El rendimiento de los bonos europeos a largo plazo se dispara, alcanzando máximos de varios años tanto en los bonos alemanes a 30 años como en los bonos franceses a 10 años.
El viernes durante la sesión, el rendimiento de los bonos alemanes a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2011, mientras que el rendimiento de los bonos franceses a 10 años llegó a su mayor nivel desde 2009. En el mercado de deuda europea recientemente, las tasas de corto plazo están influenciadas principalmente por las expectativas de política del Banco Central Europeo, mientras que los rendimientos a largo plazo son impulsados cada vez más por la inflación, el déficit fiscal, la oferta de bonos soberanos y la prima por plazo.
El viernes 14, los precios de los bonos europeos de largo plazo registraron una caída generalizada y los rendimientos de los bonos a largo plazo de las dos mayores economías de la eurozona, Alemania y Francia, alcanzaron sus niveles más altos en varios años.
Esto significa que la presión sobre el alza de los rendimientos a largo plazo en el mercado de bonos europeo comienza a extenderse de Alemania hacia otros países miembros clave como Francia. Hace tres semanas, el rendimiento del bono alemán a 10 años ya había alcanzado su nivel más alto desde 2011, mientras que el rendimiento del bono francés de mismo plazo ha superado repetidas veces desde julio el máximo desde 2009.
La continua suba de los rendimientos de largo plazo refleja, por un lado, la persistente incertidumbre respecto a las expectativas globales de inflación y tasas de interés, y por otro lado, pone en evidencia la presión que enfrentan las principales economías europeas sobre los costos de financiación a largo plazo, en el contexto de un aumento del gasto fiscal, necesidades de financiamiento de la deuda y una mayor futura emisión de bonos del Estado.
El rendimiento del bono alemán a 30 años marca un máximo desde 2011
Durante el horario matutino de la bolsa estadounidense este viernes, los bonos alemanes de largo plazo sufrieron una clara oleada de ventas. El rendimiento del bono alemán a 30 años subió alrededor de 9 puntos básicos en la jornada, alcanzando aproximadamente un 3,73%, el nivel más alto desde 2011.
Observando la tendencia reciente, la presión sobre el mercado de bonos alemán no es algo que haya surgido de repente.
El 23 de julio, hace tres semanas, el rendimiento del bono alemán a 10 años ya había alcanzado un máximo desde 2011. En ese momento, los mercados globales de bonos estaban siendo golpeados por la suba de los precios de la energía, las preocupaciones inflacionarias y el aumento de la demanda de financiación a largo plazo por parte de las principales economías.
Desde entonces, los rendimientos alemanes de largo plazo no han retrocedido de manera significativa. Los datos del mercado muestran que el rendimiento del bono alemán a 30 años ha ido en continuo aumento durante el último mes.
En comparación con los bonos a 10 años, el rendimiento del bono a 30 años es más sensible a los cambios en la inflación de largo plazo, el suministro fiscal y la prima de plazo. Por lo tanto, el quiebre del anterior máximo en los bonos a 30 años indica que los inversores están exigiendo una mayor compensación por riesgo de largo plazo.
El rendimiento francés a 10 años rompe nuevamente el máximo desde 2009
El desempeño del mercado de bonos francés es aún más llamativo.
Durante la jornada del viernes, el rendimiento del bono francés a 10 años llegó a superar el 4,05%, subiendo unos 11 puntos básicos en el día y marcando el nivel más alto desde 2009.
De hecho, el rendimiento del bono francés a 10 años ha batido varias veces este año el máximo de los últimos diecisiete años.
El 15 de mayo, el rendimiento del bono francés a 10 años superó el 3,95%, el nivel más alto desde la crisis financiera global de 2008-2009. En ese momento, Le Monde destacaba que el costo de la financiación de la deuda pública francesa ya se encontraba en su nivel más alto desde 2009, y que el considerable déficit fiscal del gobierno exigía una emisión masiva de bonos, por lo que el aumento de los rendimientos incrementaría aún más los pagos de intereses del Estado francés.
