agosto a su nivel más bajo en un año. Mandy Xu, jefa de inteligencia de derivados de Cboe, asegura que los inversores “vendieron herramientas de cobertura y se volcaron a opciones de compra para perseguir el rebote”.

Al mismo tiempo, el índice de miedo VIX marcó su cuarta semana consecutiva a la baja, incluso en medio de una suba del petróleo, la persistente tensión con Irán y altos rendimientos en los bonos a largo plazo. Esto es una señal clara: el mercado cree que casi cualquier noticia negativa incluye su propio contrapeso alcista: un empleo débil significa que la Fed no subirá tasas, menor consumo implica que la Fed no subirá tasas, la suba del petróleo se considera transitoria y las ganancias por IA lo compensan todo.

Sin embargo, las brechas entre los precios de los activos se están ampliando y no pueden ignorarse.

El petróleo subió cerca del 6% esta semana; el Brent se aproxima a los 90 dólares por barril, principalmente por el estancamiento de las negociaciones en el Estrecho de Ormuz y la amenaza estadounidense de intensificar sanciones.

Simultáneamente, los bonos estadounidenses a 30 años se subastaron esta semana con el mayor rendimiento en 25 años, y el rendimiento a 10 años también está en máximos históricos; aunque las tasas de corto plazo bajan ante menores expectativas de subas por parte de la Fed, los rendimientos de largo plazo continúan al alza, llevando la prima de plazo a niveles elevados y provocando que la curva de rendimientos se empine significativamente.

Esto significa que: el mercado probablemente cree que la Fed ya terminó de subir tasas, pero no se convence de que la inflación haya terminado.

El estratega macro de Deutsche Bank, Henry Allen, advierte: “El mercado actualmente está poniendo precio a una combinación ‘edad dorada’: el crecimiento sigue fuerte, las subidas de tasas de los bancos centrales son limitadas, los shocks de oferta resultan ser temporales y el petróleo vuelve a bajar”. Agrega: “Esto deja escaso margen para el error. Es difícil imaginar que todas esas condiciones benignas se cumplan al mismo tiempo”.

Michael Contopoulos, jefe de Macro Multi-Asset en Janus Henderson Investors, también señaló que, si bien los fundamentos son sólidos y la sobreponderación de acciones es razonable, “perseguir áreas del mercado saturadas y caras representa un riesgo enorme; preferimos evitarlas”.

Actualmente, se está gestando una batalla entre la narrativa de “Ricitos de Oro” y los bajistas de bonos del Tesoro. El mercado accionario apuesta por un aterrizaje suave y un superciclo de ganancias por IA, mientras el extremo largo de los bonos ajusta precios por déficit fiscal y presiones de oferta, y es imposible que ambos lados tengan razón al mismo tiempo. Quien salga vencedor puede definir el tema de mercado más importante para la segunda mitad de 2026.