Ya desde julio, esta tendencia ha continuado.
Según datos de Trading Economics, el 15 de julio el rendimiento del bono a 10 años francés alcanzó un 3,94%, marcando un nuevo máximo desde junio de 2009; el 21 de julio subió nuevamente al 3,97%, batiendo otra vez ese récord.
Esto significa que la ruptura del 4% del rendimiento francés a 10 años este viernes no es una fluctuación aislada del mercado, sino la continuación de una tendencia de subas sostenidas en los rendimientos de largo plazo del mercado de bonos europeo en los últimos meses.
La “presión en el largo plazo” se está acumulando en el mercado europeo de bonos
Cabe destacar que la situación actual del mercado de bonos europeo no responde únicamente a factores de política monetaria.
La suba internacional del precio del petróleo ya elevó claramente las expectativas inflacionarias a nivel global, impulsando al alza los rendimientos de los bonos a largo plazo en las principales economías. A finales de julio, cuando el rendimiento del bono alemán a 10 años alcanzó cerca del 3,2% (el máximo desde 2011), el mercado ya consideraba que la suba de los precios de la energía y la presión inflacionaria asociada eran factores clave detrás de la venta masiva de bonos.
Al mismo tiempo, las expectativas sobre el gasto fiscal y el volumen de emisión de bonos en las principales economías europeas se han convertido en cuestiones que despiertan cada vez mayor atención entre los inversores.
En el caso de Alemania, el gobierno está aumentando el gasto público, especialmente en áreas como defensa e infraestructura, lo que implica que la oferta de bonos alemanes podría crecer considerablemente en los próximos años. De acuerdo a la información publicada por el Tesoro alemán, Alemania planea emitir bonos federales a 10 años por un total de aproximadamente 82.000 millones de euros en 2026.
Francia, en cambio, enfrenta restricciones fiscales aún más evidentes. Cuando los rendimientos de los bonos franceses subieron anteriormente, el mercado ya mostraba preocupación porque el persistente déficit fiscal y el alto nivel de deuda forzarían al gobierno a seguir endeudándose fuertemente, mientras que el aumento del costo de financiación incrementaría aún más los pagos de intereses del Estado.
En consecuencia, se observa un cambio relevante en el mercado europeo de bonos: las tasas de corto plazo están más influenciadas por las expectativas de la política del Banco Central Europeo, mientras que los rendimientos de largo plazo están siendo cada vez más impulsados por la inflación, el déficit fiscal, la oferta de bonos del Estado y la prima de plazo.
La tendencia de los bonos a largo plazo de Francia y Alemania refleja el aumento de la “prima de riesgo fiscal” en Europa
Desde la perspectiva del mercado, la suba de los rendimientos franceses supera claramente a la alemana, lo que significa que los inversores continúan exigiendo una prima de riesgo mayor por la situación fiscal de Francia.
El viernes, el rendimiento francés a 10 años superó el 4%, mientras que el rendimiento alemán a 10 años ya rondaba el 3,2%; la diferencia entre ambos permanece en niveles elevados.
Este es también un punto de observación clave en el mercado europeo de bonos: si los rendimientos de largo plazo continúan en alza, las consecuencias no sólo afectarán el costo de financiación estatal, sino que también podrían transmitirse a la economía real a través de bonos corporativos, préstamos hipotecarios y la financiación bancaria.
Para el Banco Central Europeo, la rápida suba de los rendimientos a largo plazo complica aún más el panorama —por un lado, el crecimiento económico aún necesita evitar un excesivo endurecimiento de las condiciones financieras; por otro, los precios de la energía y los riesgos inflacionarios limitan el espacio para nuevas medidas de estímulo.
Desde esta óptica, el hecho de que el rendimiento alemán a 30 años marque un máximo desde 2011 y el francés a 10 años supere el 4% no representa solo un récord en dos mercados de bonos, sino que además pone de manifiesto que el costo de financiación a largo plazo en Europa está entrando en una nueva etapa que merece especial vigilancia.
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